來(lái)源：華爾街見聞

　　周三，美債收益率暴漲帶動(dòng)下，英國(guó)30年期國(guó)債收益率飆升25個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下1998年以來(lái)的最高水平。與此同時(shí)，歐元兌英鎊上漲0.7%。這或許令現(xiàn)任財(cái)政大臣Rachel Reeves倍感壓力，她的財(cái)政預(yù)算中幾乎沒有增加支出的空間，反而不得不削減開支以實(shí)現(xiàn)財(cái)政平衡。

　　關(guān)稅沖擊波席卷全球債市。美債收益率暴漲帶動(dòng)下，英國(guó)借貸成本創(chuàng)27年新高。

　　周三，英國(guó)30年期國(guó)債收益率飆升25個(gè)基點(diǎn)，至5.60%，超過今年1月創(chuàng)下的多年高點(diǎn)，創(chuàng)下1998年以來(lái)的最高水平。與此同時(shí)，歐元兌英鎊上漲0.7%，至0.8645，為2024年1月以來(lái)的最高水平。

　　這一走勢(shì)顯然令現(xiàn)任財(cái)政大臣Rachel Reeves倍感壓力，她的財(cái)政預(yù)算中幾乎沒有增加支出的空間，反而不得不削減開支以實(shí)現(xiàn)財(cái)政平衡。

　　與此同時(shí)，盡管英國(guó)央行近期持續(xù)降息，但債券拋售潮仍在推高英國(guó)借貸成本。周三，英國(guó)央行警告稱，對(duì)沖基金面臨大量追加保證金壓力，市場(chǎng)進(jìn)一步大幅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)依然很高。

　　State Street Bank and Trust Co的歐洲、中東和非洲宏觀策略主管Timothy Graf表示：

“在任何收益率上升的環(huán)境中，由于財(cái)政空間耗盡，英國(guó)國(guó)債將無(wú)法表現(xiàn)良好?！?/p>

　　財(cái)政規(guī)則“堅(jiān)如磐石”，投債券投資者信心動(dòng)搖

　　自2020年以來(lái)，英國(guó)的公共債務(wù)負(fù)擔(dān)增速超過了其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)的政府債務(wù)占GDP的比例從2019年的85.7%上升至2024年的101.8%，增幅超過16個(gè)百分點(diǎn)，僅次于新加坡，為40個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中增幅最大的。

　　目前，英國(guó)在債務(wù)利息上的支出約為1050億英鎊，遠(yuǎn)高于通用信貸（880億英鎊）、國(guó)防（375億英鎊）、投資（720億英鎊）或教育（900億英鎊）的支出。 這種支出結(jié)構(gòu)對(duì)公共服務(wù)造成了擠壓。

　　對(duì)此，英國(guó)財(cái)政大臣Rachel Reeves計(jì)劃通過削減部門支出和福利，實(shí)施一項(xiàng)規(guī)模近150億英鎊的財(cái)政修復(fù)計(jì)劃。但這對(duì)英國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債受到的打擊尤為嚴(yán)重。英國(guó)國(guó)債管理辦公室周三出售45億英鎊（約58億美元）五年期債券時(shí)，需求指數(shù)降至今年最低。

　　為了安撫債券投資者，英國(guó)首相Keir Starmer近日試圖向債券投資者傳達(dá)穩(wěn)定的信息，重申政府的財(cái)政規(guī)則“不可改變”。

　　彭博社策略分析師Ven Ram表示：

“如果市場(chǎng)走勢(shì)持續(xù)，且經(jīng)濟(jì)相對(duì)政府預(yù)測(cè)繼續(xù)疲軟，Reeves可能不得不提高稅收，這可能會(huì)對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債形成惡性循環(huán)。”

　　歐元意外崛起：投資者尋找新避風(fēng)港

　　在債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)增加以及關(guān)稅引發(fā)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期動(dòng)蕩中，投資者開始尋找新的避風(fēng)港。

　　歐元成為特朗普重塑全球貿(mào)易秩序計(jì)劃中的一個(gè)意外贏家。盡管歐洲受到關(guān)稅的打擊比英國(guó)更嚴(yán)重，但市場(chǎng)參與者認(rèn)為隨著近年來(lái)流入美元資產(chǎn)的大量資金逆轉(zhuǎn)，歐元將成為更大的受益者。

　　這導(dǎo)致英鎊兌歐元下跌。歐元上漲最多0.6%至超過86便士，達(dá)到2024年4月以來(lái)的最高水平。自今年早些時(shí)候幾乎觸及與美元平價(jià)后反彈以來(lái)，歐元在過去一個(gè)月也優(yōu)于大多數(shù)G-10同行表現(xiàn)。

　　期權(quán)市場(chǎng)顯示，投資者對(duì)歐元相對(duì)于英鎊的信心重新增強(qiáng)，所謂的一個(gè)月風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)現(xiàn)在顯示出自1月21日以來(lái)對(duì)歐元的最強(qiáng)傾斜。本周交易的引用歐元-英鎊對(duì)的期權(quán)中，超過四分之三都瞄準(zhǔn)歐元上漲。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款

　　市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。