這幾天，特朗普反復(fù)不定的關(guān)稅政策，把全球資本市場(chǎng)都攪得上下起伏。這周一（4月7日）上證指數(shù)大跌7.34%，在近20年的單日跌幅里都可以排到前10。

　　不過(guò)，咱們也不用過(guò)于焦慮的。站在當(dāng)前的市場(chǎng)行情中，至少有三點(diǎn)比較明確的利好：

　　1．央媽與中央?yún)R金聯(lián)手發(fā)聲救市，其他央國(guó)企和上市公司也陸續(xù)響應(yīng)，從4月8日到4月10日，A股的表現(xiàn)都比較強(qiáng)勢(shì)；

　　2.4月10日凌晨，特朗普宣布對(duì)于未采取反制措施的近90個(gè)國(guó)家，將“對(duì)等關(guān)稅”的實(shí)施延后90天，這給了中國(guó)的轉(zhuǎn)口貿(mào)易一個(gè)緩沖期，也利好那些有海外產(chǎn)能的公司；

　　3．周一的集體大跌中，一些行業(yè)和公司受到市場(chǎng)情緒營(yíng)銷被“錯(cuò)殺”，雖然它們對(duì)美或?qū)ν獬隹诘膶?shí)際業(yè)務(wù)敞口并不高，但還是與大盤(pán)一起承受了恐慌下跌，這些公司或有修復(fù)機(jī)會(huì)。

　　因此，今天我們就從行業(yè)板塊和大類資產(chǎn)兩個(gè)維度來(lái)分析，一起尋找關(guān)稅的大浪下那些被“錯(cuò)殺”的板塊。

　　還是結(jié)論先行，歡迎大家保存分享。

　　資料來(lái)源：海關(guān)總署，wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院，廣發(fā)基金整理

　　行業(yè)層面關(guān)注4個(gè)維度

　　從行業(yè)層面來(lái)看，本輪被錯(cuò)殺的行業(yè)，可以分成非出口型順周期行業(yè)、有海外產(chǎn)能布局的行業(yè)、國(guó)產(chǎn)替代主線行業(yè)、部分被“錯(cuò)殺”的成長(zhǎng)型行業(yè)。

　　類型一：對(duì)美出口敞口極小，基本不受關(guān)稅直接影響，但有一定的順周期性質(zhì)

　　例如，非銀金融、銀行、房地產(chǎn)、煤炭、公用事業(yè)、食品飲料等。

　　這些行業(yè)以內(nèi)需和周期為主。4月7日的受挫，一部分是因?yàn)槭袌?chǎng)悲觀情緒的蔓延，另一部分也是因?yàn)槌隹跍p少會(huì)給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)壓力，邏輯上確實(shí)是會(huì)影響宏觀順周期相關(guān)行業(yè)的發(fā)展。

　　不過(guò)，最近這兩種不利影響都在逐漸消退：

　　對(duì)于市場(chǎng)悲觀情緒而言，在央行和國(guó)家隊(duì)的聯(lián)手下，市場(chǎng)已經(jīng)逐漸走向理性區(qū)間：

　　4月7日尾盤(pán)，寬基類ETF合計(jì)凈流入550億元，超過(guò)2024年2月5日單日494億的凈流入，創(chuàng)歷史記錄；4月8日增持力度進(jìn)一步加碼，正如下圖所示，僅滬深300ETF的凈流入就接近540億元。國(guó)家隊(duì)堅(jiān)定維穩(wěn)資本市場(chǎng)的決心，也帶動(dòng)了其他市場(chǎng)參與者的信心，本周二、三、四，A股均上漲。

　　對(duì)于“出口影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、進(jìn)而影響順周期行業(yè)表現(xiàn)”的邏輯而言：

　　一方面，國(guó)家隊(duì)買入的ETF里，許多權(quán)重股都是順周期行業(yè)，能夠直接獲得資金流入的利好；另一方面，四月下旬即將召開(kāi)的政治局會(huì)議也可能會(huì)有更多的經(jīng)濟(jì)扶持政策出臺(tái)。因而，這方面的市場(chǎng)情緒壓力也會(huì)有所緩和。

　　總結(jié)來(lái)說(shuō)，這些非出口型、偏順周期的行業(yè)，單看被錯(cuò)殺后的估值位置，反而變得更加有吸引力了。

　　類型二：有的行業(yè)雖然有一定的對(duì)美出口敞口，但本身具有海外產(chǎn)能布局

　　這類行業(yè)以家電、輕工制造、紡織服裝為代表。

　　家電基本上是對(duì)美敞口最高的行業(yè)：白電約15%，黑電10%以內(nèi)，小家電更高。

　　但是，家電行業(yè)并不是第一次成為貿(mào)易戰(zhàn)的“轟炸前線”。黑白電頭部企業(yè)早在2018年貿(mào)易戰(zhàn)之后，就已經(jīng)著手增加全球產(chǎn)業(yè)鏈布局，以規(guī)避越來(lái)越頻繁和莫測(cè)的貿(mào)易摩擦了。

　　就比如，既然中國(guó)出產(chǎn)的產(chǎn)品會(huì)被加關(guān)稅，那么這些公司就提前在越南、柬埔寨、摩洛哥等國(guó)家建廠，出產(chǎn)的產(chǎn)品產(chǎn)地就不再是中國(guó)，也不用承受增加關(guān)稅的壓力了，像家電、輕工制造、紡織服裝等行業(yè)內(nèi)，提前做過(guò)這類布局的公司并不少。

　　而從4月7日普跌10%、部分海外敞口高的公司下跌超20%的跌幅來(lái)看，很多公司的股價(jià)跌幅已經(jīng)超過(guò)了對(duì)美銷售或者利潤(rùn)占比的幅度。

　　4月10日開(kāi)盤(pán)后，由于美國(guó)暫緩了近90個(gè)國(guó)家的對(duì)等關(guān)稅，這對(duì)于那些有海外產(chǎn)能的公司而言形成明顯利好，受益于東南亞轉(zhuǎn)出口的輕工制造、紡織服裝行業(yè)，以及部分海外產(chǎn)能較為完善的家電公司，均有不錯(cuò)的漲幅，也緩解了行業(yè)內(nèi)的恐慌情緒。

　　類型三：存在對(duì)美敞口、海外產(chǎn)能一般，但具有國(guó)產(chǎn)替代主線

　　這類行業(yè)以計(jì)算機(jī)和通信為主。

　　在國(guó)內(nèi)“以我為主”的政策主線下，國(guó)產(chǎn)替代可能會(huì)是今年反復(fù)提起的概念，因此未來(lái)或存在一定機(jī)會(huì)。不過(guò)，這類機(jī)會(huì)可能是偏短線的，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)不一定很好把握，大家還是需要多留意風(fēng)險(xiǎn)。

　　類型四：業(yè)務(wù)與海外和宏觀經(jīng)濟(jì)都關(guān)系不大，純粹被情緒錯(cuò)殺

　　這類行業(yè)大部分以成長(zhǎng)型為主，本身在情緒沖擊下的彈性就比較大，傳媒、國(guó)防軍工、創(chuàng)新藥是比較典型板塊。

　　這些成長(zhǎng)龍頭在經(jīng)過(guò)一輪下跌后擠出了一些泡沫，估值就更有吸引力了，也是值得咱們關(guān)注的。

　　大類資產(chǎn)層面看黃金、A債、美債

　　在當(dāng)前動(dòng)蕩的市場(chǎng)環(huán)境中，超預(yù)期的事件頻繁涌現(xiàn)，熱點(diǎn)話題也不斷更替，吸引著大家的目光。然而，與其被這些瞬息萬(wàn)變的熱點(diǎn)牽著走，不如試著找到并把握那些“不變的主線”，這才是我們穿越動(dòng)蕩、把握長(zhǎng)期機(jī)遇的關(guān)鍵。

　　從大類資產(chǎn)層面來(lái)看，目前仍有一些結(jié)論是不變的：

　　1．黃金：

　　目前復(fù)雜的國(guó)際形勢(shì)+美國(guó)通脹壓力的背景下，黃金資產(chǎn)仍值得關(guān)注。

　　上周美股大跌后，多家券商發(fā)出了追加保證金通知，通知規(guī)模為近年最高，推升了出售黃金兌換現(xiàn)金追保的需求，這種流動(dòng)性的沖擊給黃金的價(jià)格帶來(lái)了一定的回調(diào)。

　　從金價(jià)核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)看，避險(xiǎn)需求、央行購(gòu)金以及美聯(lián)儲(chǔ)降息周期一定程度上仍將利好黃金資產(chǎn)。

　　2．國(guó)內(nèi)債券：

　　特朗普政策的高度不確定性和提高關(guān)稅、財(cái)政緊縮的特征，使得美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)走弱的風(fēng)險(xiǎn)均有所上升，在此壓力下，貨幣政策不具備收緊的基礎(chǔ)，寬松的資金面對(duì)于債市是比較利好的，仍值得關(guān)注。

　　3．美債

　　雖然美債在本周遭遇了巨大的動(dòng)蕩，但一方面來(lái)看，這種動(dòng)蕩一定程度上是流動(dòng)性沖擊導(dǎo)致的短期現(xiàn)象；另一方面，美債的價(jià)格是特朗普政府關(guān)注的重要變量和政策目標(biāo)之一，采取對(duì)未反制國(guó)家的對(duì)等關(guān)稅延緩90天的決策，可能也是特朗普在看到美債發(fā)生大跌后的“找補(bǔ)”行為，在這樣的動(dòng)力下，若沒(méi)有超預(yù)期的事件持續(xù)發(fā)生，美債調(diào)整空間或是有限的。

　　總結(jié)來(lái)說(shuō)，雖然短期整體環(huán)境較為復(fù)雜多變，但市場(chǎng)上仍存一些局部的投資機(jī)會(huì)，需要我們?nèi)ド钊胪诰颉?/p>

　　而長(zhǎng)期來(lái)看我們?nèi)匀煌扑]采取多資產(chǎn)、多行業(yè)的分散化配置，通過(guò)分散投資，我們可以降低單一資產(chǎn)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，讓投資組合更加穩(wěn)健，即使在市場(chǎng)風(fēng)云變幻時(shí)，也能保持相對(duì)的平衡，不至于因一時(shí)的波動(dòng)而失去方向。

　　廣發(fā)基金投顧團(tuán)隊(duì)的資產(chǎn)研究范圍覆蓋海內(nèi)外多個(gè)市場(chǎng)，并構(gòu)建了宏觀、基本面、估值、情緒和技術(shù)面的五維框架研判體系，致力于為你提供“從投到顧”的全方位服務(wù)，努力讓大家擁有更輕松的投資體驗(yàn)。

　　關(guān)稅大浪下，你還看好哪些板塊的機(jī)會(huì)？歡迎在評(píng)論區(qū)與我們互動(dòng)。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：廣發(fā)基金投顧團(tuán)隊(duì)）

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：廣發(fā)基金本著勤勉盡責(zé)、誠(chéng)實(shí)守信、投資者利益優(yōu)先的原則開(kāi)展基金投顧業(yè)務(wù)，但并不保證各投顧組合一定盈利，也不保證最低收益。投資者參與基金投顧業(yè)務(wù)，存在本金虧損的風(fēng)險(xiǎn)?；鹜顿Y組合策略的風(fēng)險(xiǎn)特征與單只基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征存在差異。基金投顧業(yè)務(wù)項(xiàng)下各投資組合策略的業(yè)績(jī)僅代表過(guò)往業(yè)績(jī)，不預(yù)示未來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，為其他投資者創(chuàng)造的收益也不構(gòu)成業(yè)務(wù)表現(xiàn)的保證。因基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段，存在因基金投顧機(jī)構(gòu)的試點(diǎn)資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。投資前請(qǐng)認(rèn)真閱讀投顧協(xié)議、策略說(shuō)明書(shū)等法律文件，充分了解投顧業(yè)務(wù)詳情及風(fēng)險(xiǎn)特征，選擇適合自身的組合策略，投資須謹(jǐn)慎