原油：油價(jià)仍將承壓運(yùn)行

　　1、截至周五，WTI 5月合約收盤至61.50美元/桶，周度跌幅1.35%。布倫特6月合約收盤至64.76美元/桶，周度跌幅2.23%。SC2505夜盤收盤在471.9元/桶。周度油價(jià)先跌后穩(wěn)，周度跌幅有所收窄。

　　2、近期最大的宏觀因子就是關(guān)稅政策的擾動(dòng)，特朗普將對華關(guān)稅提高到145%之后，中國宣布將從周六開始，對美國商品征收的關(guān)稅從先前宣布的84%上調(diào)至125%。世界兩個(gè)最大經(jīng)濟(jì)體之間的長期爭端可能會(huì)減少全球貿(mào)易量并擾亂貿(mào)易路線，從而拖累全球經(jīng)濟(jì)增長并減少對石油的需求。此后，美國總統(tǒng)再次表達(dá)了與全球第二大經(jīng)濟(jì)體中國達(dá)成協(xié)議的希望，且白宮也暗示對與中國達(dá)成貿(mào)易協(xié)議持開放態(tài)度，對油價(jià)有所支撐。市場繼續(xù)關(guān)注特朗普關(guān)稅戰(zhàn)的最新進(jìn)展。而朝令夕改也令市場無所侍從，將從最開始的恐慌到有序應(yīng)對，預(yù)計(jì)政策的邊際影響效用將減弱。

　　3、在全球經(jīng)濟(jì)增速面臨較大不確定性之際，EIA預(yù)計(jì)今年全球石油和燃料需求將比去年增長90萬桶/日，達(dá)到約每日1.036億桶。較上月增速預(yù)期下調(diào)30萬桶/日。預(yù)計(jì)2026年全球需求增幅約為100萬桶/日，較上月增速預(yù)期下調(diào)20萬桶/日。報(bào)告指出，由于需求疲軟，歐佩克及其減產(chǎn)同盟國推進(jìn)增產(chǎn)的計(jì)劃將從2025年中期開始提高全球原油庫存，今年的石油市場將出現(xiàn)更大規(guī)模的過剩。

　　4、再看OPEC+的增產(chǎn)計(jì)劃，4月3日沙特聯(lián)合七個(gè)OPEC+成員國突然宣布加速解除220萬桶/日的減產(chǎn)計(jì)劃，令5月全球供應(yīng)驟增41.1萬桶/日。隨后沙特阿美大幅下調(diào)5月亞洲原油售價(jià)，旗艦阿拉伯輕質(zhì)原油溢價(jià)幅度創(chuàng)下兩年最大降幅，直降2.3美元至1.2美元/桶。這次沙特若發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)，面臨截然不同的處境，美國產(chǎn)量已進(jìn)入平臺(tái)期，打壓頁巖油不再是主要目標(biāo)。而OPEC+聯(lián)盟內(nèi)部脆弱，長期價(jià)格戰(zhàn)可能導(dǎo)致體系崩解，沙特財(cái)政平衡需要91美元的油價(jià)，遠(yuǎn)高于阿聯(lián)酋等盟友的50美元。因而需要關(guān)注下個(gè)月初，OPEC+是否會(huì)力挽狂瀾，改變增產(chǎn)路徑和節(jié)奏。一旦油價(jià)跌幅加劇，預(yù)計(jì)將影響OPEC+的新一輪決策。

　　5、地緣方面，美伊首輪談判周末進(jìn)行，美伊雙方通過阿曼外交大臣巴德爾就解除對伊朗制裁、伊朗和平核計(jì)劃等問題，交換了各自政府的立場。將于下周進(jìn)行第二輪談判。當(dāng)前美伊問題是影響能源市場的另一個(gè)重要因子，當(dāng)前伊朗原油的出口水平整體保持穩(wěn)定。此外，美國總統(tǒng)已簽署一項(xiàng)行政命令，稱“根據(jù)美國《國家緊急狀態(tài)法》，繼續(xù)執(zhí)行第14024號(hào)行政命令宣布的國家緊急狀態(tài)一年”。這相當(dāng)于將前總統(tǒng)拜登推出的一系列對俄羅斯制裁措施延長一年。

　　6、庫存方面來看，周度美國原油庫存增加，汽油和餾分油庫存減少。EIA數(shù)據(jù)顯示，截止4月4日當(dāng)周，包括戰(zhàn)略儲(chǔ)備在內(nèi)的美國原油庫存總量8.39055億桶，比前一周增長282.9萬桶；商業(yè)原油庫存量4.42345億桶，比前一周增長255.3萬桶；汽油庫存總量2.35977億桶，比前一周下降160萬桶；餾分油庫存量為1.11082億桶，比前一周下降354.4萬桶。原油庫存比去年同期低3.26%；比過去五年同期低5%；汽油庫存比去年同期高3.26%；穩(wěn)定在過去五年同期水平；餾分油庫存比去年同期低5.65%，比過去五年同期低9%。

　　7、綜合來看，關(guān)稅的不確定性引發(fā)對于全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，對原油需求增速產(chǎn)生沖擊，當(dāng)前EIA已經(jīng)大幅下調(diào)今年原油需求增速30萬桶至90萬桶/日。更為重要的是政策的多變性將引發(fā)全球貿(mào)易的不確定性，供應(yīng)鏈的不穩(wěn)定性，成本增加進(jìn)一步抑制需求。從國內(nèi)來看，出口貿(mào)易將尋找新的去向，但對于化工產(chǎn)業(yè)鏈出口需求也將形成沖擊，從而由下至上傳導(dǎo)到原料，令油價(jià)承壓。

　　燃料油：受關(guān)稅引起的成本端原油影響價(jià)格大幅波動(dòng)

　　1、供應(yīng)方面：4月西方至新加坡的低硫燃料油套利貨到港量預(yù)計(jì)環(huán)比下降近三分之一，供應(yīng)收緊將對市場形成一定支撐。國內(nèi)產(chǎn)量方面，隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，2025年3月國內(nèi)煉廠保稅用低硫船燃產(chǎn)量96.50萬噸，產(chǎn)量環(huán)比下降8.50萬噸，跌幅8.10%。截至4月7日當(dāng)周，新加坡燃料油庫存錄得2202.1萬桶，環(huán)比前一周增加31.3萬桶（1.44%）；富查伊拉燃料油庫存錄得1328.5萬桶，環(huán)比前一周增加24.3萬桶（1.86%）。

　　2、需求方面：煉化需求持續(xù)疲軟，據(jù)隆眾船期數(shù)據(jù)最新顯示，3月山東及周邊主港到港并卸貨地?zé)捈百Q(mào)易商進(jìn)口原料合計(jì)1213萬噸，環(huán)比上升43%，但進(jìn)口燃料油卸貨僅19.6萬噸，稀釋瀝青卸貨僅22萬噸，環(huán)比跌幅均在20%以上。據(jù)金聯(lián)創(chuàng)開工率計(jì)算公式顯示，截至4月9日，山東地?zé)挸p壓開工率為54.06%，較上周跌0.52個(gè)百分點(diǎn)。

　　3、成本方面：近期油價(jià)的波動(dòng)反映市場對高關(guān)稅可能抑制全球石油需求的擔(dān)憂。當(dāng)前正處于關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)集中釋放期，受影響國家廣泛，短期內(nèi)可能對美國通脹形成上行壓力，同時(shí)對全球其他經(jīng)濟(jì)體而言也將削弱貿(mào)易需求，增加經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，OPEC+最新增產(chǎn)決定顯示其政策重心正從維護(hù)全球供需平衡轉(zhuǎn)向強(qiáng)化內(nèi)部穩(wěn)定及對非OPEC+供應(yīng)的長期制衡，供需雙重壓力令油價(jià)進(jìn)一步承壓。雖然二季度需求端可能出現(xiàn)階段性環(huán)比改善，但在OPEC+超預(yù)期增產(chǎn)與高關(guān)稅施壓的雙重影響下，現(xiàn)貨市場供應(yīng)過剩的程度或?qū)⑦M(jìn)一步加劇。中期原油市場仍面臨較大下行壓力，不排除地緣局勢激化對供應(yīng)造成實(shí)際阻礙的情況下價(jià)格上行的風(fēng)險(xiǎn)，但更值得關(guān)注的是貿(mào)易壁壘對需求端的抑制，或主導(dǎo)年內(nèi)定價(jià)邏輯。

　　4、策略觀點(diǎn)：本周，國際油價(jià)大幅波動(dòng)，新加坡燃料油市場寬幅下行。從基本面看，低硫燃料油市場稍有支撐，高硫燃料油市場繼續(xù)面臨壓力。低硫方面，貿(mào)易商表示新加坡4月預(yù)計(jì)接收150-160萬噸套利船貨，較3月220萬噸的四個(gè)月高位明顯回落。高硫方面，現(xiàn)貨供應(yīng)充足，煉油端原料需求仍維持疲軟，不過隨著南亞國家進(jìn)入夏季用電高峰，高硫180CST燃料油發(fā)電需求將回升。短期預(yù)計(jì)FU和LU絕對價(jià)格仍將跟隨油價(jià)呈現(xiàn)高波動(dòng)率，關(guān)注關(guān)稅政策的變化和宏觀情緒的擾動(dòng)。

　　瀝青：受關(guān)稅引起的成本端原油影響價(jià)格大幅波動(dòng)

　　1、供應(yīng)方面：目前煉廠開工情況一般，庫存壓力整體可控。百川盈孚統(tǒng)計(jì)，本周國內(nèi)煉廠瀝青總庫存水平為31.17%，較上周上升1.00%；本周社會(huì)庫存率為35.52%，較上周上漲0.86%；本周國內(nèi)瀝青廠裝置總開工率為30.78%，較上周上升2.52%。本周受到油價(jià)大跌影響，成本端跌幅顯著，加工利潤修復(fù)明顯，在一定程度上有望提振煉廠生產(chǎn)積極性。

　　2、需求方面：近幾周需求維持相對穩(wěn)定，但在當(dāng)前成本端大幅波動(dòng)的背景之下，市場觀望情緒較重，預(yù)計(jì)短期煉廠出貨或受一定影響。隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，本周國內(nèi)瀝青54家企業(yè)廠家樣本出貨量共32.0萬噸，環(huán)比減少24.5%；本周國內(nèi)改性瀝青69家樣本企業(yè)改性瀝青產(chǎn)能利用率為5.3%，環(huán)比增加0.1%，同比減少0.1%。

　　3、成本方面：近期油價(jià)的波動(dòng)反映市場對高關(guān)稅可能抑制全球石油需求的擔(dān)憂。當(dāng)前正處于關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)集中釋放期，受影響國家廣泛，短期內(nèi)可能對美國通脹形成上行壓力，同時(shí)對全球其他經(jīng)濟(jì)體而言也將削弱貿(mào)易需求，增加經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，OPEC+最新增產(chǎn)決定顯示其政策重心正從維護(hù)全球供需平衡轉(zhuǎn)向強(qiáng)化內(nèi)部穩(wěn)定及對非OPEC+供應(yīng)的長期制衡，供需雙重壓力令油價(jià)進(jìn)一步承壓。雖然二季度需求端可能出現(xiàn)階段性環(huán)比改善，但在OPEC+超預(yù)期增產(chǎn)與高關(guān)稅施壓的雙重影響下，現(xiàn)貨市場供應(yīng)過剩的程度或?qū)⑦M(jìn)一步加劇。中期原油市場仍面臨較大下行壓力，不排除地緣局勢激化對供應(yīng)造成實(shí)際阻礙的情況下價(jià)格上行的風(fēng)險(xiǎn)，但更值得關(guān)注的是貿(mào)易壁壘對需求端的抑制，或主導(dǎo)年內(nèi)定價(jià)邏輯。

　　4、策略觀點(diǎn)：本周，國際油價(jià)大幅波動(dòng)，瀝青期現(xiàn)價(jià)格寬幅下行。受到成本端原油大幅下跌影響，成本端支撐走弱，如若生產(chǎn)利潤進(jìn)一步修復(fù)則短期有供應(yīng)增加的預(yù)期，中期在原料緊張與消費(fèi)稅抵扣政策調(diào)整之下，利潤受限仍將抑制瀝青供應(yīng)釋放；下游需求方面暫時(shí)維持相對穩(wěn)定的狀態(tài)，隨著氣溫回暖，剛需逐漸恢復(fù)，下游實(shí)際消耗能力有望提升。短期預(yù)計(jì)BU絕對價(jià)格仍將跟隨油價(jià)呈現(xiàn)高波動(dòng)率，關(guān)注關(guān)稅政策的變化和宏觀情緒的擾動(dòng)。

　　橡膠：基本面與宏觀共振，膠價(jià)重心下探

　　1、供給端，國內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)迎來開割季，目前產(chǎn)量低位。西雙版納產(chǎn)區(qū)周內(nèi)迎來第三場降雨，受盤面影響收購價(jià)格走低。泰國東北部地區(qū)4月中旬前后將迎來開割，當(dāng)前處于低產(chǎn)季。據(jù)了解北部/東北部將于宋干節(jié)前后陸續(xù)開割。截至本周四，煙膠片均價(jià)60.95泰銖/公斤，較上期下跌15.62%；膠水均價(jià)57泰銖/公斤，較上期下跌16.79%；杯膠均價(jià)47.92泰銖/公斤，較上期下跌21.14%。越南方面，自3月中上旬起產(chǎn)區(qū)連續(xù)迎來幾場降雨，物候條件正常，聽聞部分地區(qū)3月底有試割，4月中旬開割預(yù)期較強(qiáng)。

　　2、需求端，本周國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為78.15%，較上周走低3.23個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期走高0.41個(gè)百分點(diǎn)。本周山東輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為66.13%，較上周走低0.37個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期走高0.13個(gè)百分點(diǎn)。截至4月11日當(dāng)周，國內(nèi)輪胎企業(yè)全鋼胎成品庫存42天，周環(huán)比增加1天；半鋼胎成品庫存44天，周環(huán)比增加1天。

　　3、庫存：截止04-11，天膠倉單20.011萬噸，周環(huán)比增加110噸。交易所總庫存20.1181萬噸，周環(huán)比增加10噸。截止04-11，20號(hào)膠倉單7.7717萬噸，周環(huán)比增加25604噸。交易所總庫存8.2052萬噸，周環(huán)比增加19355噸。截至2025年4月6日，中國天然橡膠社會(huì)庫存137.5萬噸，環(huán)比減少0.41萬噸，降幅0.30%。中國深色膠社會(huì)總庫存為82.45萬噸，環(huán)比增0.24%。中國淺色膠社會(huì)總庫存為55.07萬噸，環(huán)比降1.1%。

　　4、整體來看，橡膠在本輪關(guān)稅擾動(dòng)中價(jià)格下挫明顯，天然橡膠、20號(hào)膠、合成橡膠主力合約一周內(nèi)最大跌幅均超過2000元/噸。中國輪胎廠在基礎(chǔ)稅率+雙反稅率+301調(diào)查+加征關(guān)稅下，稅率遠(yuǎn)高于廣大中國輪胎企業(yè)的利潤水平，不利于輪胎出口至美國。東南亞輪胎廠增加稅率，對于輪胎出口及轉(zhuǎn)口貿(mào)易價(jià)格壓制增強(qiáng)，進(jìn)而壓制上游原料價(jià)格，以降低成本。后市來看，國內(nèi)基本面偏弱，全球供應(yīng)預(yù)期增強(qiáng)，但下挫的價(jià)格可能打擊膠農(nóng)開割期的積極性，需求在關(guān)稅擾動(dòng)下走弱，膠價(jià)近期難有利多空間。關(guān)注東南亞等國家與美國談判情況；價(jià)格重心下移情況下或收儲(chǔ)預(yù)期增強(qiáng)。

　　PX&PTA&MEG：成本端承壓運(yùn)行，聚酯及終端需求走弱明顯

　　聚酯系本輪跟隨油價(jià)下挫，對二甲苯周內(nèi)最大跌幅超1200元/噸，PTA周內(nèi)最大跌幅近800元/噸，乙二醇周內(nèi)最大跌幅近500元/噸，短纖周內(nèi)最大跌幅超800元/噸，瓶片周內(nèi)最大跌幅超700元/噸。

　　聚烯烴：政策不確定性并未消除，以控制風(fēng)險(xiǎn)為主

　　1、供應(yīng)：PE方面本周后半段有包括延安能化、茂名石化等裝置檢修，整體影響將在下周顯現(xiàn)，因此本周產(chǎn)能利用率增加，下周蒲城清潔能源、茂名石化、大慶石化等檢修裝置重啟，預(yù)計(jì)產(chǎn)量小增。PP方面本周上海石化二線、延安能化、內(nèi)蒙古寶豐一線等裝置重啟，使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率上升，下周整體檢修損失量將有所增加，預(yù)計(jì)PP產(chǎn)能利用率小幅降低。

　　2、需求：PE方面本周下游制品平均開工率較前期+0.12%。其中農(nóng)膜整體開工率較前期-3.04%；PE管材開工率較前期+0.50%；PE包裝膜開工率較前期+0.29%；PE中空開工率較前期+1.17%；PE注塑開工率較前期+0.71%；PE拉絲開工率較前期+0.67%。PP方面，下游行業(yè)平均開工下滑0.05個(gè)百分點(diǎn)至50.35%。

　　3、庫存：PE方面，生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率上漲，但由于關(guān)稅政策的影響，下游采購放緩，去庫壓力增加。PP方面，近期裝置檢修密集，疊加暫無新增裝置投產(chǎn)，供應(yīng)壓力緩解，但下游制品出口受阻，對于原料消耗降低，預(yù)計(jì)短期內(nèi)庫存壓力偏高。

　　4、原料：布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比下降12.61%至65.24美元/桶，石腦油價(jià)格環(huán)比下降15.58%至532.03美元/噸，乙烷價(jià)格環(huán)比下降5.82%至3642.50元/噸，動(dòng)力煤價(jià)格675.00元/噸，甲醇價(jià)格環(huán)比下降3.37%至2491.20元/噸。

　　5、總結(jié)：基本面方面，煉廠檢修開始增多，預(yù)計(jì)供應(yīng)壓力有所釋放，但在關(guān)稅政策的影響之下，下游制品對于原料的采購放緩，需求量邊際走弱，短期庫存壓力偏高。后續(xù)需要關(guān)注中美貿(mào)易談判動(dòng)態(tài)以及中國政策走向，建議在市場不確定性消除之后再進(jìn)行交易，暫時(shí)以控制風(fēng)險(xiǎn)為主。

　　PVC：供需都將邊際走弱，企業(yè)去庫受阻

　　1、供應(yīng)：聚氯乙烯企業(yè)開工率環(huán)比下降4.19%至76.67%，其中電石法開工率環(huán)比下降3.86%至79.22%，乙烯法開工率環(huán)比下降5.14%至69.98%；裝置檢修損失量環(huán)比上升16.79%至13.63萬噸；總產(chǎn)量環(huán)比下降4.19%至44.79萬噸，其中電石法產(chǎn)量環(huán)比下降3.87%至33.52萬噸，乙烯法產(chǎn)量環(huán)比下降5.13%至11.27萬噸。

　　2、需求：下游企業(yè)開工率環(huán)比上升0.06%至48.64%，其中管材開工率環(huán)比上升0.62%至50.31%，型材開工率維持40.85%；產(chǎn)銷率環(huán)比下降5.88%至125.00%。

　　3、庫存：總庫存環(huán)比下降0.57%至90.23萬噸，企業(yè)庫存環(huán)比下降0.41%至45.17萬噸，社會(huì)庫存環(huán)比下降0.73%至45.06萬噸。

　　4、原料：動(dòng)力煤價(jià)格維持675.00元/噸，電石價(jià)格環(huán)比下降0.74%至2680.00元/噸，石腦油價(jià)格環(huán)比下降2.06%至7406.80元/噸，甲醇價(jià)格環(huán)比下降3.37%至2491.20元/噸。

　　5、總結(jié)：供應(yīng)方面，煉廠逐步開啟檢修，產(chǎn)量開始下降。需求方面，國內(nèi)房地產(chǎn)施工在快速回升之后企穩(wěn)，使管材和型材開工率維持相對穩(wěn)定，但后續(xù)房地產(chǎn)施工將逐步進(jìn)入淡季，需求邊際量走弱，出口在政策落地后，亦會(huì)階段性走弱。綜合來看，供需都將邊際走弱，企業(yè)去庫受阻，同時(shí)在美國關(guān)稅不確定影響之下，下游也趨于謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)PVC價(jià)格震蕩，短期以控制風(fēng)險(xiǎn)為主。

　　甲醇：近月庫存低位，遠(yuǎn)月供需或偏寬松

　　1、供應(yīng)：國內(nèi)方面，本周內(nèi)蒙古寶豐280萬噸/年裝置投產(chǎn)，雖有部分裝置檢修，但整體損失量少于恢復(fù)量，產(chǎn)能利用率上升，下周恢復(fù)涉及產(chǎn)能多于計(jì)劃檢修及減產(chǎn)涉及產(chǎn)能，因此或?qū)?dǎo)致產(chǎn)能利用率上漲，產(chǎn)量增加。港口方面，本周外輪到港20.79萬噸；其中，外輪在統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)16.25萬噸（顯性12.75萬噸，其中江蘇顯性1.45萬噸）；內(nèi)貿(mào)船周期內(nèi)補(bǔ)充3.56萬噸，其中江蘇顯性1.55萬噸，江蘇非顯性0.98萬噸，廣東2.01萬噸。

　　2、需求：MTO方面內(nèi)蒙寶豐三期裝置負(fù)荷提升中，其他企業(yè)裝置運(yùn)行穩(wěn)定，天津渤化存預(yù)期檢修，但具體時(shí)間仍需關(guān)注，暫時(shí)預(yù)期穩(wěn)定為主。傳統(tǒng)下游裝置開工有所走低。

　　3、庫存：本周市場整體氛圍偏弱，貿(mào)易商及下游看空心態(tài)明顯，多維持剛需采貨為主，因此導(dǎo)致內(nèi)地整體庫存微幅上漲。港口方面，預(yù)計(jì)外輪到港量仍偏低位，港口甲醇庫存變動(dòng)有限。

　　4、總結(jié)：供應(yīng)端由于生產(chǎn)企業(yè)利潤良好，國內(nèi)甲醇供應(yīng)高位運(yùn)行，雖然海外供應(yīng)開始恢復(fù)，但短期到港量將維持低位，遠(yuǎn)期到港量有增加預(yù)期。需求端MTO和傳統(tǒng)下游開工預(yù)計(jì)仍將在高位震蕩，但遠(yuǎn)月有走弱預(yù)期。綜合來看，近端國內(nèi)產(chǎn)量維持高位，同時(shí)需求穩(wěn)定，庫存將延續(xù)下降狀態(tài)，但隨著未來到港量的增加以及下游裝置檢修的增加，遠(yuǎn)月供需或偏寬松，推薦關(guān)注正套操作。

　　純堿：供需驅(qū)動(dòng)依舊有限，外圍擾動(dòng)仍存

　　1、期貨價(jià)格：本周純堿期貨價(jià)格低位弱勢運(yùn)行，波動(dòng)幅度因外圍因素影響有所加大。截至周五05合約收盤價(jià)1327元/噸，周度跌幅4.46%；09合約收盤價(jià)1370元/噸，周度跌幅3.99%

　　2、現(xiàn)貨價(jià)格：本周純堿現(xiàn)貨價(jià)格重心局部下調(diào)，貿(mào)易商環(huán)節(jié)報(bào)價(jià)跟隨盤面小幅波動(dòng)。截至周五沙河地區(qū)重堿價(jià)格1347元/噸，較清明節(jié)前的1371元/噸下跌24元/噸。

　　3、供應(yīng)：前期投產(chǎn)裝置基本滿產(chǎn)，雖有個(gè)別裝置短停，但不改純堿高供應(yīng)狀態(tài)。本周純堿行業(yè)開工率88.05%，周環(huán)比提升2.96個(gè)百分點(diǎn)；純堿周度產(chǎn)量73.77萬噸，周環(huán)比提升3.47%。

　　4、庫存：本周純堿企業(yè)庫存169.30萬噸，較清明節(jié)前微幅下降0.49%。庫存水平仍處于近幾年最高位波動(dòng)，后期堿廠仍面臨庫存如何去化問題。

　　5、需求：本周下游浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能穩(wěn)定，光伏玻璃在產(chǎn)日熔量提升2500噸/天，二者對純堿剛需水平繼續(xù)回暖。其他下游剛需偏弱，但在月初堿廠價(jià)格下調(diào)后，中下游逢低補(bǔ)庫，低端貨源成交好轉(zhuǎn)。本周純堿表需提升16.29%至74.61萬噸，略高于周度產(chǎn)量。下周浮法及光伏產(chǎn)線雖有個(gè)別變動(dòng)但產(chǎn)能變化預(yù)計(jì)不大，采購需求或仍跟隨市場情緒波動(dòng)。

　　6、觀點(diǎn)小結(jié)：純堿供需層面驅(qū)動(dòng)依舊有限，近期全球宏觀事件對盤面情緒擾動(dòng)仍存，但隨著時(shí)間推移影響逐漸減弱，純堿期價(jià)或繼續(xù)位于底部區(qū)間盤整，短期有望在宏觀政策支撐下出現(xiàn)階段性行情。長期寬松格局不改，大方向繼續(xù)保持逢高空思路。關(guān)注全球宏觀事件發(fā)展、相關(guān)商品期價(jià)走勢、純堿庫存變化。

　　尿素：需求仍有支撐，警惕行情前置風(fēng)險(xiǎn)

　　1、期貨價(jià)格：本周尿素期貨價(jià)格波動(dòng)幅度加大，前半周受外圍因素影響大幅下挫，后半周期價(jià)回升。截至周五，05合約收盤價(jià)1870元/噸，周度跌幅1.27%；09合約收盤價(jià)1824元/噸，周度跌幅1.3%。

　　2、現(xiàn)貨價(jià)格：本周尿素現(xiàn)貨價(jià)格走勢同樣先抑后揚(yáng)，截至周五山東、河南地區(qū)市場價(jià)格均為1910元/噸，二者分別較上周五下跌40元/噸、60元/噸。

　　3、供應(yīng)：近期尿素供應(yīng)水平高位波動(dòng)，截至周五尿素日產(chǎn)量19.46萬噸，較清明節(jié)前小幅下降0.1萬噸。4-5月雖有企業(yè)存在檢修計(jì)劃，但日產(chǎn)整體仍將維持同比高位運(yùn)行。

　　4、庫存：本周尿素企業(yè)庫存83.37萬噸，周環(huán)比提升10.57%。后期企業(yè)仍存季節(jié)性去庫預(yù)期，但實(shí)際力度有待需求端配合。

　　5、需求：近期尿素農(nóng)業(yè)需求階段性空檔，下游復(fù)合肥等行業(yè)開工小幅回落，但在前半周尿素價(jià)格下行明顯后觸發(fā)中下游剛需采購，尿素現(xiàn)貨成交后半周保持高位。本周尿素表需128.22萬噸，周環(huán)比回落13.14%，表需處于同比次高位運(yùn)行，近期波動(dòng)有所加大。預(yù)計(jì)復(fù)合肥行業(yè)對尿素需求支撐力度能維持至15-20日左右，5月東北農(nóng)需啟動(dòng)，6-7月追肥旺季及夏播高峰，尿素農(nóng)業(yè)需求也仍存支撐，但需高度警惕當(dāng)前補(bǔ)庫及上漲透支后續(xù)行情的風(fēng)險(xiǎn)。

　　6、國際市場：印度最新一輪招標(biāo)結(jié)果出爐，我國出口仍受限，暫不參與印標(biāo)。本周國際市場價(jià)格再度上漲，但對國內(nèi)影響程度相對有限。

　　7、觀點(diǎn)小結(jié)：近期尿素供應(yīng)高位運(yùn)行，需求仍是價(jià)格主導(dǎo)因素。短期尿素需求有望延續(xù)至4月中下旬左右，尿素期現(xiàn)市場仍將堅(jiān)挺運(yùn)行。不過，當(dāng)前尿素需求前置現(xiàn)象突出，行情演繹過快將透支后期力度，且全球宏觀情緒擾動(dòng)仍存，市場波動(dòng)幅度仍較高，建議嚴(yán)格把控倉位。關(guān)注現(xiàn)貨成交持續(xù)情況、企業(yè)庫存趨勢、全球宏觀環(huán)境變化。

　　玻璃：外圍因素?cái)_動(dòng)仍存，期價(jià)或仍有反復(fù)

　　1、期貨價(jià)格：本周玻璃期貨價(jià)格低位繼續(xù)走弱，波幅受全球宏觀事件影響有所提升。截至周五05合約收盤價(jià)1146元/噸，周度跌幅5.76%；09合約收盤價(jià)1208元/噸，周度跌幅1.87%。

　　2、現(xiàn)貨價(jià)格：本周玻璃現(xiàn)貨價(jià)格止跌回暖，截至周五國內(nèi)浮法玻璃市場均價(jià)1273元/噸，較清明假期前上漲4元/噸。

　　3、供應(yīng)：本周玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能穩(wěn)定，雖有產(chǎn)線改產(chǎn)等調(diào)整，但日熔量穩(wěn)定在15.85萬噸，該狀態(tài)短期或?qū)⒗^續(xù)保持，供應(yīng)端對市場影響也相對有限。

　　4、庫存：本周玻璃企業(yè)庫存6520.3萬重箱，周環(huán)比下降0.84%，去庫幅度進(jìn)一步收窄，但當(dāng)前玻璃庫存已降至過去兩年同期水平，企業(yè)貨源壓力明顯緩解。按照季節(jié)性，后期玻璃企業(yè)有望繼續(xù)保持去庫狀態(tài)，幅度仍取決于需求釋放力度。

　　5、需求：本周玻璃現(xiàn)貨市場情緒積極，多數(shù)地區(qū)產(chǎn)銷率連續(xù)數(shù)日維持100%及以上，個(gè)別地區(qū)偏弱的產(chǎn)銷率也能維持90%以上，支撐廠家挺價(jià)心態(tài)、企業(yè)庫存去化。后期玻璃需求在宏觀政策激勵(lì)下有望繼續(xù)回暖，但地產(chǎn)竣工面積同比負(fù)增長也將持續(xù)限制玻璃需求高度，因此現(xiàn)貨成交持續(xù)度仍有待觀察。

　　6、觀點(diǎn)小結(jié)：整體來看，玻璃需求仍主導(dǎo)現(xiàn)貨市場走勢，短期在高成交支撐下市場情緒有望堅(jiān)挺運(yùn)行。期貨盤面交易邏輯逐步由全球宏觀事件過渡至國內(nèi)政策預(yù)期、玻璃需求預(yù)期等，期價(jià)也有望階段性反彈。但外部因素不確定性仍存，期價(jià)走勢或仍有反復(fù)，波動(dòng)幅度也仍偏高，注意控制倉位。關(guān)注玻璃現(xiàn)貨成交情況、企業(yè)庫存變化、商品市場整體情緒及全球宏觀情緒變化。

　　燒堿：供需依舊偏弱，關(guān)注成本支撐

　　1、期貨價(jià)格：本周燒堿期貨價(jià)格繼續(xù)下挫，截至周五05合約收盤價(jià)2361元/噸，周度跌幅6.01%；09合約收盤價(jià)2516元/噸，周度跌幅4.98%。

　　2、現(xiàn)貨價(jià)格：本周燒堿現(xiàn)貨價(jià)格弱勢下調(diào)，截至周五山東32%堿價(jià)格780元/噸，折合干噸價(jià)格2438元/噸左右；山東50%堿價(jià)格1390元/噸，折合干噸價(jià)格2780元/噸左右，二者分別較清明節(jié)前下跌75元/噸、50元/噸。

　　3、供應(yīng)：本周燒堿行業(yè)開工率83.8%，周環(huán)比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)；周產(chǎn)量80.91萬噸，周環(huán)比提升1.8%。下周部分氯堿企業(yè)存在檢修預(yù)期，供應(yīng)壓力或略有緩解。

　　4、庫存：本周液堿企業(yè)庫存47.13萬噸，微幅下降0.65%。燒堿庫存雖有去化但幅度不及預(yù)期。

　　5、需求：本周部分下游氧化鋁企業(yè)已出現(xiàn)壓產(chǎn)或檢修情況，行業(yè)開工率回落1個(gè)百分點(diǎn)至82%，其他下游如粘膠短纖、紙漿等開工率回落明顯，燒堿剛需水平受到明顯抑制。再加上外圍因素?cái)_動(dòng)加強(qiáng)，中下游囤貨意愿整體偏弱。

　　6、成本：本周山東地區(qū)氯堿企業(yè)生產(chǎn)成本穩(wěn)定在2187元/噸，副產(chǎn)品液氯價(jià)格持續(xù)上漲，氯堿企業(yè)利潤良好，不利于燒堿企業(yè)負(fù)荷下降及燒堿成本支撐。

　　7、觀點(diǎn)小結(jié)：本周燒堿庫存小幅去化帶動(dòng)基本面指標(biāo)部分好轉(zhuǎn)，但受制于需求走弱，企業(yè)出貨不佳，燒堿供需也依舊偏弱。短期市場仍無明顯利好因素，期、現(xiàn)市場負(fù)反饋也將延續(xù)?？紤]到成本支撐邏輯，不排除燒堿價(jià)格跌幅收窄的可能性。關(guān)注主力下游送貨量、燒堿現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)及宏觀情緒變化。