Netflix今日公布了該公司的2025財年第一季度財報：營收105.43億美元，同比增長12.5%；凈利潤為28.90億美元，同比增長24%；每股攤薄收益為6.61美元。

　　Netflix第一季度營收和每股收益均超出華爾街分析師預(yù)期，對第二季度營收和每股收益的展望也均超出預(yù)期。

　　財報發(fā)布后，奈飛聯(lián)席CEO泰德·薩蘭多斯（Ted Sarandos），聯(lián)席CEO格雷格·彼得斯（Greg Peters），CFO斯賓塞·紐曼（Spencer Neumann）和投資者關(guān)系副總裁斯賓塞·王（Spencer Wang）等公司高管出席了隨后舉行的財報電話會議，解讀財報要點，并回答提問。?

　　MoffettNathanson分析師Robert Fishman：媒體本周報道了奈飛的內(nèi)部目標，公司致力于到2030年將整體營收翻倍，并推動營業(yè)收入增長兩倍。基于此，投資者應(yīng)如何看待公司未來五年在內(nèi)容方面支出的擴大？

　　泰德·薩蘭多斯：我們有獨特的企業(yè)文化，其中一個組成部分就涉及到公開信息的操作風格，而且信息的公開本身也對我們非常有幫助。極少數(shù)情況下，事與愿違，我們的機密內(nèi)部討論內(nèi)容可能會泄露給媒體。雖然我們通常不會對泄露的內(nèi)部信息發(fā)表評論，但在這里確實我想特別澄清這一點。我們經(jīng)常召開內(nèi)部會議來討論長期愿景，但大家需要注意的是，這些不是預(yù)測。我們的運營計劃與對外的預(yù)測展望是一致的，公司目前沒有制定五年期的預(yù)測或五年期的指引，但你可以認為我們有長遠的規(guī)劃，而且我們每天都在努力工作，為所有利益相關(guān)方打造最受市場喜愛以及最具價值的娛樂公司。

　　格雷格·彼得斯：或許也可以轉(zhuǎn)換到一個我們樂于評論并詳細討論的話題。奈飛確實有宏大的長期愿景，而這些愿景真正基于我們在公司業(yè)務(wù)中看到的增長潛力。如今，我們認為奈飛擁有相當不錯的業(yè)務(wù)，營收超過400億美元，擁有超過3億付費家庭用戶，這代表著超過7億的觀眾人數(shù)。我們在流媒體觀看份額方面處于領(lǐng)先地位，但我們同時認為，就潛在市場規(guī)模而言，無論是從哪個衡量標準來看，奈飛目前所占的份額都只是一小部分，比如用戶參與度方面，從電視觀看時長的角度，對于有電視接入的家庭觀眾而言，我們所占的比例不到10%，仍有數(shù)億人有待發(fā)展成為奈飛的用戶。從營收方面來看，在公司所服務(wù)的國家和地區(qū)，我們在消費者支出和廣告收入中的市場占比約為6%。我們相信在提高用戶參與度、增加營收和利潤方面仍有很大的增長空間。就如泰德所言，我們要努力成為所有利益相關(guān)方眼中最具價值和最受喜愛的娛樂公司。

　　奧本海默分析師Jason Helfstein：目前的狀況可能是在公司推出低成本廣告套餐之后出現(xiàn)的首次經(jīng)濟衰退期，與之前經(jīng)濟衰退時你們所觀察到的消費者行為相比，消費者降級套餐的情況是怎樣的？

　　格雷格·彼得斯：我們收到了大量關(guān)于總體經(jīng)濟環(huán)境的問題，我們也愿意就此發(fā)表一些看法。顯然，管理層正在密切觀察消費者情緒以及整體經(jīng)濟的走向，但根據(jù)我們目前實際運營業(yè)務(wù)所觀察到的情況，并沒有什么值得特別關(guān)注的重大變化。我們關(guān)注的主要衡量指標和信號就是奈飛用戶的留存率，這一指標非常穩(wěn)定，另外在套餐組合或套餐購買率方面，我們也沒有看到任何顯著變化。我們最近的價格調(diào)整也符合預(yù)期，用戶參與度依然強勁。所以從這個角度來看，情況總體上比較穩(wěn)定。從更宏觀的角度來看，我們也比較放心，因為從過往情況來看，娛樂行業(yè)的增長在經(jīng)濟困難時期通常都具有較強的韌性。

　　具體到奈飛而言，在過去相對較短的歷史時期內(nèi)，公司即使在經(jīng)濟困難時期也總體上表現(xiàn)得相當有韌性，沒有受到什么重大影響。關(guān)于你提到的問題，我認為在我們所服務(wù)的最大的幾個地區(qū)市場推出低成本廣告套餐也讓我們的增長更具韌性，以加拿大市場為例，這個套餐起價為7.99美元，但我們能夠提供極高的娛樂價值，這個價格頁是大眾能夠接受的。因此我們預(yù)測消費者對娛樂的需求將保持在強勁的水平。

　　泰德·薩蘭多斯：我想再補充一點的是，我們一直專注于我們能夠掌控的事情，提升奈飛的價值就是其中很重要的一點。從歷史上看，在經(jīng)濟形勢較為嚴峻的時候，家庭娛樂的價值對于消費者來說非常重要，而無論從能夠提供的內(nèi)容數(shù)量，還是與競爭對手相比，奈飛都具有極高的娛樂價值。大家當然還會談?wù)撘恍﹪H方面的風險，我想說一直以來都存在這樣的風險，我們在世界各地依照當?shù)胤ㄒ?guī)繳納稅款和費用，但存在風險的情況一直都存在。就我們目前所看到的情況而言，奈飛在展望方面并沒有任何改變。希望大家記住的一點是，雖然美國是我們在內(nèi)容制作、員工以及制作基礎(chǔ)設(shè)施方面投入最大的地方，但我們在全球50個國家和地區(qū)制作原創(chuàng)內(nèi)容，并且我們對其中許多國家的經(jīng)濟和文化發(fā)展都有積極貢獻。我們在致投資者信中談到了對英國市場的投入，公司最近還宣布了一項在墨西哥投入10億美元用于內(nèi)容制作的計劃，在2023年，我們宣布將投入25億美元用于韓國當?shù)貎?nèi)容的制作，這些都是我們在全球市場所做出的內(nèi)容投入方面的承諾。

　　在這些國家和地區(qū)進行內(nèi)容制作時，我們創(chuàng)造并支持就業(yè)培訓，與當?shù)氐闹谱鞣胶捅就寥瞬藕献?，將當?shù)氐墓适潞臀幕瘋鞑サ绞澜绺鞯?，甚至還能帶動當?shù)氐穆糜螛I(yè)發(fā)展。所以，在世界各地開展業(yè)務(wù)，能夠?qū)Ξ數(shù)氐慕?jīng)濟和文化都起到促進作用，我們所受到的影響也因此可能相對較小。

　　LightShed Partners分析師Rich Greenfield：由于全球經(jīng)濟存在不確定性，奈飛調(diào)高套餐價格的節(jié)奏會發(fā)生變化嗎？還是會因為平臺豐富的節(jié)目陣容以及用戶觀看時間的增加，而讓這種不確定性所造成的影響變得微不足道呢？

　　格雷格·彼得斯：奈飛價格調(diào)整方面的思考，的確會與你所提到的，平臺自身方面的因素相關(guān)度更高。如我們之前所言，奈飛依賴會員的反饋來了解比如什么時候我們的投入足夠了，和我們所提供的服務(wù)價值增長了，然后基于此來決定何時調(diào)整價格，以便能夠?qū)①Y金再次投入到提升服務(wù)之中。我們會繼續(xù)遵循這一理念和思路，而不是按照一些預(yù)先設(shè)定好的計劃來行事。從過往歷史上來看，我們在不同國家確實經(jīng)歷過經(jīng)濟形勢嚴峻的時期，但即便在那些情況下，我們通常也能夠?qū)崿F(xiàn)積極的發(fā)展，保持向上的態(tài)勢。這說明了我們所提供的服務(wù)在價值和價格對比上存在優(yōu)勢，即使人們在消費時很謹慎，對很多用戶而言，奈飛的服務(wù)仍然具有很高的性價比。我們也一直在擴大價格區(qū)間，包括在廣告業(yè)務(wù)市場推出低價廣告套餐，讓我們能夠以合適的價格為更廣泛的消費者群體提供合適的套餐。所以總的來說，我們在很大程度上會延續(xù)以往的做法，同時繼續(xù)努力提升服務(wù)價值和可及性。

　　瑞銀證券分析師John Hodulik：鑒于公司四季度付費用戶凈增數(shù)量強勁，想請管理層介紹一下相關(guān)的會員留存情況及變化趨勢？公司能否成功留住了這些新增用戶中的大部分人？能為我們講講用戶流失率的趨勢是怎樣的嗎？

　　斯賓塞·紐曼：如格雷格所提到的，總體而言，我們業(yè)務(wù)中的用戶獲取和留存趨勢強勁且穩(wěn)定，第一季度會員數(shù)量實現(xiàn)了健康增長。此前，我們就四季度部分重大活動相關(guān)的用戶留存情況做過介紹。包括杰克·保羅對戰(zhàn)拳王泰森的相關(guān)賽事，圣誕節(jié)當天的全美橄欖球聯(lián)盟賽事，以及《魷魚游戲》（Squid Game），但我們當時也提到，這三大活動所帶來的用戶在第四季度的凈增用戶中仍占少數(shù)。我們也談到，因這些重大活動而加入奈飛的新會員，其留存特征與因其他熱門節(jié)目而加入的會員留存特征類似，而且現(xiàn)在依然是這樣。所以我們的用戶留存情況沒有什么實質(zhì)性的變化，從我們的角度來看，在這方面沒有消息就是好消息。

　　Guggenheim分析師Michael Morris：鑒于公司今年上半年運營利潤率表現(xiàn)強勁，能否請管理層談一談那些會導(dǎo)致下半年利潤率下降的最主要的一部分新增成本？管理層預(yù)計這些成本會更多地集中在第三季度還是第四季度？

　　斯賓塞·紐曼：如我們在致投資者信中所言，我們?nèi)匀活A(yù)測全年運營利潤率為29%，大家需要注意的是，我們主要關(guān)注的就是全年利潤率，因為利潤率在每個季度間都會有一些波動。這通常是由我們的節(jié)目排期所決定的，可以視其為主要的利潤率驅(qū)動因素，而對這一因素的思考也體現(xiàn)在了我們的季度業(yè)績展望之中。 考慮到節(jié)目排期，我們預(yù)計內(nèi)容成本在第三季度和第四季度會同比增長，今年下半年會有一些最為重磅的節(jié)目回歸，相信泰德稍后在電話會議中會談到一些相關(guān)內(nèi)容。四季度，通常我們的電影排片量會更大。我們預(yù)計銷售和營銷費用在下半年也可能會增加，這既是為了配合節(jié)目的排期，也是為了拓展銷售，推動我們的市場推廣業(yè)務(wù)，以及在營銷和銷售方面的投入，這樣我們就能繼續(xù)擴大銷售業(yè)務(wù)和能力，而其中一些費用會在下半年體現(xiàn)并增加。所有這些情況都在我們的預(yù)期之內(nèi)，并且也反映在了我們的業(yè)績展望之中。除了四季度電影排片量會更大一些之外，第三季度和第四季度沒有什么實質(zhì)性的差異。 我可能還想補充一點的是，顯然我們一季度的營業(yè)收入超出了預(yù)期，但在目前來看，這其中有一小部分原因是來自收入自身，而大部分是來自費用控制方面的因素。在我們看來，最主要的是支出時間點的問題，但這些支出仍然是我們預(yù)計全年都會發(fā)生的，今年還有很長的路要走。目前宏觀環(huán)境存在很大的不確定性，這仍然是我們對今年前景的最佳預(yù)估。

　　New Street Research分析師Dan Salmon：當前的宏觀環(huán)境是否改變了公司在廣告預(yù)售（upfront）市場所采取的策略？能否請管理層談?wù)勀銈冊陬A(yù)售與散單（scatter）市場分別采取的策略和思路？

　　格雷格·彼得斯：同我們對消費者情緒的看法類似，我們一直在密切關(guān)注市場動態(tài)，但目前從與廣告買家的直接互動中，我們沒有看到市場疲軟的跡象。實際上，情況恰恰相反，隨著廣告預(yù)售活動的臨近，我們從客戶那里看到了一些積極的信號。我認為或許值得一提的是，目前我們在廣告業(yè)務(wù)方面的規(guī)模相對較小，廣告收入在奈飛整體收入中的占比不高。但可能更重要的是，相較于龐大的廣告市場蛋糕，我們所努力爭取的廣告費份額較小，這恰恰可能使我們在當前市場變化中具有一定的抗風險能力。

　　此外，我們正在推出奈飛自有的廣告技術(shù)套件，公司已經(jīng)在加拿大和美國推出了這套技術(shù)，另外還有十個地區(qū)市場也即將推出。這套技術(shù)提供了一系列廣告客戶所需要的新功能。我們剛剛開始利用這些新功能進行銷售，這些技術(shù)將為我們開辟了新的廣告銷售機會，也為催生了新的市場需求。所以，基于目前所看到的情況，我們?nèi)匀活A(yù)計，通過廣告預(yù)售、程序化廣告業(yè)務(wù)的拓展以及散單廣告投放等多種方式，我們預(yù)計2025年的廣告收入將實現(xiàn)翻倍。

　　貝雅分析師Vikram Kesavabhotla：能否請管理層介紹一下奈飛自營廣告技術(shù)平臺的最新情況？該平臺在加拿大的推廣情況與公司預(yù)期相比如何？目前在美國市場有什么觀察和發(fā)現(xiàn)？

　　格雷格·彼得斯：沒錯，推出自主研發(fā)的廣告套件對奈飛來說是一個重大的里程碑，公司上上下下為此已經(jīng)努力了一段時間。目前我們?nèi)蕴幱谕茝V過程中，在加拿大和美國的推出進展順利，與我們的預(yù)期相符?；趶V告平臺上線并運營后所收到的反饋，我們現(xiàn)在正在快速學習和改進。接下來的幾個月里，我們會分階段在其余十個廣告市場推出該平臺，一切都已安排妥當，準備就緒。

　　初步來看，該平臺的最大好處，同樣也符合我們預(yù)期的使用自有廣告服務(wù)器所能夠帶來的好處，就是為廣告商提供了更多的靈活性，提供給他們更多的購買方式，而且激活方面的障礙減少了。我們將不斷迭代產(chǎn)品，改善整體買家體驗，這些努力將讓廣告客戶同奈飛的交易變得更加便利，推動銷售額的增長，我們已經(jīng)看到了這種效果。

　　此外，我們預(yù)計，未來自有廣告技術(shù)平臺也可以為我們完成很多其他任務(wù)，更快地為廣告商提供更多關(guān)鍵功能，其中包括提供更多程序化廣告投放的機會，廣告客戶在這方面有真實的需求；增強廣告精準投放功能，這也是我們很期待的方面；我們可以利用更多的數(shù)據(jù)，還有我們經(jīng)常聽到的，提供更多的廣告效果衡量和報告功能。這些都是我們正在努力的方向，其中一些功能已經(jīng)在某些地區(qū)推出，其他功能也會逐步推出。

　　使用我們自有廣告技術(shù)架構(gòu)的一大好處是可以幫助公司更好地控制和為會員創(chuàng)造更高質(zhì)量的廣告體驗，比如提高廣告投放的相關(guān)度，這對于整個生態(tài)系統(tǒng)中的所有人都非常重要。這方面我們才剛剛起步，很高興能將這些功能推向市場，我們在未來多年內(nèi)還有大量的工作要做，但我們有一個清晰的路線圖，我們知道目標是什么，并且會像在其他各個業(yè)務(wù)所做的那樣，在廣告領(lǐng)域不斷迭代改進和創(chuàng)新。

　　KeyBanc分析師Justin Patterson：奈飛已經(jīng)解決了個性化內(nèi)容推薦的問題，我想了解一下解決廣告內(nèi)容推薦或相關(guān)性可能包含哪幾個關(guān)鍵步驟？管理層認為我們目前處于哪個階段？

　　格雷格·彼得斯：我不確定能不能講我們已經(jīng)完全解決了內(nèi)容推薦的問題，因為我們希望每天都能在推薦主要節(jié)目方面做得更好，但我們確實有一個目標，就是在廣告領(lǐng)域達到與個性化內(nèi)容推薦相同的成熟和復(fù)雜程度的能力。這意味著要將合適的廣告與合適的受眾、合適的觀眾以及合適的節(jié)目相匹配。我們認為將這三者結(jié)合起來，能為廣告商帶來更好的廣告活動效果，我們也認為這對會員來說是更好的體驗，所以這是一個三贏的局面。

　　關(guān)于你提到的處于什么階段的問題，我覺得我們才剛剛開始推進做這件事，所以第一步實際上就是使用我們自己的廣告平臺。正如我前面所言，我們已經(jīng)在加拿大和美國推出了該平臺，接下來的幾個月里，其余的市場也會陸續(xù)推出，在這個過程中，我們已經(jīng)顯著擴展自身的廣告定向投放能力，這一精準投放的功能基于奈飛獨特的數(shù)據(jù)，比如會員的生活階段、興趣愛好、觀看時的心情等。在美國市場，我們最近還開放給廣告商進行更有針對性精準投放的功能，比如針對他們自己導(dǎo)入的受眾群體進行定向投放，針對奈飛建模的受眾群體進行定向投放，以及針對由一些特定第三方供應(yīng)商所提供的細分受眾群體進行定向投放?？梢哉f在這個領(lǐng)域我們有很多令人振奮的工作正在進行。

　　展望未來，我們明年會在這方面做更多的工作，增加更多的數(shù)據(jù)定向投放能力，在全球范圍內(nèi)推廣更多這樣的功能。我們做的很多事情都是先從美國開始，然后擴展到更多的國家和地區(qū)。我們也會在所有市場提供更多的廣告效果衡量功能。2027年，我們將著眼于在數(shù)據(jù)能力方面進行更高級別的專項投資，比如基于機器學習的優(yōu)化、更為先進的廣告效果衡量功能和定向投放功能，我們將真正開辟一個功能豐富的領(lǐng)域。

　　使用我們自有廣告架構(gòu)的另一個很大的好處，是能夠更快地創(chuàng)新和開發(fā)新的廣告形式，實現(xiàn)在更多領(lǐng)域應(yīng)用這些改進后的定向投放能力。雖然在這個領(lǐng)域我們才剛剛起步，肯定還有很多工作要做，但我們能夠?qū)崿F(xiàn)非常快的發(fā)展。坦率地說，我們會比其他流媒體平臺進展得更快，因為我們不僅能夠利用現(xiàn)有的技術(shù)和數(shù)據(jù)，還能利用我們的數(shù)據(jù)科學專業(yè)知識以及在產(chǎn)品快速創(chuàng)新方面的經(jīng)驗。

　　斯賓塞·紐曼：用棒球比賽的局數(shù)來類比，比 “爬——走——跑” 這種類比給了我們更多的靈活性。當大家梳理完所有這些內(nèi)容后，會發(fā)現(xiàn)我們前面還有很多“局”要打，所以我們感覺很不錯，因為我們可以有九種選擇（棒球比賽共九局），而不是三種。

　　格雷格·彼得斯：沒錯。我們已經(jīng)站上了本壘板，開始揮棒了，這就是我們目前所處的階段。

　　LightShed Partners分析師Rich Greenfield：針對奈飛的四大主要體育賽事資源——終極格斗冠軍賽（UFC），世界摔角娛樂（WWE）付費直播賽事，一級方程式賽車（F1），全美職業(yè)棒球大聯(lián)盟（MLB）——投資者應(yīng)該如何理解奈飛平臺同這些賽事的戰(zhàn)略契合度？

　　泰德·薩蘭多斯（Ted Sarandos）：這里想提醒投資者的一點是，我們的直播策略不僅僅局限于體育賽事，所以，目前我不會對具體的機會發(fā)表評論。但我想請大家回顧一下我們的致投資者信，其表明了我們的直播活動策略沒有改變，奈飛仍然非常專注于那些具有重大突破意義的活動，我們的觀眾也很喜歡這類活動。而且無論我們在活動領(lǐng)域或體育賽事領(lǐng)域去追求投資什么項目，都必須在經(jīng)濟上是可行的。

　　直播內(nèi)容目前在我們的內(nèi)容支出中占比相對較小，直播內(nèi)容在我們約2000億小時的觀看時長中的占比也較小。話雖如此，并非所有的觀看情況都是一樣的，因為我們發(fā)現(xiàn)，直播在引發(fā)話題討論和吸引新用戶方面有著非常顯著的積極作用，我們也認為直播對用戶留存有幫助，我們很樂意能在此基礎(chǔ)上繼續(xù)發(fā)展。

　　今年7月奈飛將為觀眾呈現(xiàn)女子拳擊阿曼達·塞拉諾（Amanda Serrano）和凱蒂·泰勒（Katie Taylor）的第二次對戰(zhàn)。她們的首次對決是在杰克·保羅對戰(zhàn)拳王泰森比賽當晚進行的，那場比賽是美國歷史上觀看人數(shù)最多的女子體育賽事，所以大家對兩者之間的第二次對戰(zhàn)充滿期待。全美橄欖球聯(lián)盟（NFL）的賽事資源也非常優(yōu)質(zhì)，我們將連續(xù)第二年在圣誕節(jié)當天轉(zhuǎn)播NFL全天比賽，這是一件非常令人激動的事情。目前，我們的直播活動主要集中于美國，但我們計劃在未來幾年將這種直播能力拓展到全球，公司對目前取得的進展非常滿意，也對體育賽事以及非體育賽事直播業(yè)務(wù)的未來充滿期待。

　　FBN證券分析師Matt Thornton：管理層是否認為與視頻播客（podcast）相關(guān)的內(nèi)容類別，在奈飛平臺上能有出色的表現(xiàn)？

　　泰德·薩蘭多斯：我們一直在關(guān)注各種不同類型的內(nèi)容以及內(nèi)容創(chuàng)作者，我們發(fā)現(xiàn)播客內(nèi)容和談話類節(jié)目之間的界限越來越模糊了，奈飛希望同各類深受消費者喜愛的媒體領(lǐng)域的優(yōu)秀創(chuàng)作者進行合作。就像你說的，現(xiàn)在很多播客都更加注重視頻形式了，而且作為我們宣傳和發(fā)布工作的一部分，奈飛自己也制作了很多播客內(nèi)容。有些是專門為特定節(jié)目制作的，比如《魷魚游戲》（Squid Game）和《外交官》（Diplomat），有些是專注于特定內(nèi)容類型的，有些則是圍繞特定藝人的。我們有一個很棒的播客，名為《你不能無中生有》（You Can't Make This Up），內(nèi)容都是關(guān)于奈飛紀錄片的，這些播客在各個播客平臺上都能找到。隨著視頻播客越來越受歡迎，我想你總會看到其中一些出現(xiàn)在奈飛平臺上。

　　LightShed Partners分析師Rich Greenfield：公司如何打造標志性的動畫系列作品？要打造出具有文化影響力的動畫知識產(chǎn)權(quán)（IP），哪些事情是切切實實需要的？是組建不同的團隊、進行收購，還是完全不同的方式？

　　泰德·薩蘭多斯：奈飛在動畫內(nèi)容創(chuàng)作和發(fā)行方面還是新手，而且這完全是一個創(chuàng)意過程。奈飛有成功的作品，也有失敗的嘗試，所以我們知道還有很多工作要做。比如我們的《利奧》（Leo）和《海獸》（Sea Beast）就非常成功，以及《吉爾莫·德爾·托羅之匹諾曹》（Guillermo Del Toro's Pinocchio）還為我們贏得了奧斯卡最佳動畫長片獎。市場對動畫電影有很大的需求，2024年，播放量排名前十的電影中有九部是動畫長片。

　　所以，就像奈飛的真人電影策略一樣，我們既想自己制作一些作品，也想授權(quán)引進一些，而且與剛開始進行內(nèi)部動畫制作時相比，現(xiàn)在我們有更多機會進行授權(quán)引進。我們現(xiàn)在可以通過與環(huán)球影業(yè)（Universal）、照明娛樂（Illumination）和索尼（Sony）的輸出協(xié)議來實現(xiàn)這一點。由Hannah Minghella和Dan Lin領(lǐng)導(dǎo)的動畫和真人電影團隊，正在努力制作一系列非常有票房潛力的獨家原創(chuàng)作品，并計劃在2027年前推出，其中包括一部名為《在你的夢境中》（In Your Dreams）的作品，將在第四季度推出，一部非常有趣、非常精彩、制作精美的電影，我想大家一定會非常喜歡。所以我們的任務(wù)很艱巨，但這同樣是一個偉大的目標。

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