隨著財報進入披露尾聲，2024年的白酒市場“真實面容”逐漸浮出水面。

眾所周知，白酒產(chǎn)業(yè)近年來處在行業(yè)調(diào)整期，產(chǎn)能過剩、庫存高企、價格倒掛等情況成為不少酒企不得不面臨的困境。

據(jù)不完全統(tǒng)計，目前有十余家上市企業(yè)發(fā)布2024年財報，部分酒企同步披露2025年一季報。整體來看，流通類酒企利潤持續(xù)被壓縮，業(yè)績惡化加?。怀^部酒業(yè)生產(chǎn)商承壓但業(yè)績保持增長，“壓倉”作用顯著；部分代工跨界類酒企則出現(xiàn)“保殼”危機……

經(jīng)營模式、規(guī)模等方面發(fā)展存異的酒企們，正在走向不同的道路。

01

超頭部酒企“穩(wěn)市”

4月2日晚，貴州茅臺公布2024年年報，表現(xiàn)出頭部企業(yè)的韌勁，其營業(yè)總收入1741.44億元，同比增長15.66%；利潤總額1196.39億元，同比增長15.41%；歸母凈利潤862.28億元，同比增長15.38%。

五糧液于昨日披露2024全年業(yè)績，其營收891.75億元，歸母凈利潤318.53億元。營收和利潤均延續(xù)增長走勢。同期，五糧液公布2025年一季報，2025Q1營收369.40億元，凈利潤148.60億元。盡管行業(yè)處于調(diào)整期，龍頭韌性明顯。

值得關(guān)注的是，五糧液的2024年財報中70.3%的合同負債增長與今年Q1現(xiàn)金流大幅回升至158.49億元（+2970%）等財報表現(xiàn)，或體現(xiàn)出市場對濃香酒消費的積極性。

02

頭部酒企現(xiàn)“此消彼長”？

縱觀2024年財報，古井貢酒的表現(xiàn)相對亮眼。其財報數(shù)據(jù)顯示，2024 年實現(xiàn)營業(yè)總收入235.8億元，同比增長16.4%；歸母凈利55.1億元，同比增長20.2%。今年Q1，古井貢酒同步雙位數(shù)增長，一季度營業(yè)收入91.46億元，同比增長10.38%；歸屬于母公司所有者的凈利潤23.3億元，同比增長12.78%。

在行業(yè)震蕩期，古井貢酒在近4個完整財年連續(xù)實現(xiàn)營收和利潤的同步增長。不過，其營銷費用率的高占比同樣需要注意。

值得關(guān)注的是，隨著徽酒龍頭古井貢酒的財報發(fā)布，蘇酒龍頭洋河股份的相關(guān)談?wù)撘嚯S之增長。有行業(yè)人士曾表示蘇酒走弱、徽酒走強的觀點。有機構(gòu)預測，洋河股份2024年凈利約在83億元規(guī)模，或仍處在領(lǐng)先水平。但真實財報數(shù)據(jù)仍需等待洋河股份官方披露。

另一家披露財報的近百億級酒企為華致酒行。但其僅在2023年短暫進入百億規(guī)模，2024年財報顯示，華致酒行2024年年度營業(yè)收入94.64億元，同比下降6.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4444.59萬元，同比下降81.11%，出現(xiàn)財務(wù)暴雷情況。

從詳細財報數(shù)據(jù)來看，其歸母凈利潤率進一步壓縮至0.47%，下滑79.80%，處境艱難。另一家酒類流通類上市企業(yè)則在財報中隱去了酒類業(yè)務(wù)的具體營收數(shù)據(jù)，情況或同樣不容樂觀。

03

中小型酒企現(xiàn)“跌宕”走勢

除了一線酒企，目前，珍酒李渡、舍得酒業(yè)、金徽酒、順鑫農(nóng)業(yè)（牛欄山）、天佑德酒等亦陸續(xù)披露財報狀況。

其中，金徽酒和珍酒李渡表現(xiàn)相對亮眼。珍酒李渡2024財年全年實現(xiàn)營業(yè)收入70.7億元，同比增長0.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤16.8億元，同比增長3.3%，主要指標連續(xù)四年保持增長，但增速緩慢。

金徽酒則同步披露2024年財報及2025年Q1財報。其在2024財年營業(yè)收入為30.21億元，同比增長18.59%；歸母凈利潤為3.88億元，同比增長18.03%。2025年Q1，金徽酒實現(xiàn)營業(yè)收入11.08億元，較上年同期增長3.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.34億元，較上年同期增長5.77% 。依然存在增速放緩的情況，但拉長時間線來看，金徽酒自2020年開始，其業(yè)績便開始狂奔，營收和利潤已經(jīng)連續(xù)4個財年實現(xiàn)增長。未來會否放緩步調(diào)，與其能否布局全國市場密切相關(guān)。

此外，舍得酒業(yè)出現(xiàn)“V”字反轉(zhuǎn)。此前，舍得酒業(yè)因2024年Q4凈利的大幅下滑引發(fā)行業(yè)關(guān)注。2025年Q1，舍得酒業(yè)多項經(jīng)營數(shù)據(jù)實現(xiàn)部分修復。財報顯示，今年Q1舍得酒業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入15.76億元，環(huán)比提升75.68%；實現(xiàn)凈利潤3.461億元，超去年全年的3.458億元。

順鑫農(nóng)業(yè)則出現(xiàn)相反走勢。順鑫農(nóng)業(yè)2024年財報顯示，其實現(xiàn)營收91.26億元，同比下降13.85%；實現(xiàn)凈利潤2.31億元，同比增長178.20%。今年一季度營業(yè)收入為32.58億元，同比下降19.69%；歸母凈利潤為2.82億元，同比下降37.34%。

天佑德酒則持續(xù)惡化。其在2024年公司營收12.55億元，同比增長3.69%，扣非凈利潤也下滑55.06%至0.38億元。今年Q1營收4.32億元，同比下滑17.96%；實現(xiàn)扣非凈利潤6602.30萬元，同比大幅下滑37.80%。

04

“非傳統(tǒng)”酒企迎來更艱難挑戰(zhàn)

在行業(yè)繁榮期，無論是業(yè)績還是股價，“沾酒必漲”成為企業(yè)的真實寫照。當潮水褪去，部分酒企的“反噬”逐漸顯現(xiàn)。

如代加工模式的上海貴酒、不斷跨界的海南椰島、以及曾經(jīng)被“3.15”曝光的青海春天等或要面臨退市情況。

眾所周知，新“國九條”推出后，滬深交易所修改了上市公司退市相關(guān)規(guī)定，新規(guī)的多項指標將以2024年度為考核的第一年。其中，3億元年營收成為決定虧損上市公司會否被*ST的紅線。

2024財年，上海貴酒營業(yè)收入為2.85億元，與2023年的16.29億元相比，大幅下降82.54%；海南椰島財務(wù)部門曾初步估算，公司2024年度預計實現(xiàn)利潤總額為負1.29億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤預計為負1.42億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤預計為負1.5億元。這意味著，公司連續(xù)三年出現(xiàn)虧損，總計金額高達3.39億元；ST春天（維權(quán)）2024年Q3營收為1.98億元，歸母凈利潤-0.9億元。且2021-2013財年其營收均少于3億元。在市場環(huán)境承壓的當下，上海貴酒、海南椰島、青海春天又將如何保殼呢？

整體來看，不同“段位”的酒企，其前行方向已經(jīng)愈發(fā)迥異。行業(yè)分化異常加劇。2025年，白酒格局又會怎樣？面對撲朔迷離的市場，行業(yè)又會交出怎樣的“答卷”呢？