來(lái)源：聰明投資者

　　“在現(xiàn)在可投資的各種資產(chǎn)中，股票投資是一個(gè)比較好的選擇?！?/p>

　　“我們現(xiàn)在持有的很多高分紅、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)固、商業(yè)模式相對(duì)比較簡(jiǎn)單的資產(chǎn)，都是我們種下的‘良田’，這也是我們的基本盤(pán)。在市場(chǎng)動(dòng)蕩的時(shí)候，這些東西像是‘定海神針’。”

　　“現(xiàn)在世界變化很快，各種事件頻發(fā)，實(shí)際上我們沒(méi)有辦法去很好的預(yù)測(cè)會(huì)有哪些事情出現(xiàn)，會(huì)有怎樣的影響。但我覺(jué)得，做投資是可以以不變應(yīng)萬(wàn)變的?！?/p>

　　寧泉資產(chǎn)創(chuàng)始人楊東在今天（4月28日）興證全球基金主辦的中國(guó)投資人峰會(huì)中，面對(duì)當(dāng)下“可為”的權(quán)益市場(chǎng)，有謹(jǐn)慎，更有樂(lè)觀。

　　楊東是業(yè)內(nèi)富有盛名的具有戰(zhàn)略思維的投資管理人，在重要的周期拐點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)總希望得到他的研判和感覺(jué)。

　　這幾年的市場(chǎng)對(duì)于大多數(shù)投資管理人是難熬的，很多公私募老將，在這段時(shí)間里面都有點(diǎn)“表現(xiàn)失速”，期間回撤三四十還挺普遍。

　　寧泉一直是渠道和客戶中口碑不錯(cuò)的樣本：低調(diào)，但持有感受好；牛市里跑的不會(huì)很快，熊市保持絕對(duì)收益，震蕩市也能抓結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)。

　　創(chuàng)始人楊東卸任興全基金總經(jīng)理之后，于2018年1月成立寧泉資產(chǎn)。

　　寧泉旗下產(chǎn)品寧泉穩(wěn)有益，截至最新凈值日期2025年4月18日，今年以來(lái)總收益***%（同期滬深300為-4.13%）。2023年、2024年，這只產(chǎn)品的累計(jì)收益分別有***%，***%。（點(diǎn)此認(rèn)證合格投資者后查看完整業(yè)績(jī)）

　　在寧泉最新的一份產(chǎn)品月報(bào)中顯示，“一季度我們的組合略有變化，主要是大幅度地減持了轉(zhuǎn)債，因?yàn)殡S著轉(zhuǎn)債價(jià)格的不斷升高，性價(jià)比變得雞肋。也做了一些增持，主要分布于電力股、地產(chǎn)物管股、光伏股、化工龍頭股等，其中相當(dāng)部分為港股?！?/p>

　　從目前披露的2025年最新季報(bào)來(lái)看，楊東旗下的寧泉致遠(yuǎn)39號(hào)繼去年三、四季度連續(xù)減持后，今年一季度繼續(xù)小幅減持洲明科技。

　　此外，寧泉致遠(yuǎn)39號(hào)、寧泉致遠(yuǎn)76號(hào)、寧泉致遠(yuǎn)79號(hào)，同時(shí)新進(jìn)飛力達(dá)十大流通股東行列。飛利達(dá)成立于1993年4月，是一家致力于為智造企業(yè)提供一體化供應(yīng)鏈解決方案的5A級(jí)綜合物流服務(wù)企業(yè)。

　　同時(shí)，寧泉致遠(yuǎn)79號(hào)在2025年一季度，還新晉為美暢股份的前十大流通股東。該公司的主要產(chǎn)品是電鍍金剛石線，目前廣泛應(yīng)用在光伏產(chǎn)業(yè)（單晶、多晶硅切方切片），以及藍(lán)寶石、磁性材料等高價(jià)值硬脆材料的切割。

　　在本次交流中，向來(lái)對(duì)宏觀市場(chǎng)發(fā)展大方向的把握較為前瞻的楊東直言，未來(lái)幾年關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)、內(nèi)需依然是值得關(guān)注的兩大主線。

　　但真正落實(shí)到投資上，楊東表示還是要從微觀之處出發(fā)，即對(duì)企業(yè)的認(rèn)知，尋找到可以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)動(dòng)蕩，有安全邊際且質(zhì)地優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，收獲企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的回報(bào)。

　　楊東公開(kāi)露面極少，每一次發(fā)言都極其珍貴，聰明投資者（ID： Capital-nature ）整理了其交流的全部?jī)?nèi)容，分享給大家。

　　關(guān)稅、內(nèi)需是未來(lái)幾年值得關(guān)注的兩大主線

　　?問(wèn)?今年中國(guó)投資人峰會(huì)以“可為”為主題，你如何評(píng)價(jià)“可為”？

　　我們對(duì)“可為”的理解是，在現(xiàn)在可投資的各種資產(chǎn)中，股票投資是一個(gè)比較好的選擇。

　　目前在中國(guó)股市投資要取得比存款、國(guó)債、銀行理財(cái)這些要好得多的結(jié)果，還是不困難的。

　　?問(wèn)?當(dāng)前是一個(gè)充滿變局的時(shí)代，這是大家的共識(shí)，你最關(guān)心的議題是什么？

　　短期角度，對(duì)市場(chǎng)影響較大的議題就是關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)，要觀察它會(huì)如何演化。

　　還有值得關(guān)注的是，為了應(yīng)對(duì)這些沖擊，我想政府肯定也要出臺(tái)一些強(qiáng)有力的提振消費(fèi)、拉動(dòng)內(nèi)需的政策，這應(yīng)該會(huì)在股市創(chuàng)造很多機(jī)會(huì)。

　　在未來(lái)幾年，這兩條線都很值得關(guān)注。

　　如果從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看就是事關(guān)國(guó)運(yùn)的問(wèn)題，將來(lái)中國(guó)在崛起同時(shí)，怎么樣控制國(guó)際沖突，怎樣么形成良性競(jìng)爭(zhēng)等等（可能更重要）。

　　當(dāng)然，我想強(qiáng)調(diào)的是，我們做投資更多還是從微觀角度切入。

　　宏觀當(dāng)然是需要關(guān)注的大背景，我們要在大背景下去思考、尋找、分析，但真正重要的還是在微觀的地方。

　　?問(wèn)?對(duì)于微觀層面的關(guān)注，可以再進(jìn)一步詳述嗎？

　　我剛才說(shuō)到當(dāng)前背景下的兩條主線。

　　首先是內(nèi)需，現(xiàn)在的政策主要圍繞著該如何提升內(nèi)需，可以尋找未來(lái)會(huì)面臨政策扶持的標(biāo)的。

　　其次，我們可能會(huì)適當(dāng)回避一些出口占比較高，尤其是低端的、過(guò)剩的出口產(chǎn)能（企業(yè)）。

　　我們種下的“良田”，是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)動(dòng)蕩的定海神針

　　?問(wèn)?寧泉有一個(gè)業(yè)內(nèi)比較認(rèn)同的理念，即“種田式”投資，請(qǐng)楊東總分享一下“種田式”投資的思路，關(guān)注到了哪些播種的機(jī)會(huì)？

　　我們說(shuō)的“種田式”投資，是指要尋找一些持續(xù)帶來(lái)回報(bào)的企業(yè)，無(wú)論是通過(guò)增值還是通過(guò)分紅。所對(duì)應(yīng)的“打獵”，就是一種交易，是賺別人的錢(qián)。

　　事實(shí)上我們現(xiàn)在持有的很多高分紅、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)固、商業(yè)模式相對(duì)比較簡(jiǎn)單的資產(chǎn)，都是我們種下的良田，這也是我們的基本盤(pán)。

　　在市場(chǎng)動(dòng)蕩的時(shí)候，這些東西像是“定海神針”。

　　“種田”跟“打獵”相比，可能每年的收益不豐厚，但比較穩(wěn)定；“打獵”打到大的，可以有大豐收，但打不著可能會(huì)很長(zhǎng)時(shí)間餓肚子。

　　投資是可以以不變應(yīng)萬(wàn)變的

　　?問(wèn)?科技革命是當(dāng)前的長(zhǎng)期主線，但很可能帶來(lái)短期泡沫；黑天鵝頻發(fā)也帶來(lái)了很多不確定性風(fēng)險(xiǎn)，如何在這樣的環(huán)境中把握安全邊際？

　　安全邊際的問(wèn)題，我記得在2021年的這個(gè)論壇中就談到過(guò)，當(dāng)時(shí)的時(shí)點(diǎn)也比較好。

　　現(xiàn)在世界變化的很快，各種事件頻發(fā)，實(shí)際上我們沒(méi)有辦法去很好的預(yù)測(cè)會(huì)有哪些事情出現(xiàn)，會(huì)有怎樣的影響。

　　但我覺(jué)得，做投資是可以“以不變應(yīng)萬(wàn)變”的。

　　比如，這幾年的市場(chǎng)動(dòng)蕩其實(shí)在一定程度上，反而給我們創(chuàng)造了很多機(jī)會(huì)。

　　在估值體系的動(dòng)蕩中，控制風(fēng)險(xiǎn)可以從幾個(gè)方面入手：

　　第一，待在你的能力圈里。不熟的不做，沒(méi)有把握的盡量少做。

　　第二，注重安全邊際，太貴的不買(mǎi)，即使是好東西。貴了可以等，不要急，等到夠便宜了再買(mǎi)。

　　第三，可以善用的金融衍生工具，比如可轉(zhuǎn)債等等。

　　總結(jié)來(lái)看，我們的理念是，先立于不敗而后求勝。

　　?問(wèn)?可以能給投資者一個(gè)簡(jiǎn)明扼要的操作建議嗎？

　　給不出操作建議（全場(chǎng)鼓掌笑）。

　　我覺(jué)得投資還是一件比較專業(yè)的事情，看起來(lái)門(mén)檻低，但如果沒(méi)有足夠的力量，還是謹(jǐn)慎一點(diǎn)比較好。