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（來源：華金策略研究）

事件點(diǎn)評

??2025Q1主動偏股型公募基金整體權(quán)益?zhèn)}位有所上升。（1）2025Q1主動偏股型公募基金整體權(quán)益?zhèn)}位為85.47%，較2024Q4上升了0.40pcts；普通股票型基金、偏股混合型、靈活配置型基金倉位均上升。（2）主板、科創(chuàng)板持倉比上升，創(chuàng)業(yè)板倉位下降。一是倉位方面，Q1主動偏股型基金持倉中主板倉位為66.8%，較2024Q4的65.8%上升了0.9pcts，創(chuàng)業(yè)板的倉位為下降1.5pcts，科創(chuàng)板的倉位上升了0.9pcts，北證的倉位小幅上升0.1pcts。二是超低配比方面，一季度基金主板超配比下降了5.0pcts，創(chuàng)業(yè)板超配比環(huán)比下降，科創(chuàng)板、北證的超配比環(huán)比上升。

??一季度主動偏股基金加倉汽車、化工、房地產(chǎn)，減倉軍工、環(huán)保、交運(yùn)。（1）大類行業(yè)方面，一季度公募基金主要增持金融地產(chǎn)、消費(fèi)、醫(yī)藥、周期。持倉占比來看，2025Q1金融地產(chǎn)板塊單季度倉位上升最多，從3.7%上升至4.3%；消費(fèi)板塊倉位上升了0.31pcts至7.4%；醫(yī)藥和周期倉位分別小幅上升0.17pcts和0.13pcts；科技成長小幅下降，下降了0.78pcts。超低配方面來看，科技成長、醫(yī)藥和周期仍保持超配，而金融、消費(fèi)持續(xù)低配。（2）一季度主動偏股基金加倉汽車、化工，減倉軍工、環(huán)保。從持倉占比來看，2025Q1主動偏股型基金倉位TOP5的行業(yè)分別為電子、醫(yī)藥生物、基礎(chǔ)化工、公用事業(yè)和通信。持倉變化來看，持倉增加TOP5的行業(yè)分別為汽車、基礎(chǔ)化工、房地產(chǎn)、建筑材料和公用事業(yè)。從超配比來看，超配比TOP5的行業(yè)分別為電子、基礎(chǔ)化工、通信、公用事業(yè)和國防軍工。

??一季度百億級別主動偏股基金加倉有色、家電，減倉非銀、食飲。（1）從持倉占比來看，一級行業(yè)方面，截至2025Q1主動偏股型基金倉位TOP5的行業(yè)分別為電子、食品飲料、電力設(shè)備、非銀金融和醫(yī)藥生物；持倉排名后5的行業(yè)分別是環(huán)保、美容護(hù)理、輕工制造、建筑材料和紡織服飾。（2）持倉變化來看，持倉增加TOP5的行業(yè)分別為有色金屬、家用電器、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備和汽車；持倉下降TOP5的行業(yè)分別為非銀金融、食品飲料、傳媒、公用事業(yè)、社會服務(wù)。

??一季度基金重倉股持股集中度有所上升，Top20個股以電子、汽車和通信行業(yè)獲加倉居多。（1）基金重倉股持股集中度明顯上升，TOP5至TOP100持股集中度均上升。（2）Top20個股以電子、汽車和通信行業(yè)獲加倉居多：個股角度來看，寧德時代、美的集團(tuán)、貴州茅臺維持TOP 5不變，而格力電器、新易盛、滬電股份、中際旭創(chuàng)、中國移動、中興通訊跌出TOP 20，中國平安、東方財富、興業(yè)銀行、山西汾酒、藥明康德、邁瑞醫(yī)療新晉前20。

??我們預(yù)計科技、消費(fèi)、部分周期二季度基金持倉可能回升或維持高位。（1）預(yù)計科技、消費(fèi)、部分周期二季度基金持倉可能維持高位。一是政府工作報告提出要持續(xù)推進(jìn)“AI+”行動，或推動成長行業(yè)持倉保持高位。二是二季度國內(nèi)促消費(fèi)政策或持續(xù)發(fā)力。三是前期財政、貨幣寬松政策與地產(chǎn)企穩(wěn)政策效果在二季度或逐步顯現(xiàn)，部分周期如有色、建材等行業(yè)供需兩端可能改善。（2）從持倉數(shù)據(jù)來看，消費(fèi)中的農(nóng)業(yè)、食品飲料，周期中的建材，TMT等板塊值得關(guān)注。（3）關(guān)注科技、消費(fèi)、部分周期二季度景氣向上。

??風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用、政策超預(yù)期變化、經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。

一、一季度主動偏股型公募基金倉位整體上升

（一）一季度主板持倉比小幅下降，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板倉位上升

2025Q1主動偏股型公募基金整體權(quán)益?zhèn)}位為85.47%，較2024Q4有所上升。2025Q1主動偏股型公募基金權(quán)益?zhèn)}位為85.47%，較2024Q4上升了0.40pcts；普通股票型基金權(quán)益?zhèn)}位89.36%，較2024Q4上升了0.43pct；偏股混合型基金權(quán)益?zhèn)}位88.16%，較2024Q4上升了0.24pcts；靈活配置型基金權(quán)益?zhèn)}位76.7%，較2024Q4上升了0.27pcts；整體來看一季度偏股型基金倉位較上季度均有所上升。

主板、科創(chuàng)板持倉比上升，創(chuàng)業(yè)板倉位下降。（1）倉位方面，25Q1主動偏股型基金持倉中主板倉位為66.8%，較2024Q4的65.8%上升了0.9pcts；創(chuàng)業(yè)板的倉位為18.1%，較2024Q4的19.6%下降了1.5pcts；科創(chuàng)板的倉位為14.8%，較2024Q4的14.0%上升了0.9pcts；北證的倉位為0.3%，小幅上升0.06pcts。（2）超低配比方面，一季度基金主板超配比為-15.5%，較2024Q4的-10.5%下降了5.0pcts；創(chuàng)業(yè)板超配比為4.9%，較2024Q4的5.0%下降了0.1pcts；科創(chuàng)板超配比為10.7%，環(huán)比2024Q4的5.9%上升了4.8pcts；北證的超配比為-0.1%，環(huán)比上升了0.4pcts。

（二）一季度主動偏股基金加倉汽車、化工，減倉軍工、環(huán)保

大類行業(yè)方面，一季度公募基金主要增持金融地產(chǎn)、消費(fèi)、醫(yī)藥、周期。（1）持倉占比來看，2025Q1金融地產(chǎn)板塊單季度倉位上升最多，從3.7%上升至4.3%，上升了0.55pcts；消費(fèi)板塊倉位上升第二多，上升了0.31pcts至7.4%；醫(yī)藥和周期倉位分別小幅上升0.17pcts和0.13pcts；科技成長小幅下降，下降了0.78pcts。（2）超低配方面來看，數(shù)據(jù)上，首先，科技成長、醫(yī)藥和周期仍保持超配，而金融、消費(fèi)持續(xù)低配；其次，金融地產(chǎn)、周期超配比上升，科技、消費(fèi)、醫(yī)藥超配比回落。具體來看：成長超配比從15.1%下降至12.7%，下降了2.4pcts；金融地產(chǎn)超配比從-15.5%上升至-15.3%，上升了0.2pcts；消費(fèi)從7.8%下降到-4.4%，下降了12.2pcts；醫(yī)藥從3.7%下降至2.7%，下降1.0pcts；周期從-11.0%上升到4.4%，上升了15.4pcts。

一季度主動偏股基金加倉汽車、化工、房地產(chǎn)，減倉軍工、環(huán)保、交運(yùn)。（1）從持倉占比來看，截至2025Q1主動偏股型基金倉位TOP5的行業(yè)分別為電子（20.3%，前值為20.2%）、醫(yī)藥生物（10.4%，前值為10.2%）、基礎(chǔ)化工（8.9%，前值為8.3%）、公用事業(yè)（7.2%，前值為7.0%）和通信（6.9%，前值為6.8%）。（2）持倉變化來看，持倉增加TOP5的行業(yè)分別為汽車（+0.8%）、基礎(chǔ)化工（+0.6%）、房地產(chǎn)（+0.3%）、建筑材料（+0.2%）和公用事業(yè)（+0.2%）；持倉下降TOP5的行業(yè)分別為國防軍工（-0.9%）、環(huán)保（-0.6%）、交通運(yùn)輸（-0.6%）、計算機(jī)（-0.3%）、鋼鐵（-0.2%）。（3）從超配比來看，2025Q1超配比TOP5的行業(yè)分別為電子（8.8%，前值為8.5%）、基礎(chǔ)化工（5.5%，前值為5.0%）、通信（4.1%，前值為3.7%）、公用事業(yè)（3.9%，前值為3.8%）和國防軍工（3.8%，前值為4.7%）。

（三）一季度百億偏股基金加倉有色、家電，減倉電子、非銀

一季度百億級別主動偏股基金加倉有色、家電，減倉非銀、食飲。（1）從持倉占比來看，一級行業(yè)方面，截至2025Q1主動偏股型基金倉位TOP5的行業(yè)分別為電子（19.0%，前值為19.8%）、食品飲料（16.5%，前值為20.9%）、電力設(shè)備（11.3%，前值為9.7%）、非銀金融（9.7%，前值為15.0%）和醫(yī)藥生物（9.5%，前值為9.0%）；持倉排名后5的行業(yè)分別是環(huán)保（0.08%，前值為0.08%）、美容護(hù)理（0.11%，前值為0.12%）、輕工制造（0.14%，前值為0.12%）、建筑材料（0.19%，前值為0.10%）和紡織服飾（0.22%，前值為0.16%）。（2）持倉變化來看，持倉增加TOP5的行業(yè)分別為有色金屬（+3.0%）、家用電器（+2.3%）、電力設(shè)備（+1.6%）、機(jī)械設(shè)備（+0.9%）和汽車（+0.7%）；持倉下降TOP5的行業(yè)分別為非銀金融（-5.2%）、食品飲料（-4.3%）、傳媒（-1.4%）、公用事業(yè)（-1.0%）、社會服務(wù)（-1.0%）。

（四）一季度全部偏股基金重倉股持股集中度有所上升

一季度基金重倉股持股集中度有所上升?；鹬貍}股持股集中度明顯上升，2025Q1相比2024Q4來看，TOP 5上升了4.71pcts至18.5%，TOP 10從20.6%上升至27.7%，TOP 30從35.6%上升至46.9%，TOP 50從43.3%上升至54.7%，TOP 100從57.4%上升至65.9%。

Top20個股以電子、汽車和通信行業(yè)獲加倉居多。（1）個股角度來看，寧德時代、美的集團(tuán)、貴州茅臺維持TOP 5不變，而格力電器、新易盛、滬電股份、中際旭創(chuàng)、中國移動、中興通訊跌出TOP 20，中國平安、東方財富、興業(yè)銀行、山西汾酒、藥明康德、邁瑞醫(yī)療新晉前20。（2）從加減倉情況來看，加倉前二十個股以電子（4只）、汽車（3只）、通信（2只）、公用事業(yè)（2只）居多，其中加倉前三分別為比亞迪、紫金礦業(yè)、芯原股份；減倉前二十個股以電子（4只）、醫(yī)藥生物（3只）等居多，其中減倉前三個股分別為寧德時代、五糧液、中信證券。

二、預(yù)計科技、消費(fèi)、部分周期二季度持倉可能回升

我們預(yù)計科技、消費(fèi)、部分周期二季度持倉可能回升或維持高位。（1）預(yù)計科技、消費(fèi)、部分周期二季度基金持倉可能維持高位。一是3月政府工作報告提出要持續(xù)推進(jìn)“人工智能+”行動，明確支持大模型廣泛應(yīng)用、推動AI與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合，科技領(lǐng)域在新質(zhì)生產(chǎn)力與人工智能等內(nèi)外技術(shù)革命共振下，趨勢向好，包括AI應(yīng)用落地加速、半導(dǎo)體國產(chǎn)替代推進(jìn)等，科技成長依舊是市場重要主線，或推動成長行業(yè)持倉保持高位。二是二季度國內(nèi)促消費(fèi)政策或持續(xù)發(fā)力，除“兩新”政策加力擴(kuò)圍外，天氣轉(zhuǎn)暖利于線下消費(fèi)場景拓展，帶行業(yè)景氣度進(jìn)一步提升，同時政治局會議強(qiáng)調(diào)大力提振服務(wù)消費(fèi)等，行業(yè)基金持倉有望繼續(xù)回升。三是前期財政、貨幣寬松政策與地產(chǎn)企穩(wěn)政策效果在二季度或逐步顯現(xiàn)，政治局會議強(qiáng)調(diào)積極財政政策與超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，有助于拉動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)，部分周期如有色、建材等行業(yè)供需兩端可能改善。（2）從持倉數(shù)據(jù)來看，消費(fèi)中的農(nóng)業(yè)、食品飲料，周期中的建材，TMT等板塊值得關(guān)注。具體來看：一是消費(fèi)行業(yè)中的農(nóng)林牧漁、食品飲料持倉處于0.7%、1.6%，處于行業(yè)持倉排名較低以及歷史中性偏低水平，后續(xù)上行壓力較??；二是周期板塊中的建材持倉處于0.8%，處于行業(yè)持倉排名較低以及歷史中性偏低水平，疊加相關(guān)地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力下進(jìn)一步上行空間較寬裕。三是TMT中的通信行業(yè)，相較24Q4，25Q1通信行業(yè)持倉略有回升，傳媒、計算機(jī)仍保持低配，政治局會議重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力，二季度TMT基金持倉或持續(xù)保持較高位。（3）關(guān)注成長、消費(fèi)、部分周期二季度景氣向上。一是AI和機(jī)器人相關(guān)的科技成長值得關(guān)注：首先，AI、算力方面頂層政策設(shè)計持續(xù)加碼，3月政府工作報告提出要持續(xù)推進(jìn)“人工智能+”行動，明確支持大模型廣泛應(yīng)用、推動AI與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合，此外4月11日OpenAI計劃在下周正式發(fā)布GPT-4.1以及o3系列等多款新型AI模型，多模態(tài)技術(shù)進(jìn)一步加強(qiáng)；其次，機(jī)器人方面，自動化升級趨勢推動下游鋰電、光伏等新能源行業(yè)加快部署，2025年3月我國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量繼續(xù)保持高增長，同比+16.7%，產(chǎn)業(yè)趨勢仍在上升。二是消費(fèi)領(lǐng)域：首先，農(nóng)業(yè)板塊隨著中美關(guān)稅升級等因素影響，其避險屬性凸顯，二季度公募重倉持股或環(huán)比提升；其次，食品飲料可能受益于假期消費(fèi)帶動及居民收入預(yù)期改善，疊加各地消費(fèi)券等促消費(fèi)活動頻繁推出，行業(yè)消費(fèi)潛力有望在近期得到持續(xù)釋放，此外上游原材料成本逐步企穩(wěn)，2月中央一號文件發(fā)布，強(qiáng)調(diào)增強(qiáng)糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品供給保障能力，價格穩(wěn)定有助于食品飲料行業(yè)的成本改善。三是周期板塊中，當(dāng)前地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，新房、二手房成交面積單月增速轉(zhuǎn)正，帶動建材需求，疊加財政部化債政策落地，專項(xiàng)債發(fā)行提速，基建項(xiàng)目加快推進(jìn)，二季度基金或增加相關(guān)配置。

三、風(fēng)險提示

1.歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用：文中相關(guān)復(fù)盤具有歷史局限性，不同時期的市場條件、行業(yè)趨勢和全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化會對投資產(chǎn)生不同的影響，過去的表現(xiàn)僅供參考。

2.政策超預(yù)期變化：經(jīng)濟(jì)政策受宏觀環(huán)境、突發(fā)事件、國際關(guān)系的影響可能超預(yù)期或者不及預(yù)期，從而影響當(dāng)下分析框架下的投資決策。

3.經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期：受外部干擾、貿(mào)易爭端、自然災(zāi)害或其他不可預(yù)測的因素，經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程可能有所波動，從而影響當(dāng)下分析框架下的投資決策。

本篇報告相關(guān)信息：

證券研究報告：【華金策略鄧?yán)妶F(tuán)隊(duì)-點(diǎn)評報告】

加倉汽車、化工、地產(chǎn)，減倉軍工、交運(yùn)

對外發(fā)布時間：2025年4月30日

發(fā)布機(jī)構(gòu)：華金證券股份有限公司

報告分析師：

鄧?yán)?/p>

SAC執(zhí) 業(yè) 證 書 編號：S0910523080001

[email protected]

報告聯(lián)系人：

張欣諾

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