西牛證券發(fā)布研報稱，速騰聚創(chuàng)（02498）2024年收入同比增長47.2%，達(dá)到16.5億元人民幣，其中93.0%的收入來自應(yīng)用于ADAS、機(jī)器人以及其他應(yīng)用的激光雷達(dá)銷售，集團(tuán)2024年的毛利率顯著改善至17.2%。該行根據(jù)不斷變化的產(chǎn)品組合和應(yīng)用于機(jī)器人的激光雷達(dá)的爆炸性增長調(diào)整預(yù)測，并維持對集團(tuán)在2026年實現(xiàn)盈虧平衡的預(yù)期。因此，該行將目標(biāo)價修訂至每股43.50港元，重申“買入”評級。

　　西牛證券主要觀點如下：

　　24Q4業(yè)績

　　2024年第四季度，速騰聚創(chuàng)應(yīng)用于ADAS的光雷達(dá)的銷售量為153，900臺。盡管MIP仍然是主要的收入來源，但預(yù)計MX將逐漸取而代之。激光雷達(dá)成本的下降預(yù)計將增強(qiáng)市場滲透率，截至2025年3月31日，集團(tuán)的量產(chǎn)的定點訂單已超過100款車型。此外最近推出的EM4進(jìn)一步增強(qiáng)集團(tuán)的產(chǎn)品組合，EM4為超遠(yuǎn)程激光雷達(dá)，具備1080線、600米探測能力。

　　應(yīng)用于機(jī)器人激光雷達(dá)的銷售目標(biāo)

　　集團(tuán)于2024年第四季度實現(xiàn)8，300臺應(yīng)用于機(jī)器人的激光雷達(dá)銷售，集團(tuán)對激光雷達(dá)的出貨量保持樂觀展望。盡管機(jī)械式激光雷達(dá)的銷售預(yù)計將保持穩(wěn)定，E1R（基于E1調(diào)整并可應(yīng)用于機(jī)器人的激光雷達(dá)）將推動增長，同時少部份的貢獻(xiàn)亦可能來自A1ry和AC1。長遠(yuǎn)而言，機(jī)器人在工業(yè)和商業(yè)應(yīng)用中日益的普及將為激光雷達(dá)帶來了可觀的市場機(jī)會。

　　從標(biāo)準(zhǔn)化到定制化

　　集團(tuán)強(qiáng)大的研發(fā)能力使其能夠適應(yīng)市場趨勢并提供具有競爭力的解決方案，集團(tuán)計劃提供可適度定制的解決方案，以滿足特定客戶的需求，特別是在汽車市場中客戶對成本與性能之間的平衡要求更高。此外，ADAS激光雷達(dá)市場保持高集中度和寡頭壟斷，使OEM能夠更好地維持平衡，從而減輕供應(yīng)鏈過于集中的風(fēng)險。該行相信速騰聚創(chuàng)能夠保持其在激光雷達(dá)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。