文｜朱玥?王吉穎

新能源企業(yè)市值占比基本維持穩(wěn)定，重倉股依然集中在寧德時代、陽光電源等股票。電力設(shè)備板塊仍屬于較高確定性板塊。光伏板塊從2023年開始逐步低配，主要系產(chǎn)能擴(kuò)張速度較快，市場競爭加劇，單位利潤承壓。鋰電板塊Q4起處于供需優(yōu)化、材料漲價的邏輯中，Q1處于驗證兌現(xiàn)階段，疊加關(guān)稅擔(dān)憂，整體持倉環(huán)比持平。風(fēng)電零部件受漲價預(yù)期影響，低配幅度有所減少。海風(fēng)受2024年裝機(jī)不及預(yù)期及行業(yè)催化較少影響，由略超配轉(zhuǎn)向略低配。氫能行業(yè)尚處于產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入階段，營業(yè)收入體量較小，且部分標(biāo)的尚處于一級市場，板塊可容納資金有限，同時，2024年國內(nèi)招標(biāo)不及預(yù)期，海外處于放量早期，因此當(dāng)前低配。

新能源企業(yè)市值占比基本維持穩(wěn)定，重倉股依然集中在寧德時代、陽光電源等。

1）電力設(shè)備板塊：仍屬于相對高確定性板塊。①電網(wǎng)投資較高，特高壓規(guī)劃較多，高壓設(shè)備招標(biāo)起量，2025Q1電網(wǎng)建設(shè)節(jié)奏已提速；②全球電力設(shè)備需求景氣度較高，略受關(guān)稅干擾；③AIDC配套高景氣。板塊配置比例略降，處于被低配狀態(tài)，主要系市場風(fēng)格變化，以及特高壓等推進(jìn)節(jié)奏階段性遲緩等。

2）光伏板塊：從2023年開始逐步低配，主要系產(chǎn)能擴(kuò)張速度較快，市場競爭加劇，單位利潤承壓。

3）鋰電板塊：Q4起處于供需優(yōu)化、材料漲價的邏輯中，Q1處于驗證兌現(xiàn)階段，疊加關(guān)稅擔(dān)憂，整體持倉環(huán)比持平。

4）風(fēng)電零部件：受漲價預(yù)期影響，低配幅度有所減少。海風(fēng)受2024年裝機(jī)不及預(yù)期及行業(yè)催化較少影響，由略超配轉(zhuǎn)向略低配。

5）氫能行業(yè)：尚處于產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入階段，營業(yè)收入體量較小，且部分標(biāo)的尚處于一級市場，板塊可容納資金有限，同時，2024年國內(nèi)招標(biāo)不及預(yù)期，海外處于放量早期，因此當(dāng)前低配。

Q1機(jī)構(gòu)新能源機(jī)構(gòu)持倉占比回落，從24Q4的10.2%下降至25Q1的8.4%，其中增幅較大的板塊包括：儲能0.11%(+0.09pct)、風(fēng)電零部件0.19%(+0.04pct)、風(fēng)電-海風(fēng)0.15%(+0.01pct) ；跌幅較大的包括：鋰電-寧德時代4.85%(-0.93pct)、光伏-組件0.44%(-0.19pct)、光伏-陽光電源0.62%(-0.19pct)?

Q1機(jī)構(gòu)新能源市值占比回落，從24Q4的4.5%下降至25Q1的4.4%，其中增幅較大的板塊包括：儲能0.13%(+0.02pct)、風(fēng)電-零部件0.21%(+0.01pct)、鋰電-其他電池0.23%(+0.01pct)；跌幅較大的包括：鋰電-寧德時代1.12%(-0.07pct)、電力設(shè)備0.66%(-0.05pct)、光伏-硅料0.13%(-0.03pct)、光伏-組件0.34%(-0.03pct)。

1、每周觀察：Q1電新機(jī)構(gòu)持倉再回落，向優(yōu)質(zhì)龍頭繼續(xù)集

Q1機(jī)構(gòu)新能源機(jī)構(gòu)持倉占比回落，從24Q4的10.2%下降至25Q1的8.4%，其中增幅較大的板塊包括：儲能0.11%(+0.09pct)、風(fēng)電零部件0.19%(+0.04pct)、風(fēng)電-海風(fēng)0.15%(+0.01pct) ；跌幅較大的包括：鋰電-寧德時代4.85%(-0.93pct)、光伏-組件0.44%(-0.19pct)、光伏-陽光電源0.62%(-0.19pct) 。

Q1機(jī)構(gòu)新能源市值占比回落，從24Q4的4.5%下降至25Q1的4.4%，其中增幅較大的板塊包括：儲能0.13%(+0.02pct)、風(fēng)電-零部件0.21%(+0.01pct)、鋰電-其他電池0.23%(+0.01pct)；跌幅較大的包括：鋰電-寧德時代1.12%(-0.07pct)、電力設(shè)備0.66%(-0.05pct)、光伏-硅料0.13%(-0.03pct)、光伏-組件0.34%(-0.03pct)。

新能源企業(yè)市值占比基本維持穩(wěn)定，重倉股依然集中在寧德時代、陽光電源等

電力設(shè)備板塊仍屬于相對高確定性板塊。①電網(wǎng)投資較高，特高壓規(guī)劃較多，高壓設(shè)備招標(biāo)起量，2025Q1電網(wǎng)建設(shè)節(jié)奏已提速；②全球電力設(shè)備需求景氣度較高，略受關(guān)稅干擾；③AIDC配套高景氣。板塊配置比例略降，處于被低配狀態(tài)，主要系市場風(fēng)格變化，以及特高壓等推進(jìn)節(jié)奏階段性遲緩等。

光伏板塊從2023年開始逐步低配，主要系產(chǎn)能擴(kuò)張速度較快，市場競爭加劇，單位利潤承壓。

鋰電板塊Q4起處于供需優(yōu)化、材料漲價的邏輯中，Q1處于驗證兌現(xiàn)階段，疊加關(guān)稅擔(dān)憂，整體持倉環(huán)比持平。

風(fēng)電零部件受漲價預(yù)期影響，低配幅度有所減少。海風(fēng)受2024年裝機(jī)不及預(yù)期及行業(yè)催化較少影響，由略超配轉(zhuǎn)向略低配。

氫能行業(yè)尚處于產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入階段，營業(yè)收入體量較小，且部分標(biāo)的尚處于一級市場，板塊可容納資金有限，同時，2024年國內(nèi)招標(biāo)不及預(yù)期，海外處于放量早期，因此當(dāng)前低配。

Q1重倉股增持較多的公司為：德業(yè)股份、盛弘股份、大金重工、海力風(fēng)電、科華數(shù)據(jù)、璞泰來、億緯鋰能（維權(quán)）、中天科技、新強聯(lián)、蔚藍(lán)鋰芯

Q1重倉股減持較多的公司為：平高電氣、尚太科技、陽光電源、許繼電氣、通威股份、國電南瑞、新宙邦、上能電氣、中信博、寧德時代。

1）需求方面：國家基建政策變化導(dǎo)致電源投資規(guī)模不及預(yù)期；電網(wǎng)投資規(guī)模不及預(yù)期；新能源裝機(jī)增速下降導(dǎo)致對電力設(shè)備需求下降；全社會用電量增速下降等；兩網(wǎng)招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期；特高壓建設(shè)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期等。

2）供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲；電力電子器件供給緊張，國產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期。

3）政策方面：新型電力市場相關(guān)支持力度不及預(yù)期；電價機(jī)制推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期；電力現(xiàn)貨市場推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；電力峰谷價差不及預(yù)期等。

4）國際形勢方面：能源危機(jī)較快緩解、能源價格較快下跌；國際貿(mào)易壁壘加深等。

5）市場方面：競爭格局大幅變動；競爭加劇導(dǎo)致電力設(shè)備各環(huán)節(jié)盈利能力低于預(yù)期；運輸?shù)荣M用上漲。

6）技術(shù)方面：技術(shù)降本進(jìn)度低于預(yù)期；技術(shù)可靠性難以進(jìn)一步提升等。

證券研究報告名稱：《每周觀察：電新機(jī)構(gòu)持倉再回落，向優(yōu)質(zhì)龍頭繼續(xù)集中》

對外發(fā)布時間：2025年5月7日

報告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司?

本報告分析師：

朱玥 SAC 編號:S1440521100008

SFC 編號:BTM546

王吉穎 SAC 編號:S1440521120004