奪冠高手

　　政策超預(yù)期落地：中美日內(nèi)瓦會談后，美國對華關(guān)稅從145%降至30%（24%部分暫緩90天），中國同步下調(diào)反制關(guān)稅。這一結(jié)果遠超市場預(yù)期，直接緩解了全球貿(mào)易衰退的擔(dān)憂，刺激航運需求釋放。

　　對于歐線來說，第一層即最直接的影響在于：船司恢復(fù)美線正常運營，不會有冗余運力調(diào)配至歐線。美線運力回歸對歐線周均運力影響約1.8wTEU，6-8月歐線平均運力從30.9wTEU修正至29.1wTEU，依然高于去年同期的26.3wTEU，有供給壓力。第二層間接影響在于美線是否會吸收其他航線的運力，潛在情境是建立在美線貿(mào)易量短期激增和美國港口處理能力瓶頸所造成的港口擁堵，出現(xiàn)供應(yīng)鏈紊亂；為了常規(guī)周班的頻次和高運費利潤，船司抽調(diào)歐線運力至美線，同時收縮歐線運力再度抬升歐線運價。中美關(guān)稅談判取得實質(zhì)性進展，未來90天內(nèi)美國對華征收關(guān)稅從145%下降至30%（即保留基礎(chǔ)的10%對等關(guān)稅和前期20%的芬太尼）。對于該關(guān)稅政策，我們認(rèn)為：

　　①?美線搶運，規(guī)模中性；對美線運價有直接刺激作用

　?、?對歐線運價的影響需等待實質(zhì)性抽調(diào)運力出現(xiàn)才會產(chǎn)生效果

　　同時，疊加歐美航線迎來集裝箱發(fā)運旺季，市場預(yù)計美國采購商將迅速行動起來，增加中美航線的訂艙，擴大自華進口商品保障。

　　為了更好地服務(wù)全球貿(mào)易，近年來，我國政府相繼制定了《全國沿海港口發(fā)展戰(zhàn)略》、《長江三角洲、珠江三角洲和渤海灣三個區(qū)域沿海港口建設(shè)規(guī)劃》、《全國沿海港口布局規(guī)劃》、《全國內(nèi)河航道與港口布局規(guī)劃》、《國務(wù)院關(guān)于支持沿邊重點地區(qū)開發(fā)開放若干政策措施的意見》、《港口計費方法》等一系列政策規(guī)劃，引導(dǎo)港口進行資源整合及發(fā)展格局的優(yōu)化升級。

　　短期市場情緒修復(fù)帶動歐線集運期貨大漲（單周漲幅超15%），但核心矛盾仍是運力過剩（歐線周均運力同比增18%）和歐洲需求疲軟（德國PMI連續(xù)6月低于榮枯線）。

　　三大隱憂不可忽視

　　運力過剩難解：2025年全球集裝箱船運力增速達9.7%，歐線新增24000TEU級超大型船舶占比超30%，供需缺口或持續(xù)擴大。

　　關(guān)稅反復(fù)風(fēng)險：美國保留24%關(guān)稅臨時豁免權(quán)，若談判破裂或重新加征，中歐轉(zhuǎn)口貿(mào)易將受沖擊。

　　旺季證偽可能：歐洲零售商庫銷比仍高達1.35（安全閾值1.2），若補庫需求增幅低于10%，運價提漲無支撐。

　　對于后面走勢我們認(rèn)為：關(guān)稅減免幅度遠超市場預(yù)期，疊加歐美傳統(tǒng)運輸旺季臨近，貨主企業(yè)出于降低關(guān)稅成本和趕工交貨的雙重考慮，可能集中啟動“搶運”操作，短期內(nèi)亞歐、跨太平洋航線貨量或現(xiàn)脈沖式增長。策略上，短期我們建議近月06和08合約保持調(diào)整做多思路，同時可空配2510合約，基于10月的淡季屬性和此輪關(guān)稅緩和對10月的實質(zhì)性影響有限。

　　來源 | 交易使徒