中美在頂尖科技領(lǐng)域現(xiàn)在可以說是你追我趕，各有千秋。最近英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛在接受采訪時(shí)也表示，中國(guó)在科技領(lǐng)域并不落后于美國(guó)，在某些領(lǐng)域甚至領(lǐng)先美國(guó)。當(dāng)然我們也不能妄自尊大，也要看到在很多領(lǐng)域，我們和美國(guó)的尖端科技之間的差距還是非常大的。其實(shí)在個(gè)別的領(lǐng)域，我們是集中了全國(guó)的人力物力創(chuàng)造了這個(gè)更好的優(yōu)勢(shì)。但是我覺得我們的優(yōu)勢(shì)確實(shí)不是在于科技方面，在于應(yīng)用端，就像當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)不是中國(guó)發(fā)明的，但是我們很快就擁有世界上最多的網(wǎng)民，擁有世界上最大的消費(fèi)市場(chǎng)，“互聯(lián)網(wǎng)+消費(fèi)”產(chǎn)生了BAT為代表的一系列科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭，他們?cè)诟叻宓臅r(shí)候市值與美國(guó)科技巨頭不相上下。

　　在人工智能領(lǐng)域，我們同樣的優(yōu)勢(shì)在商業(yè)應(yīng)用?，F(xiàn)在美國(guó)的機(jī)器人還是在展示階段、實(shí)驗(yàn)室階段，但是我們的機(jī)器人已經(jīng)開始上線售賣了，無論是商場(chǎng)還是酒店還是醫(yī)院，都有很多機(jī)器人出現(xiàn)，現(xiàn)在進(jìn)入最多的還是公共場(chǎng)所以及工廠。但是隨著機(jī)器人智能化的提升，操作系統(tǒng)越來越智慧，將來機(jī)器人進(jìn)家庭，中國(guó)肯定是跑在前面的，我們預(yù)計(jì)會(huì)最先推出養(yǎng)老機(jī)器人，我們已經(jīng)制定了養(yǎng)老機(jī)器人的標(biāo)準(zhǔn)。在國(guó)外的機(jī)器人還在研發(fā)階段的時(shí)候，我們已經(jīng)在北京亦莊舉辦了人形機(jī)器人半馬賽，在4月25號(hào)我到上海參加人形機(jī)器人生態(tài)大會(huì)，看了一場(chǎng)叫加速傳動(dòng)機(jī)器人的足球賽，雖然說現(xiàn)在還比較笨拙，點(diǎn)球踢不進(jìn)去，感覺比中國(guó)隊(duì)還差一點(diǎn)，但是這畢竟邁出了重要的一步，也說明我們?nèi)诵螜C(jī)器人的應(yīng)用越來越近了，所以說中國(guó)的AI應(yīng)用方面具有巨大的優(yōu)勢(shì)，可能會(huì)超過美國(guó)。而且我們商業(yè)應(yīng)用的場(chǎng)景非常多，只要制定好行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，我們幾乎是百無禁忌的。

　　從發(fā)展來看，我們研究機(jī)器人的發(fā)展有可能會(huì)復(fù)制當(dāng)年新能源汽車發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)，大膽預(yù)測(cè)，最后全世界的機(jī)器人有可能50%以上都是中國(guó)生產(chǎn)的，因?yàn)槲覀儞碛型暾漠a(chǎn)業(yè)鏈，擁有工程師紅利，同時(shí)擁有拼搏進(jìn)取的精神。所以我覺得人形機(jī)器人未來的發(fā)展有可能是我們下一個(gè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)，而且這個(gè)產(chǎn)業(yè)的體量不一定比新能源汽車小。

　　近期大家關(guān)注的美國(guó)的新聞就是“股債匯三殺”，它的直接誘因和特朗普發(fā)起的關(guān)稅戰(zhàn)有關(guān)。美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)耶倫在采訪時(shí)就點(diǎn)名批評(píng)了特朗普，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好的情況之下，向全世界掀桌子發(fā)動(dòng)關(guān)稅戰(zhàn)，其實(shí)對(duì)美國(guó)的信用是一個(gè)非常大的沖擊，甚至讓美國(guó)的盟友感覺到寒心。加拿大一個(gè)官員也抱怨地說，原來想跟著美國(guó)去制裁中國(guó)，現(xiàn)在沒有得到任何好處，美國(guó)對(duì)加拿大不比對(duì)中國(guó)好多少。特朗普給全世界加征關(guān)稅，實(shí)際上一方面損害了美國(guó)人的信用，另一方面也導(dǎo)致資本逃出美國(guó)資產(chǎn)，美國(guó)“股債匯三殺”的局面出現(xiàn)，是一個(gè)非常不尋常的事件。

　　以往股債之間會(huì)有蹺蹺板，股票市場(chǎng)跌的時(shí)候往往美債是漲的，但是現(xiàn)在三殺，包括美元指數(shù)也出現(xiàn)比較大的回落，這說明資本的外逃是非常堅(jiān)決的。可以說特朗普的做法確實(shí)是有點(diǎn)自毀長(zhǎng)城。在今年巴菲特股東大會(huì)上，巴菲特回答的第一個(gè)問題就是關(guān)于關(guān)稅戰(zhàn)的看法。巴菲特在之前接受媒體采訪的時(shí)候就明確地講到，關(guān)稅戰(zhàn)是一種戰(zhàn)爭(zhēng)行為，堅(jiān)決反對(duì)關(guān)稅戰(zhàn)。這次雖然沒有點(diǎn)名批評(píng)特朗普，但是巴菲特講到不要把貿(mào)易當(dāng)武器，美國(guó)是自由貿(mào)易最大的受益者。在250年前美國(guó)是不毛之地，只是英國(guó)的殖民地，這250年美國(guó)通過全球貿(mào)易，通過全球市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了世界第一強(qiáng)國(guó)的地位，而美國(guó)3億人過上了富足的生活，已經(jīng)讓全球其他75億人嫉妒了?，F(xiàn)在美國(guó)自己又掀桌子去搞貿(mào)易關(guān)稅戰(zhàn)，這是非常不理智的行為，用中國(guó)話說就是得了便宜還賣乖。當(dāng)然他這樣做的話確實(shí)是自毀長(zhǎng)城，導(dǎo)致資本對(duì)美國(guó)政府的信心下降，又加上美國(guó)本身又面臨著巨額的國(guó)債到期，2025年6月份到期的國(guó)債高達(dá)6.5萬億美元，占到全年到期的80%。在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻特朗普的關(guān)稅政策，導(dǎo)致日本和我國(guó)不得不減持一部分國(guó)債美債，如果特朗普不能在一個(gè)月之內(nèi)給主要貿(mào)易伙伴簽訂達(dá)成協(xié)議，他到期的國(guó)債去尋找買家本身就是非常難的。

　　如果不能借新還舊，美國(guó)政府負(fù)債會(huì)不會(huì)有崩盤的風(fēng)險(xiǎn)，這可能也是資本擔(dān)心的。這里涉及特立芬難題，我們知道美國(guó)作為世界貨幣，美元作為世界貨幣，美國(guó)必然存在貿(mào)易逆差，這樣美元才能傳播到世界各地。特立芬難題最后會(huì)形成特立芬拐點(diǎn)，當(dāng)美國(guó)的政府負(fù)債超過了一定金額之后，美國(guó)的國(guó)債發(fā)行收益率會(huì)越來越高，甚至有可能會(huì)讓美國(guó)財(cái)政收入無法覆蓋到期的債務(wù)，形成債務(wù)危機(jī)。特立芬拐點(diǎn)一旦到來，對(duì)美國(guó)的政府信用影響是致命的，但是現(xiàn)在來看美國(guó)還沒有好的辦法來推遲，或者說來避免特立芬拐點(diǎn)的出現(xiàn)，這可能也是特朗普想讓貿(mào)易伙伴替他買單，然后逼迫貿(mào)易伙伴買他的國(guó)債，減少美國(guó)的貿(mào)易逆差。

　　但是目前特朗普的這個(gè)做法受到了國(guó)內(nèi)外一致的反對(duì)，不僅沒有達(dá)到預(yù)期的效果，還讓全球資本開始拋售美元資產(chǎn)，這也是特朗普始料未及的。那么在去年最低迷的時(shí)候，A股和港股的資產(chǎn)的平均估值只有美股的1/4，經(jīng)過了今年以來的反彈加上美股的下跌，現(xiàn)在A股和港股的資產(chǎn)平均估值也只有美國(guó)的1/3，歐洲股市的估值也是在高位。所以今年整體的情況可能就是歐美日股市出現(xiàn)高位回落，海外股市出現(xiàn)泡沫破裂的風(fēng)險(xiǎn)，而A股和港股的資產(chǎn)則是出現(xiàn)一定的重估，這個(gè)屬于正?，F(xiàn)象，那么資本的流動(dòng)方向也是從歐美日股市流出，在A股和港股尋找機(jī)會(huì)。

　　當(dāng)然這也是一個(gè)大趨勢(shì)的變化，特朗普對(duì)歐洲加征高額的關(guān)稅，進(jìn)一步加大了歐美市場(chǎng)的波動(dòng)，有可能會(huì)導(dǎo)致歐美市場(chǎng)再次出現(xiàn)重挫。所以今年在海外投資上一定要充分地考慮到這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)在去年底，我當(dāng)時(shí)寫了2025年十大預(yù)言，講了這個(gè)邏輯。巴菲特在去年全球資本蜂擁而入進(jìn)入美股的時(shí)候，已經(jīng)大幅減倉(cāng)了美股，其第一大重倉(cāng)股蘋果減了一半。我們承認(rèn)我們肯定是沒有巴菲特牛的，我們寧愿相信巴菲特是對(duì)的，但是2024年很多投資者通過買一些納指ETF溢價(jià)15%到30%去買，這就是很大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　所以2025年歐美股市出現(xiàn)下跌，其實(shí)也是在情理之中，所以今年在投資海外市場(chǎng)的方面要注意其中的風(fēng)險(xiǎn)。黃金則在今年以來出現(xiàn)了比較大的上漲，但在關(guān)稅戰(zhàn)緩和之后出現(xiàn)了快速的回落，黃金的波動(dòng)今年明顯加大，但是大趨勢(shì)還是在向上，因?yàn)辄S金上漲的邏輯是美元越發(fā)越多，所以用美元標(biāo)價(jià)的黃金價(jià)格水漲船高，也是在情理之中。而美元信用受到質(zhì)疑，越來越多的央行增持黃金，通過增持黃金來減少對(duì)于美元的依賴，來抵御美元信用出現(xiàn)危機(jī)的影響，所以黃金的需求還是比較旺盛的。所以對(duì)于投資者來說，在投資組合中布局一定的黃金，一定程度上可以對(duì)沖組合的風(fēng)險(xiǎn)，提高組合的抗跌性。

　　目前國(guó)內(nèi)方面的股債蹺蹺板現(xiàn)在還是偏向于股的，當(dāng)前處于低利率環(huán)境，一年期存款利率首次跌破1%，這個(gè)也是我2024年多次提到的一個(gè)預(yù)判。降低存款利率，會(huì)推動(dòng)160萬億居民存款中的一部分流出來尋找投資機(jī)會(huì)。而從政策層面來看，對(duì)于股市的支持力度加大，多個(gè)部門也出臺(tái)了很多推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的一些方案。所以今年權(quán)益市場(chǎng)上的投資機(jī)會(huì)可能多于債券市場(chǎng)，而且政策力度加大，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，權(quán)益的表現(xiàn)也會(huì)好于債券的表現(xiàn)，又加上過去幾年債券牛市透支了一部分預(yù)期收益。所以從股債的配置來看，今年我還是偏向于對(duì)于優(yōu)質(zhì)股票資產(chǎn)的配置。

　?。ㄗ髡呦登昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）