今年以來，A股企業(yè)拉響了港股IPO的序曲，其中半導(dǎo)體公司成為主力軍。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，韋爾股份（603501.SH）、紫光股份（000938.SZ）、兆易創(chuàng)新（603986.SH）、天岳先進(jìn)（688234.SH）、江波龍（301308.SZ）、廣和通（300638.SZ）、杰華特（688141.SH）、和輝光電（688538.SH）、納芯微（688052.SH）、峰岹科技（688279.SH）等半導(dǎo)體企業(yè)都紛紛官宣了不同進(jìn)度的港股上市進(jìn)程，這些大多為細(xì)分賽道龍頭。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，近期港股市場(chǎng)IPO市場(chǎng)活躍，主要是中國(guó)AI技術(shù)突破使港股市場(chǎng)情緒和信心得到修復(fù)，投資者參與積極性較高，打新賺錢效應(yīng)也更明顯。從盤面表現(xiàn)看，以科技和消費(fèi)板塊活躍，而科技板塊則更聚焦半導(dǎo)體領(lǐng)域，一批中國(guó)半導(dǎo)體公司迎來價(jià)值重估，吸引了A股公司前赴后繼。

資深投行人士王驥躍表示，未來“A+H”上市還會(huì)持續(xù)升溫，一方面，龍頭企業(yè)有國(guó)際化走出去的需要，需要境外資本支持；另一方面，對(duì)于龍頭企業(yè)而言，香港市場(chǎng)融資效率遠(yuǎn)超A股。

擴(kuò)產(chǎn)、全球化是主要目的

僅僅上周，A股就有兩大半導(dǎo)體龍頭先后宣布赴港上市，分別是存儲(chǔ)芯片龍頭兆易創(chuàng)新、CIS圖像傳感器龍頭韋爾股份，兩家公司A股市值分別為770億元、1568億元，再度為港股IPO市場(chǎng)添了一把火。

從上市目的來看，A股半導(dǎo)體龍頭幾乎一致——為了加強(qiáng)國(guó)際化布局。

韋爾股份稱，H股上市是為加快公司國(guó)際化戰(zhàn)略及海外業(yè)務(wù)發(fā)展，增強(qiáng)境外融資能力，提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力。與之相對(duì)應(yīng)的，韋爾股份還于不久前更名為豪威集團(tuán)，或?yàn)樘岣邍?guó)際市場(chǎng)的認(rèn)知度。

兆易創(chuàng)新也表示，赴港上市是為了深化全球化戰(zhàn)略布局，加快海外業(yè)務(wù)發(fā)展，提升公司國(guó)際化品牌形象，進(jìn)一步提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。

在此之前，已有不少半導(dǎo)體公司官宣了H股上市計(jì)劃，不乏細(xì)分領(lǐng)域龍頭。

4月底，國(guó)內(nèi)算力龍頭紫光股份宣布港股IPO。在一次機(jī)構(gòu)調(diào)研中，公司高管表示，希望以H股上市為契機(jī)，進(jìn)一步加大在研發(fā)方面的投入。

其表示，近年來，AI等新興技術(shù)加速發(fā)展和演進(jìn)，公司為了保持技術(shù)領(lǐng)先性和前瞻性，需要保持較大比例的研發(fā)投入。

同時(shí)，公司根植于中國(guó)本土，積極布局海外市場(chǎng)，需要市場(chǎng)資源投入，打造適配的產(chǎn)品，加大業(yè)務(wù)銷售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)；通過H股上市打造國(guó)際化品牌，可以構(gòu)建多元化融資渠道，進(jìn)一步提升公司資本金，保持健康可持續(xù)發(fā)展。

更早籌劃H股上市的部分半導(dǎo)體企業(yè)進(jìn)度稍快，已披露招股書，從中可管窺這些半導(dǎo)體企業(yè)更具體的融資需求。

碳化硅襯底廠商天岳先進(jìn)的港股招股書顯示，此次港股上市募集的資金，募資凈額將分別用于擴(kuò)張8英寸或更大尺寸碳化硅襯底的產(chǎn)能，持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)能力，以及營(yíng)運(yùn)資金和其他一般企業(yè)用途，并為該公司長(zhǎng)期國(guó)際化戰(zhàn)略提供資金支持。

在21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者日前參加的天岳先進(jìn)業(yè)績(jī)會(huì)上，其董秘鐘文慶介紹，H股上市是公司進(jìn)入國(guó)際化資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局，但最主要的目的是擴(kuò)大產(chǎn)能，包括國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張、海外生產(chǎn)基地建設(shè)。這源于公司對(duì)碳化硅前景的看好，尤其是新能源汽車行業(yè)發(fā)展帶來的機(jī)會(huì)。

存儲(chǔ)器廠商江波龍港股IPO的主要目的，也是為了增加產(chǎn)能。招股書顯示，江波龍計(jì)劃對(duì)其位于蘇州、中山及巴西的主要工廠進(jìn)行投資，以擴(kuò)大生產(chǎn)能力。

2023年，由于行業(yè)進(jìn)入下行周期，存儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模萎縮等因素，江波龍交出了上市以來最差的財(cái)報(bào)，虧損達(dá)到8.37億元。2024年，隨著行業(yè)走出低谷，江波龍也成功扭虧。眼下，存儲(chǔ)市場(chǎng)正面臨著AI需求持續(xù)高漲以及消費(fèi)終端市場(chǎng)萎靡?guī)淼漠a(chǎn)品需求分化，江波龍便將目光投向了海外業(yè)務(wù)。

這些赴港上市的半導(dǎo)體公司存在頗多共性：一是募資主要用于擴(kuò)產(chǎn)、研發(fā)；二是加強(qiáng)全球化布局，部分公司在海外市場(chǎng)已占據(jù)相當(dāng)優(yōu)勢(shì)，例如，2024年，江波龍境外業(yè)務(wù)占比為71.15%，兆易創(chuàng)新為77.52%，韋爾股份81.47%，天岳先進(jìn)為47.53%。

AH溢價(jià)收窄

對(duì)企業(yè)來說，實(shí)現(xiàn)A+H兩地上市，可以拓寬融資平臺(tái)，亦能提高國(guó)際影響力，可謂多重利好。不過，從不少個(gè)案來看，赴港融資卻是股價(jià)下跌的開始。

以兆易創(chuàng)新為例，在港股IPO官宣之后的第二天，也就是5月21日，公司股價(jià)小幅低開后逐步走低，當(dāng)日跌幅達(dá)6.35%；22日、23日，公司股價(jià)繼續(xù)向下。天岳先進(jìn)于2024年12月27日宣布港股IPO，此后連續(xù)3日股價(jià)下跌。

這也讓公司不得不進(jìn)行回應(yīng)，兆易創(chuàng)新對(duì)媒體表示，“從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，A+H雙重上市的企業(yè)確實(shí)存在跨市場(chǎng)估值差異，港股價(jià)格通常會(huì)較A股出現(xiàn)一定折價(jià)空間。這種短期內(nèi)的估值重構(gòu)效應(yīng)，容易引發(fā)投資者情緒波動(dòng)?！?/p>

面對(duì)部分投資人質(zhì)疑，上市公司尋求新市場(chǎng)融資，是不是缺錢的信號(hào)，就目前已經(jīng)披露赴港計(jì)劃的半導(dǎo)體企業(yè)而言，貨幣資金大多相當(dāng)充裕。

兆易創(chuàng)新2024年財(cái)報(bào)顯示，公司貨幣資金為91.28億元，同時(shí)手中的借款不到10億。紫光股份年底貨幣資金為75.34億元，納芯微、江波龍、廣和通等在手資金均超過10億元。

實(shí)際上，從AH股溢價(jià)情況來看，近期甚至出現(xiàn)了不少“倒掛”現(xiàn)象，進(jìn)一步吸引A股公司赴港。

例如，比亞迪、招商銀行等公司的H股價(jià)格已經(jīng)超過A股。近期相繼登陸港交所的寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥表現(xiàn)吸睛，其中5月20日上市的寧德時(shí)代上市當(dāng)日大漲16.43%，總市值達(dá)1.38萬億港元。

截至5月26日收盤，寧德時(shí)代H股價(jià)格為314港元，A股價(jià)格為255元，其H股價(jià)格已高于A股價(jià)格。

一家國(guó)際券商的策略分析師表示，近期，AH溢價(jià)不斷收窄，有利于赴港上市的 A股公司在港股獲得更合理且更高的估值。同時(shí)，在政策支持下，自去年起，香港證監(jiān)會(huì)和港交所持續(xù)優(yōu)化新上市申請(qǐng)審批流程時(shí)間表，加快合資格A股公司的申請(qǐng)審批流程。

平安證券則從制度上分析了赴港上市的優(yōu)勢(shì)。其稱，一方面，對(duì)于主板上市條件，無論從凈利潤(rùn)、市值還是營(yíng)業(yè)收入等指標(biāo)看，港股的要求均較A股更低，這利好無法滿足A股主板要求的企業(yè)，同時(shí)也意味著滿足A股主板上市條件的企業(yè)更易兼容港股主板要求。另一方面，聚焦科技行業(yè)，從行業(yè)要求、財(cái)務(wù)條件、科創(chuàng)屬性三個(gè)維度看，兩地制度各有優(yōu)勢(shì)，港股對(duì)高市值、科創(chuàng)屬性相對(duì)不足的公司有更大吸引力。

王驥躍也指出，“港股上市最大難點(diǎn)，是香港市場(chǎng)審核容易、發(fā)行不易，往往需要市場(chǎng)認(rèn)可才能發(fā)行成功?！?/p>