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　　來源：?整點消費

　　原創(chuàng)?讓消費更純粹的

　　“帶著潤田出去的江西人，去哪都不會水土不服?！薄高^“江西老表”們的評價，足見“潤田”在江西瓶裝水市場的地位。

　　不止如此，多年來一直苦戰(zhàn)資本市場的江西潤田實業(yè)股份有限公司（下稱“潤田實業(yè)”），也成為了廣大投資者的“香餑餑”。5月29日，準(zhǔn)備收購潤田實業(yè)的國旅文化投資集團(tuán)股份有限公司（原名國旅聯(lián)合，下稱“ST聯(lián)合（維權(quán)）”）迎來復(fù)牌。不出意外，ST聯(lián)合股價開盤漲停，開于漲停價4.97元/股。

　　同日，ST聯(lián)合還發(fā)布多則重磅公告，種種跡象都在彰顯著潤田離資本市場近在咫尺，即將成為繼泉陽泉、西藏水資源、農(nóng)夫山泉、華潤飲料之后，又一家以飲用水為主營業(yè)務(wù)的上市企業(yè)。

　　圖片來源：@潤田

　　而面臨巨頭聚集的瓶裝水市場，潤田曲線上市之后，又將如何應(yīng)對激烈的市場競爭呢？

　　01

　　“潤田”曲線上市

　　早在5月14日，ST聯(lián)合突發(fā)公告稱，籌劃發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買潤田實業(yè)部分或全部股權(quán)并募集配套資金，以實現(xiàn)對潤田實業(yè)的控制，公司股票停牌。

　　圖片來源：ST 聯(lián)合公告（截圖）

　　在當(dāng)日盤中，ST聯(lián)合的股價就開始“聞到”財富的味道，以5.11%的漲幅漲停。

　　值得一提的是，ST聯(lián)合和潤田實業(yè)的控股股東均為國有企業(yè)江西省旅游集團(tuán)股份有限公司（下稱“江西旅游”）。江西旅游分別持有ST聯(lián)合和潤田實業(yè)19.6%和52.4%的股權(quán)。

　　圖片來源：ST 聯(lián)合公告（截圖）

　　而潤田實業(yè)的股東分別為江西邁通健康飲品開發(fā)有限公司（下稱“江西邁通”）、江西潤田投資管理有限公司（下稱“潤田投資”）和南昌金開資本管理有限公司（下稱“金開資本”）三家股東，分別持股51%、24.7%、24.3%。其中，江西邁通為江西旅游100%控股的下屬公司，因此，此次交易也構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

　　根據(jù)ST聯(lián)合的最新公告顯示，公司擬通過向江西邁通、潤田投資及金開資本發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買其持有的潤田實業(yè)100%股份，其中發(fā)行股份支付比例為70%，現(xiàn)金支付比例為30%。

　　對于發(fā)現(xiàn)股份，ST聯(lián)合擬采用詢價方式向不超過35名符合條件的特定投資者發(fā)行股份募集配套資金，發(fā)行股份數(shù)量不超過本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)完成后上市公司總股本的30%，募集配套資金總額不超過本次交易中以發(fā)行股份方式購買資產(chǎn)的交易價格的100%。

　　當(dāng)然，ST聯(lián)合在公告中也提及，此次交易還存在諸多不確定的風(fēng)險，但明眼一看也就是“臨門一腳”的事。而此次曲線上市，也是潤田實業(yè)離資本市場最近的一次。

　　圖片來源：@潤田

　　在此之前，潤田實業(yè)已經(jīng)奮戰(zhàn)了10 余年。

　　2007年9月獲得賽福投資基金、清科創(chuàng)投、聯(lián)創(chuàng)永宣的3.19億美元A輪融資，當(dāng)時潤田相關(guān)人士表示公司已聘請上市保薦人并計劃在2009年上半年申報材料，但最后并未有實質(zhì)性的動作。

　　而從2008年開始，潤田實業(yè)就頻頻出現(xiàn)在當(dāng)?shù)卣“l(fā)的“擬上市企業(yè)認(rèn)定名單”上；

　　2022年，公司接受中信證券上市輔導(dǎo)，準(zhǔn)備沖刺上交所主板。后來因股東股權(quán)架構(gòu)規(guī)范問題和間接控股股東江西國控旗下?lián)碛衅渌V泉水公司，存在有潛在同業(yè)競爭問題遭證監(jiān)會問詢。

　　2023年，潤田實業(yè)完成上市輔導(dǎo)。截至2023年6月4日，潤田間接控股股東江西國控已將同業(yè)競爭的解決請示上報至江西省國資委，江西省國資委正在協(xié)調(diào)解除一致行動協(xié)議事宜。

　　如今，潤田實業(yè)準(zhǔn)備借道ST聯(lián)合上市，無疑是做好了各項充分準(zhǔn)備。

　　02

　　“保殼”與“借殼”

　　對于此次資產(chǎn)重組，可謂是兼具“天時地利人和”，否則二級市場也不會如此簇?fù)怼?/p>

　　一方面，作為資產(chǎn)注入的上市公司ST聯(lián)合，在2000年9月成功上市，但在過去十多年里一直都在“保殼”。并在今年3月15日，因財務(wù)信息披露違規(guī)被出具實施其他風(fēng)險警示，從“國旅聯(lián)合”帶帽ST。

　　根據(jù)ST聯(lián)合的財報顯示，公司從2004年開始，其扣非凈利潤就一直為虧損態(tài)勢，而營收、凈利潤兩大指標(biāo)也是忽高忽低。

　　2024年，ST聯(lián)合收入3.6億元，同比縮水37.1%，離上市公司新規(guī)要求的年營收3億元以上越來越近，比起2021年時的超8億元營收可謂是“膝蓋斬”；同期，ST聯(lián)合的歸母凈利潤為-6370萬元，同比下滑275.6%。2024年，ST聯(lián)合的營業(yè)收入構(gòu)成為互聯(lián)網(wǎng)廣告占比78.61%，電商業(yè)務(wù)占比13.92%，旅游飲食服務(wù)業(yè)占比7.38%，其他業(yè)務(wù)占比0.09%。

　　圖片來源：@潤田

　　相比之下，潤田實業(yè)實力就強(qiáng)多了。公開數(shù)據(jù)顯示，潤田2021年營收超10億元。

　　據(jù)官網(wǎng)顯示，潤田在全國布局10大包裝飲用水生產(chǎn)基地（其中，有 5 個純凈水生產(chǎn)基地，分別是武漢生產(chǎn)基地、沈陽生產(chǎn)基地、江西南昌昌北生產(chǎn)基地、豐城生產(chǎn)基地和九江生產(chǎn)基地； 2 個礦泉水生產(chǎn)基地，分別是宜春明月山生產(chǎn)基地和吉安生產(chǎn)基地。），建立了覆蓋全國22個省級行政區(qū)的經(jīng)銷銷售網(wǎng)絡(luò)，2024年位列中國飲料行業(yè)包裝飲用水及天然礦泉水全國“雙十強(qiáng)”，“潤田”為“江西省著名商標(biāo)”。

　　圖片來源：ST 聯(lián)合公告（截圖）

　　根據(jù)ST聯(lián)合的公告顯示，2023年和2024年，潤田實業(yè)的營收分別為 11.52 億元和 12.6 億元，凈利潤分別為1.47 億元和1.77 億元。

　　其中，2024年的營收和凈利潤增幅分別為9.39%和20.04%，應(yīng)該超過了絕大多數(shù)同類企業(yè)的瓶裝水業(yè)務(wù)增長水平。作為江西省瓶裝水龍頭，主要在江西及周邊省份售賣，曾有報道稱，潤田在江西省內(nèi)的市場占有率達(dá)到58%。

　　因此，若此番ST聯(lián)合和潤田實業(yè)成功“合體”，無疑是對兩個企業(yè)的“互相成就”。

　　正如知名戰(zhàn)略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪對#整點消費?所言：“潤田選擇曲線上市，是其在資本市場尋求突破的重要舉措。這一方式既為連續(xù)虧損的ST聯(lián)合注入盈利資產(chǎn)以規(guī)避退市風(fēng)險，又為潤田打通資本市場通道。從未來發(fā)展看，潤田若能上市成功，綜合實力與抗風(fēng)險能力將得到提升，有助于增強(qiáng)“護(hù)城河”?！?/p>

　　03

　　如何應(yīng)對競爭？

　　據(jù)灼識咨詢報告數(shù)據(jù)，2023年，在中國包裝飲用水市場，農(nóng)夫山泉、怡寶、景田、娃哈哈、康師傅的市場份額依次為23.6%、18.4%、6.1%、5.6%、4.9%。

　　由此可見，主要依靠江西及周邊市場的潤田，在全國市場的份額不足1%。

　　據(jù)湖北日報報道，2023年下半年，潤田實業(yè)向子公司武漢潤田食品飲料有限公司（以下簡稱“武漢潤田”）投資6000多萬元，用于對生產(chǎn)線進(jìn)行智能化升級改造。據(jù)該公司生產(chǎn)部負(fù)責(zé)人介紹，通過智能化改造，公司日產(chǎn)能增長超過四倍，今年一季度公司生產(chǎn)瓶裝飲用純凈水167萬箱，同比增長129%，“公司的生產(chǎn)經(jīng)營不僅提質(zhì)，而且增效，目前訂單已排到了10月”。

　　而作為潤田實業(yè)開拓華中市場的重要基地，武漢潤田明年下半年計劃將新增瓶裝水、桶裝水、果汁水及茶飲料生產(chǎn)線。

　　管中窺豹，潤田實業(yè)無疑對全國市場充滿覬覦之心。

　　其實和大多數(shù)區(qū)域包裝水企業(yè)一樣，潤田之所以能夠取得穩(wěn)步增長的成績，與其低價定位策略有關(guān)。

　　圖片來源：潤田

　　目前，潤田旗下主要有“潤田”系列飲用純凈水和“潤田翠”系列天然含硒礦泉水兩大品類。前者主要以1元/瓶（550ml）的親民價格狙擊巨頭對本土市場的滲透，當(dāng)然，也有360ml、1.65L、2.2L、3.2L、4.5L、12L和17L等多種規(guī)格來對應(yīng)不同的消費場景；后者則主要走高品質(zhì)路線，在其天貓旗艦店，500ml*24瓶的售價為65元，約合2.7元/瓶。

　　官網(wǎng)信息顯示，潤田旗下還有無氣蘇打水和即飲蜂蜜水兩款飲料產(chǎn)品。不過，潤田在官網(wǎng)宣稱，“潤田翠”系列天然礦泉水是潤田公司的核心產(chǎn)品。但整體上看，當(dāng)下的潤田，依舊有些“勢單力薄”。

　　圖片來源：@潤田

　　對于潤田的未來發(fā)展，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對#整點消費?表示：“從去年年初農(nóng)夫山泉‘?dāng)嚲帧袊嬘盟_始，整個行業(yè)競爭發(fā)生了深刻變化，中小型水企幾乎沒有太大的生存空間、發(fā)展空間和可持續(xù)增長的空間。所以，潤田作為江西本土水企，近幾年也是備受打壓，整體市占率也在不斷下滑，如果能曲線上市，對其綜合實力、抗風(fēng)險能力的增加和護(hù)城河建立是有好處的?！?/p>

　　“從長遠(yuǎn)來去看的話，我覺得他也是不行。”朱丹蓬進(jìn)一步補(bǔ)充道。

　　而詹軍豪也提到，包裝飲用水市場競爭激烈，頭部企業(yè)價格戰(zhàn)激烈，潤田雖在江西有高占有率，但全國份額不足，高端產(chǎn)品也面臨競爭壓力。未來，潤田除了通過資本賦能，還需要從品牌戰(zhàn)略視角找準(zhǔn)差異化定位，避開與行業(yè)巨頭直接競爭，通過產(chǎn)品創(chuàng)新、加大品牌傳播，進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，最終才有可能形成可持續(xù)發(fā)展的護(hù)城河。