端午前夕，白酒板塊再度走低，WIND白酒指數(shù)迎來周線三連跌，包括瀘州老窖、山西汾酒等在內(nèi)的4只白酒股周跌幅超過3%，表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)。而在另一邊，啤酒板塊則保持震蕩上行態(tài)勢(shì)，板塊內(nèi)所有個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲，整體周漲幅則在4%左右。

　　一邊“跌跌不休”，另一邊則持續(xù)震蕩上行，5月以來，白酒板塊和啤酒板塊“蹺蹺板”效應(yīng)明顯，在白酒板塊持續(xù)下跌的期間，啤酒板塊明顯更受資金的青睞。

　　截至5月30日收盤，WIND白酒指數(shù)在端午節(jié)前當(dāng)周跌幅為1.08%，周線已經(jīng)出現(xiàn)三連跌，瀘州老窖、山西汾酒、迎駕貢酒以及貴州茅臺(tái)周跌幅分別達(dá)到4.04%、4.01%、3.51%以及3.22%，跌幅靠前。其中，貴州茅臺(tái)周市值縮減636億元，市值減少較大。

　　與白酒板塊走勢(shì)形成鮮明對(duì)比，啤酒板塊近期則表現(xiàn)亮眼。目前，WIND啤酒指數(shù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)周線四連陽，端午節(jié)前當(dāng)周WIND啤酒指數(shù)周漲幅更是達(dá)到3.86%，板塊內(nèi)所有個(gè)股均實(shí)現(xiàn)上漲，*ST蘭黃、香港生力啤周漲幅分別達(dá)到13.09%和5%，漲幅靠前，而百威亞太、燕京啤酒以及珠江啤酒周漲幅也均超過4%。

　　從行業(yè)內(nèi)主要公司新聞來看，華潤啤酒的喜力以及珠江啤酒的97純生等受益競對(duì)調(diào)整，今年以來表現(xiàn)好于預(yù)期。而燕京啤酒U8延續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長勢(shì)能，帶動(dòng)公司盈利能力提升。

　　在2024年年報(bào)以及2025年一季報(bào)披露后，白酒指數(shù)5月單月跌幅達(dá)到2.65%，跑輸食品飲料指數(shù)。從白酒板塊財(cái)報(bào)來看，行業(yè)拐點(diǎn)短期難現(xiàn)，且行業(yè)內(nèi)博弈加劇。

　　例如，2024年及2025年第一季度，白酒板塊銷售毛利率同比提升0.8和0.3個(gè)百分點(diǎn)至81.8%、81.5%，主要因茅臺(tái)等?頭酒企收入占比持續(xù)擴(kuò)大。部分酒企如水井坊、老白干酒等通過次高端產(chǎn)品放量及結(jié)構(gòu)升級(jí)實(shí)現(xiàn)毛利率顯著增?，而其他企業(yè)受價(jià)格戰(zhàn)、成本壓力等因素拖累，毛利率普遍回落。

　　而在費(fèi)用率方面，高端白酒和次高端白酒分化嚴(yán)重。2024年及2025年第一季度，白酒行業(yè)銷售費(fèi)用率小幅上升，其中，次高端酒企為推進(jìn)全國化加大營銷投入，如洋河、舍得費(fèi)用率同比提升3個(gè)百分點(diǎn)左右；而茅臺(tái)憑借直銷渠道優(yōu)化維持低費(fèi)用率，古井貢酒則通過數(shù)字化降本增效，凸顯區(qū)域頭部企業(yè)精細(xì)化運(yùn)營優(yōu)勢(shì)。

　　有機(jī)構(gòu)指出，從2024年白酒上市企業(yè)數(shù)據(jù)來看，高端酒企業(yè)呈現(xiàn)顯著的“高毛利、低營銷投入”特征。貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖以86.9%的平均毛利率領(lǐng)跑行業(yè)，但銷售費(fèi)用率僅8.9%，反映出其品牌溢價(jià)能力強(qiáng)，市場地位穩(wěn)固。但順鑫農(nóng)業(yè)、金種子酒等部分企業(yè)毛利率不足40%，疊加23.8%的銷售費(fèi)用率，顯示出區(qū)域市場競爭加劇背景下，缺乏品牌力的企業(yè)正面臨盈利空間壓縮的挑戰(zhàn)。