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　　堯望后勢

　　引言：近期港股新消費和創(chuàng)新藥板塊行情火熱，那么誰是其背后的加倉主力？內(nèi)外資流入節(jié)奏有何異同？除了創(chuàng)新藥和新消費之外，資金還青睞哪些方向？詳見報告。

　　一、誰在買港股新消費和創(chuàng)新藥？

　　近兩個月內(nèi)，港股新消費和創(chuàng)新藥板塊領(lǐng)跑港股，顯著跑贏一季度占優(yōu)的互聯(lián)網(wǎng)科技板塊。4月7日-6月11日，港股創(chuàng)新藥和新消費板塊上漲超55%，遠超同期的互聯(lián)網(wǎng)龍頭。

　　按照托管機構(gòu)拆分來看，南下資金是做多港股新消費和創(chuàng)新藥的主力資金。4月8日-6月9日，創(chuàng)新藥板塊中，港股通和中資中介凈流入288.2億港元、11.7億港元，國際中介和香港本地中介減倉226.4億港元、11.3億港元；新消費板塊中，南下資金和香港本地中介加倉63.7億港元、4.9億港元，國際中介和中資中介凈流出6.4億港元、43.9億港元。全年來看，南下資金分別加倉創(chuàng)新藥和新消費板塊551.4億港元、183.25億港元，是最重要的增量資金。

　　行情節(jié)奏方面，外資今年兩次率先在新消費板塊的行情左側(cè)開始加倉，并選擇在快速上漲時期兌現(xiàn)浮盈，而南下資金則主要是右側(cè)做趨勢投資。2月20日-3月7日，新消費板塊上漲20.3%，期間國際中介凈流入36.1億港元，而港股通小幅減倉，3月8日-4月2日，隨著新消費加速上漲，南下資金持續(xù)加倉78.1億元，而外資開始獲利了結(jié)；4月25日-5月16日，盡管行情較為平淡，但外資大幅加倉超80億港元，同期港股通小幅凈流出，5月17日-6月9日，新消費板塊再度上漲24.6%，期間南下資金加速流入26.6億港元，國際中介則轉(zhuǎn)為減倉。

　　2月中旬以來，南下資金開始穩(wěn)定持續(xù)增持創(chuàng)新藥，外資曾在2月底-3月中的港股情緒最“亢奮”階段與其形成共振，但后續(xù)則轉(zhuǎn)為持續(xù)流出。2月17日以來，港股通開始加速凈流入（截至6月9日累計加倉超520億港元），支撐創(chuàng)新藥板塊持續(xù)上漲。與之相對的是，2月27日-3月14日，國際中介凈流入超百億港元，但后續(xù)則減倉超300億元。

　　二、不僅僅是創(chuàng)新藥和新消費，南下資金是港股整體的“定海神針”

　　根據(jù)港股托管機構(gòu)拆分來看，南下資金是近期也是今年以來推動港股行情的主力資金。4月8日至6月9日，港股通累計凈流入1514.5億港元，而同期國際中介、中資中介和香港本地中介分別減倉847.2億港元、180.4億港元、84.2億港元。全年來看，截至6月9日，港股通累計已凈流入超6600億港元，遠超其他三類托管機構(gòu)。

　　而從國際中介的視角來看，近兩個月中外資或延續(xù)了年初至今的流出趨勢。一方面，對沖基金或于4月底至5月中階段性有所回流，但持續(xù)低位的Hibor利率驅(qū)動靈活資金以套息交易的方式轉(zhuǎn)為加倉美元資產(chǎn)。另一方面，根據(jù)EPFR數(shù)據(jù)，以海外主動權(quán)益基金為代表的長線資金依然延續(xù)流出。

　　三、新藥和新消費，近期資金還青睞哪些方向？

　　行業(yè)層面上，互聯(lián)網(wǎng)、汽車、新消費和創(chuàng)新藥是近期資金加倉的主要方向，而金融和能源等紅利板塊遭減持較多。根據(jù)測算，4月8日至6月9日，資金主要加倉軟件服務(wù)、藥品及生物科技、汽車、專業(yè)零售（阿里巴巴+美團）和工業(yè)工程等板塊，凈流出銀行、其他金融、石油及天然氣、保險和一般金屬及礦石等行業(yè)較多。

　　分機構(gòu)類型來看，南下資金凈流入創(chuàng)新藥、專業(yè)零售、電訊、銀行和石油及天然氣等板塊，減持軟件服務(wù)和資訊科技器材較多；國際中介青睞軟件服務(wù)和資訊科技器材，顯著減倉銀行、創(chuàng)新藥和專業(yè)零售；中資中介和香港本地中介主要加倉專業(yè)零售、資訊科技器材、汽車和半導(dǎo)體，凈流出紅利板塊較多。

　　值得注意的是，南下資港股通在軟件服務(wù)、資訊科技器材和紅利板塊上與其他類三類機構(gòu)存在較大的分歧，僅在專業(yè)零售行業(yè)上與中資中介和香港本地中介形成共識。

　　個股層面上，從四類機構(gòu)凈流入前十的個股來看：

　　南下資金延續(xù)“啞鈴型”配置思路。4月8日-6月9日，港股通主要加倉美團-W、建設(shè)銀行、阿里巴巴-W、中國銀行和招商銀行，凈流出騰訊控股、小米集團-W、中芯國際、中國財險和華潤啤酒較多。

　　外資顯著青睞具有特色商業(yè)模式的科技和消費企業(yè)，減持紅利板塊，醫(yī)藥內(nèi)部有所分化。4月8日-6月9日，國際中介主要加倉騰訊控股、小米集團-W、珍酒李渡、香港交易所和小鵬汽車-W，凈流出美團-W、阿里巴巴-W、建設(shè)銀行、中國海洋石油和中國神華。

　　中資中介主要凈流入阿里巴巴等科技股，減倉金融行業(yè)較多。4月8日-6月9日，中資中介主要加倉阿里巴巴-W、聯(lián)想集團、美團-W、中芯國際和速騰聚創(chuàng)，凈流出中信證券、珍酒李渡、香港交易所、騰訊控股和匯豐控股。

　　香港本地中介同樣以加倉阿里巴巴等科技股并減倉金融行業(yè)為主。4月8日-6月9日，香港本地中介主要加倉阿里巴巴-W、比亞迪股份、中芯國際、京東集團-SW和小米集團-W，凈流出香港交易所、匯豐控股、騰訊控股、農(nóng)業(yè)銀行和中國移動。

　　風險提示

　　僅為歷史數(shù)據(jù)分析報告，不構(gòu)成對行業(yè)或個股的推薦和建議。