隨著AI大模型技術(shù)的迅猛發(fā)展，人形機(jī)器人正成為資本市場(chǎng)關(guān)注的新風(fēng)口。全球科技巨頭和初創(chuàng)企業(yè)紛紛布局這一賽道，推動(dòng)人形機(jī)器人從實(shí)驗(yàn)室走向產(chǎn)業(yè)化。市場(chǎng)普遍看好AI大模型賦能下人形機(jī)器人的商業(yè)化潛力，尤其是在智能制造、服務(wù)業(yè)、醫(yī)療等領(lǐng)域的應(yīng)用前景。與此同時(shí)，政策支持和技術(shù)突破的雙重驅(qū)動(dòng)，使得人形機(jī)器人賽道融資活躍，成為全球資本競(jìng)相追逐的科技投資新高地。高盛預(yù)測(cè)，到2035年，人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到1540億美元。

　　在這樣背景下，機(jī)器人企業(yè)接連向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。近日，臥安機(jī)器人（深圳）股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“臥安機(jī)器人”）向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，國(guó)泰君安國(guó)際、華泰國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。

　　細(xì)分市場(chǎng)行業(yè)龍頭，仍難逃虧損困境

　　招股書(shū)顯示，臥安機(jī)器人是一家AI具身家庭機(jī)器人系統(tǒng)提供商，致力于構(gòu)建以智能家庭機(jī)器人產(chǎn)品為核心的生態(tài)系統(tǒng)。公司產(chǎn)品的品牌名稱(chēng)為SwitchBot，用戶(hù)可以通過(guò)SwitchBot App隨時(shí)與產(chǎn)品互動(dòng)，滿(mǎn)足彼等不同家庭生活需求。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2024年零售額計(jì)，臥安機(jī)器人以11.9%的市場(chǎng)份額在A(yíng)I具身家庭機(jī)器人系統(tǒng)領(lǐng)域位居全球第一，且是全球唯一布局家庭機(jī)器人全品類(lèi)的AI具身家庭機(jī)器人系統(tǒng)提供商。其旗艦品牌SwitchBot在全球，特別是核心市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，自2022年起連續(xù)三年蟬聯(lián)日本AI具身家庭機(jī)器人系統(tǒng)市場(chǎng)零售額第一。

　　市場(chǎng)地位領(lǐng)先，公司營(yíng)收也連年增長(zhǎng)。2022年、2023年及2024年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期”），臥安機(jī)器人實(shí)現(xiàn)收入分別約為2.75億元（人民幣，下同）、4.57億元、6.1億元。

　　智通財(cái)經(jīng)了解到，SwitchBot Bot于2017年推出，為全球首款手指機(jī)器人；此后公司于2020年推出全球首款窗簾機(jī)器人SwitchBot Curtain，于2022 年推出全球首款指紋門(mén)鎖機(jī)器人SwitchBot Lock，并于2023年推出全球首款商業(yè)化增強(qiáng)型移動(dòng)機(jī)器人SwitchBot S10。

　　截至目前，公司SwitchBot App的注冊(cè)用戶(hù)逾310萬(wàn)名，且已有超過(guò)910萬(wàn)臺(tái)設(shè)備連接到SwitchBot App。目前，公司的產(chǎn)品銷(xiāo)往全球逾90個(gè)國(guó)家及地區(qū)，在世界各地逾2000間線(xiàn)下零售店可供購(gòu)買(mǎi)。已注冊(cè)SwitchBot App的所有用戶(hù)中約55.2%已連接兩款或以上SwitchBot產(chǎn)品至SwitchBot App。

　　分產(chǎn)品來(lái)看，公司的產(chǎn)品分為AI具身家庭機(jī)器人系統(tǒng)產(chǎn)品及其他智能家庭產(chǎn)品與服務(wù)兩大類(lèi)。其中，AI具身家庭機(jī)器人系統(tǒng)產(chǎn)品是公司的主要收入來(lái)源，包括增強(qiáng)型執(zhí)行機(jī)器人及感知與決策系統(tǒng)，公司近九成營(yíng)收來(lái)源于此。截至目前，公司的AI具身家庭機(jī)器人系統(tǒng)產(chǎn)品共有涉及42個(gè)SPU的七個(gè)產(chǎn)品類(lèi)別。

　　分地區(qū)來(lái)看，臥安機(jī)器人的產(chǎn)品銷(xiāo)往全球超過(guò)90個(gè)國(guó)家及地區(qū)。其中，日本是臥安機(jī)器人最大的市場(chǎng)，報(bào)告期內(nèi)，公司六成營(yíng)收均來(lái)自此市場(chǎng)。其次為歐洲市場(chǎng)及北美市場(chǎng)。

　　智通財(cái)經(jīng)注意到，近年來(lái)來(lái)自歐洲市場(chǎng)的營(yíng)收占比呈波動(dòng)上行狀態(tài)，來(lái)自該市場(chǎng)的營(yíng)收從2022年的4619.3萬(wàn)元增長(zhǎng)至2024年的1.30億元，最近三年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)68%，營(yíng)收占比也從16.8%增長(zhǎng)至21.4%。相較之下，來(lái)自北美市場(chǎng)市場(chǎng)營(yíng)收占比則呈現(xiàn)波動(dòng)下行態(tài)勢(shì)，從2022年的17.3%下滑至2024年的15.9%。來(lái)自世界其他地區(qū)的營(yíng)收占比則維持5%左右。

　　從銷(xiāo)售和分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)來(lái)看，公司通過(guò)DTC渠道、零售商渠道及分銷(xiāo)渠道來(lái)銷(xiāo)售產(chǎn)品。值得注意的是，亞馬遜是公司最重要的渠道，公司超半數(shù)營(yíng)收來(lái)源于此。報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自Amazon SC的銷(xiāo)售收入分別為7981.7萬(wàn)元、1.20億元及1.73億，占比分別為29.1%、26.3%及28.4%；來(lái)自Amazon VC收入分別為1.45億元、1.78億元及2.18億，占比分別為52.8%、38.9%及35.8%。

　　在客戶(hù)方面，公司主要向終端客戶(hù)、零售商及分銷(xiāo)商銷(xiāo)售產(chǎn)品。截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度，五大客戶(hù)產(chǎn)生的收入分別為1.64億元、2.29億元及2.89億元，分別占同年總收入的59.6%、50.2%及47.4%。

　　雖然業(yè)務(wù)高速發(fā)展，但臥安機(jī)器人仍未擺脫虧損。報(bào)告期內(nèi)，公司虧損分別為8698.3萬(wàn)元、1637.6萬(wàn)元、307.4萬(wàn)元，三年累虧1.06億元，不過(guò)公司虧損已大幅收窄。

　　在這樣的背景下，公司也面臨著一定債務(wù)壓力。截至2022年、2023年及2024年，臥安機(jī)器人分別錄得流動(dòng)負(fù)債凈額1.09億元、1.37億元及1.99億元。截至2025年4月底，這一數(shù)值收窄至1.57億元。巨大的債務(wù)壓力或許正是公司迫切想要上市的主要原因之一。

　　人形機(jī)器人行業(yè)前景廣闊

　　從行業(yè)來(lái)看，中信建投證券指出，人形機(jī)器人應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，包括工業(yè)、商業(yè)、民用、特種甚至外太空，是工業(yè)機(jī)器人與其他自動(dòng)化設(shè)備的有力補(bǔ)充；未來(lái)人形機(jī)器人全球規(guī)模可達(dá)數(shù)萬(wàn)億元級(jí)別，不遜色于3C、新能源汽車(chē)；產(chǎn)業(yè)鏈將迎來(lái)極大放量，同時(shí)伴隨價(jià)格下行。

　　中航證券認(rèn)為，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確，目前產(chǎn)業(yè)進(jìn)入從0到1的重要突破階段，2024年將是突破量產(chǎn)的關(guān)鍵一年。到2030年全球人形機(jī)器人累計(jì)需求有望達(dá)到約200萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間約5700億元。高盛預(yù)測(cè)，到2035年，人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到1540億美元。

　　而臥安機(jī)器人所處的AI具身家庭機(jī)器人系統(tǒng)行業(yè)的前景可謂廣闊。

　　按零售額計(jì)，全球AI具身家庭機(jī)器人系統(tǒng)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模從2022年的22億元增長(zhǎng)至2024年的59億元，期內(nèi)復(fù)合年增長(zhǎng)率約為63.7%。在消費(fèi)者對(duì)便捷舒適家庭體驗(yàn)的需求日益增長(zhǎng)、機(jī)器人系統(tǒng)采用模塊化設(shè)計(jì)、AI邊緣計(jì)算的應(yīng)用及新興視覺(jué) — 語(yǔ)言 — 動(dòng)作（“VLA”）技術(shù)等因素推動(dòng)下，全球AI具身家庭機(jī)器人系統(tǒng)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)624億元，2024年至2029年 的復(fù)合年增長(zhǎng)率約為60.2%。

　　其中，按零售額計(jì)，全球感知與決策系統(tǒng)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模從2022年的7億元增長(zhǎng)至2024 年的23億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為75.7%，預(yù)計(jì)于2029年達(dá)319億元，2024年至 2029年的復(fù)合年增長(zhǎng)率約為69.0%。按零售額計(jì)，全球增強(qiáng)型執(zhí)行機(jī)器人行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模從 2022年的13億元增長(zhǎng)至2024年的32億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為57.0%，預(yù)計(jì)于 2029年將達(dá)260億元，2024年至2029年的復(fù)合年增長(zhǎng)率約為52.3%。

　　綜合來(lái)看，在A(yíng)I具身家庭機(jī)器人系統(tǒng)這一較為細(xì)分的市場(chǎng)上，臥安機(jī)器人已成為行業(yè)的先行者。伴隨著市場(chǎng)需求的擴(kuò)張，公司的業(yè)務(wù)規(guī)模和營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。但在重重優(yōu)勢(shì)下，公司卻仍深陷虧損及負(fù)債困境。隨著人型機(jī)器人市場(chǎng)熱度持續(xù)，臥安機(jī)器人能否突破當(dāng)前困局？讓我們繼續(xù)關(guān)注。