來源：華爾街見聞

　　以伊沖突升級之際，市場風(fēng)險情緒卻在回升：黃金下跌、美債收益率上升、股市波動率暴跌，股票相對于長期債券的表現(xiàn)達(dá)到了特朗普就職日以來的最強(qiáng)水平。分析認(rèn)為，這主要是因為石油庫存充足，歷史數(shù)據(jù)顯示油價需翻倍才可能引發(fā)西方經(jīng)濟(jì)衰退。

　　本周一的交易數(shù)據(jù)講述了一個令人震驚的故事。就在以色列和伊朗兩國持續(xù)相互攻擊之際，黃金價格下跌，美債收益率上升，股市波動率暴跌。股票相對于長期債券的表現(xiàn)達(dá)到了特朗普就職日以來的最強(qiáng)水平。

　　這些都是典型的“風(fēng)險開啟”環(huán)境信號。以色列攻擊伊朗核設(shè)施長期以來被視為可能嚴(yán)重惡化全球風(fēng)險環(huán)境的“終極事件”，然而，油價不僅在周一下跌，更是遠(yuǎn)低于1月份的峰值。

　　市場平靜或許有其道理。來自倫敦Longview Economics的Harry Colvin指出，中東沖突影響市場和全球經(jīng)濟(jì)主要通過油價傳導(dǎo)，而以色列選擇了一個“好”時機(jī)。石油庫存正在上升，OPEC+國家一直試圖限制供應(yīng)，許多國家樂于找到不執(zhí)行限產(chǎn)的借口。

　　盡管歷史表明地緣政治沖擊后股市能迅速恢復(fù)，但專家警告市場自滿是危險的，存在伊朗核突破等尾部風(fēng)險。值得注意的是，比特幣在此次危機(jī)中表現(xiàn)出避險資產(chǎn)特質(zhì)，其在動蕩中表現(xiàn)優(yōu)于黃金。

　　冷靜的理由：石油庫存與歷史經(jīng)驗

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，石油市場往往能預(yù)見以色列-伊朗沖突并提前定價。原油在消息爆發(fā)時達(dá)到高點，然后回落。去年4月的導(dǎo)彈交鋒就是如此，類似的劇本可能再次上演。

　　更重要的是，歷史表明油價需要翻倍才能在西方引發(fā)衰退。DataTrek International的Nicholas Colas通過圣路易斯聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，從1987年到疫情期間，所有衰退都緊隨油價翻倍而來。

　　鑒于近期低點為57.50美元，西德克薩斯中質(zhì)油需要達(dá)到115美元才可能引發(fā)衰退——而目前僅為70美元。

　　德意志銀行的Jim Reid提供了一個令人安心的統(tǒng)計：歷史上，標(biāo)普500指數(shù)在地緣政治沖擊后的三周內(nèi)通常下跌約6%，但在隨后三周內(nèi)完全恢復(fù)。該行研究人員列出的自1939年以來32起政治事件顯示，觸底中位數(shù)為16個交易日，此后17天完全收復(fù)失地。

　　自滿的危險：尾部風(fēng)險依然存在

　　然而，F(xiàn)ordham Global Foresight的Tina Fordham警告：

　　“市場似乎認(rèn)為風(fēng)險已被完全消除，這是一個錯誤?！?/p>

　　BCA Research的Matt Gertken認(rèn)為，以色列的攻擊“將持續(xù)到伊朗被迫打擊地區(qū)石油供應(yīng)以迫使美國約束以色列”。

　　Signum Global Advisors的Andrew Bishop給出了一個概率分析：伊朗先發(fā)制人投降20%，以色列達(dá)成目標(biāo)后伊朗投降45%，美國干預(yù)25%，伊朗核突破10%。盡管有三分之二的概率出現(xiàn)對市場無害的結(jié)果，但10%的概率出現(xiàn)核武裝伊朗，特別是在政權(quán)更迭風(fēng)險迫在眉睫的情況下，仍然足以證明至少需要減持一些倉位。

　　比特幣的避險轉(zhuǎn)型

　　在這場危機(jī)中，比特幣再次表現(xiàn)出色。上周四因以伊敵對行動升級而出現(xiàn)的拋售短暫，隨后在本周一暴漲4.9%，表現(xiàn)超過了下跌近1%的黃金。截止發(fā)稿，比特幣漲至106987美元/枚。

　　這與去年4月以伊沖突時比特幣下跌約13%形成鮮明對比。Frnt Financial的分析師指出，2025年比特幣的避險特質(zhì)正通過美國副總統(tǒng)JD Vance宣稱“比特幣正成為美國戰(zhàn)略資產(chǎn)”等因素傳達(dá)給受眾。

　　在新的監(jiān)管環(huán)境下，富達(dá)數(shù)字資產(chǎn)、富蘭克林坦普頓和貝萊德等公司已開始將這些原則整合到其加密貨幣策略中。這使得比特幣成為一個比其創(chuàng)始人設(shè)想的更傳統(tǒng)、更機(jī)構(gòu)化的資產(chǎn)——但確實在危機(jī)中表現(xiàn)更好。

　　市場可能最終證明其冷靜是正確的，但當(dāng)前投資者承擔(dān)的風(fēng)險相對于不良結(jié)果的概率而言，仍然過高。在地緣政治的賭桌上，即使是小概率的災(zāi)難性事件，也值得更多的敬畏。

　　風(fēng)險提示及免責(zé)條款

　　市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。