投資要點(diǎn)

　　出口回落初期和經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)下A股表現(xiàn)偏弱，主要受基本面、政策和外部事件、流動(dòng)性等因素影響。（1）2005年以來出口回落初期和經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)的區(qū)間共有8段，期間上證綜指僅有2次上漲，但結(jié)束當(dāng)月上證綜指有5次上漲。（2）出口回落初期和經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)下A股走勢(shì)主要受基本面、政策和外部事件、流動(dòng)性等因素影響。一是經(jīng)濟(jì)基本面是決定A股走勢(shì)的核心因素，如2007/2-2007/5、2018/12-2019/4期間制造業(yè)PMI和固定資產(chǎn)投資增速回升，上證上漲。二是政策和外部事件也對(duì)A股走勢(shì)有重要影響：若政策收緊或外部負(fù)面沖擊則A股偏弱，如2011年歐債危機(jī)、2013年“錢荒”、2014年IPO重啟、2018年中美貿(mào)易摩擦等；反之，則A股表現(xiàn)可能偏強(qiáng)，如2008年9月印花稅單邊征收且匯金增持、2008年11月“四萬億”出臺(tái)、2019年1月科創(chuàng)板設(shè)立、2019年3月MSCI擴(kuò)容等。三是流動(dòng)性松緊也是主要影響因素：首先，若美元指數(shù)偏弱、人民幣升值則A股表現(xiàn)可能偏強(qiáng)，如2007/2-2007/5、2021年5月；其次，貨幣政策寬松也可能使A股表現(xiàn)偏強(qiáng)。

　　當(dāng)前來看，經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)、情緒中性、流動(dòng)性寬松下A股短期可能延續(xù)震蕩趨勢(shì)。（1）經(jīng)濟(jì)和盈利延續(xù)弱修復(fù)趨勢(shì)。一是短期經(jīng)濟(jì)仍是弱修復(fù)：首先，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上，出口增速回落、消費(fèi)增速繼續(xù)回升、制造業(yè)和基建投資增速維持高位、地產(chǎn)投資增速仍偏弱；其次，高頻數(shù)據(jù)上，地產(chǎn)周銷售繼續(xù)偏弱。二是盈利可能繼續(xù)回升，但可能筑頂：首先，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速處于筑頂期；其次，全A中報(bào)盈利增速有望繼續(xù)維持正增長(zhǎng)趨勢(shì)。（2）短期政策依然偏積極，但地緣風(fēng)險(xiǎn)壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好。一是市場(chǎng)情緒指標(biāo)處于中性水平。二是國(guó)內(nèi)政策依然偏積極。三是伊以沖突持續(xù)，對(duì)全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有壓制。（3）短期流動(dòng)性維持寬松。一是宏觀流動(dòng)性維持寬松：首先，美元繼續(xù)維持低位震蕩，海外對(duì)國(guó)內(nèi)寬松的掣肘較?。黄浯?，季末等因素可能使得央行短期加大資金投放力度。二是股市資金可能維持流入趨勢(shì)：首先，歷史經(jīng)驗(yàn)上，出口增速回落初期和經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)期間外資、融資等股市資金大概率流入；其次，后續(xù)來看，美元偏弱、人民幣升值下外資等資金有望繼續(xù)流入A股。

　　行業(yè)配置：短期繼續(xù)均衡配置，聚焦估值性價(jià)比。（1）短期繼續(xù)均衡配置。一是復(fù)盤歷史，出口回落初期和經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)期間，高景氣和低估值藍(lán)籌行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)。二是比照復(fù)盤經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)前來看，科技、有色金屬、大金融等行業(yè)短期可能相對(duì)占優(yōu)：首先，當(dāng)前高景氣的行業(yè)主要集中在人工智能和機(jī)器人相關(guān)的TMT、機(jī)械等科技行業(yè)以及有色金屬、化工等漲價(jià)相關(guān)行業(yè)；其次，低估值藍(lán)籌主要指向銀行、建筑、交運(yùn)、電力等。（2）當(dāng)前成長(zhǎng)中的傳媒、汽車、電力設(shè)備，價(jià)值中的非銀、家電、交運(yùn)等行業(yè)從情緒和估值來看性價(jià)比較高。一是成長(zhǎng)風(fēng)格上，傳媒、汽車、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備目前成交額占比分位數(shù)較低；通信、電子、電力設(shè)備、汽車換手率歷史分位數(shù)較低。二是價(jià)值風(fēng)格上，非銀金融、家電、交通運(yùn)輸、有色金屬目前PE估值歷史分位數(shù)較低。（3）短期建議繼續(xù)均衡配置：一是估值性價(jià)比較高的電新、交運(yùn)、有色金屬、大金融等行業(yè)；二是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的傳媒、通信（算力）、機(jī)器人、電子、計(jì)算機(jī)等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。

　　正文內(nèi)容

　　一、周度聚焦：經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)、流動(dòng)性寬松下A股表現(xiàn)如何？

　?。ㄒ唬┏隹诨芈涑跗贏股主要受基本面、政策和外部事件等影響

　　出口回落初期和經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)下A股表現(xiàn)偏弱，主要受基本面、政策和外部事件、流動(dòng)性等因素影響。（1）2005年以來出口回落初期和經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)的區(qū)間共有8段，期間市場(chǎng)表現(xiàn)多偏弱。一是復(fù)盤2005年以來出口回落初期，且經(jīng)濟(jì)基本面弱修復(fù)（制造業(yè)PMI、地產(chǎn)銷售和投資增速也在回落或處于低位）的區(qū)間共有8段，分別是2007/2-2007/5、2008/9-2009/2、2011/5-2012/2、2013/3-2013/6、2013/12-2014/4、2018/2-2018/5、2018/12-2019/4、2021/2-2021/5。二是期間內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱，上證綜指僅有2次上漲，但結(jié)束當(dāng)月（出口回落初期已過或有所企穩(wěn)）上證綜指有5次上漲。（2）出口回落初期和經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)下A股走勢(shì)主要受基本面、政策和外部事件、流動(dòng)性等因素影響。一是經(jīng)濟(jì)基本面是決定A股走勢(shì)的核心因素，如2007/2-2007/5期間雖然出口走弱，但制造業(yè)PMI、地產(chǎn)銷售和投資增速均有所回升，基本面并不完全偏弱下上證大漲37.9個(gè)百分點(diǎn)，2018/12-2019/4期間制造業(yè)PMI上升至榮枯線上，同時(shí)投資增速也有所回升，上證綜指出現(xiàn)上漲。二是政策和外部事件也對(duì)A股走勢(shì)有重要影響：首先，政策收緊或外部事件負(fù)面對(duì)市場(chǎng)有沖擊，如2011年歐債危機(jī)爆發(fā)疊加8月美國(guó)信用評(píng)級(jí)下調(diào)，2013年6月“錢荒”，2014年1月IPO重啟，2018年3月中美貿(mào)易摩擦開啟后美股大跌（2/1-5/1期間道指大跌近8個(gè)百分點(diǎn)）；反之，則A股表現(xiàn)可能偏強(qiáng)，如2008年9月印花稅單邊征收且匯金增持，11月“四萬億”出臺(tái)后市場(chǎng)底形成，2019年1月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》，而后3月MSCI擴(kuò)容A股，均對(duì)行情有一定支撐。三是流動(dòng)性松緊也是主要影響因素：首先，若美元指數(shù)偏弱、人民幣升值則A股表現(xiàn)可能偏強(qiáng)，如2007年2至5月和2021年5月美元指數(shù)持續(xù)下跌，人民幣匯率升值；其次，貨幣政策寬松也可能使得A股表現(xiàn)偏強(qiáng)，如2008年央行多次降準(zhǔn)降息、2012年2月和2019年1月央行降準(zhǔn)。

　?。ǘ〢股短期可能延續(xù)震蕩趨勢(shì)

　　當(dāng)前來看，經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)、政策積極、流動(dòng)性寬松下A股短期可能延續(xù)震蕩趨勢(shì)。具體來看：

　　經(jīng)濟(jì)和盈利延續(xù)弱修復(fù)趨勢(shì)。（1）短期經(jīng)濟(jì)仍是弱修復(fù)。一是5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有韌性：首先出口受關(guān)稅政策影響有所回落，5月單月出口金額同比錄得4.8%（前值為8.1%），增速有一定下滑的主要原因仍是關(guān)稅暫緩落實(shí)在5月中旬，而運(yùn)力和訂單修復(fù)需要時(shí)間，“搶出口”效應(yīng)并未在5月得到明顯體現(xiàn)，但國(guó)別上對(duì)歐盟、非洲、東盟等地出口增速繼續(xù)維持高位，結(jié)構(gòu)上仍有韌性；其次政策和旺季帶動(dòng)消費(fèi)增速繼續(xù)回升，5月社零當(dāng)月同比錄得6.4%（前值為5.1%），主要受“618”線上大促、“兩新”政策補(bǔ)貼等提振，其中汽車、家用電器和音像器材、通訊器材類類商品零售額增速有明顯改善，5月同比增速分別錄得1.1%、53.0%、33.0%，后續(xù)財(cái)政補(bǔ)貼持續(xù)發(fā)力、暑期消費(fèi)旺季等因素托底內(nèi)需修復(fù)，消費(fèi)增速有望維持一定高位；最后，5月固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速錄得3.7%（前值為4.0%），仍受地產(chǎn)端拖累較為明顯，其中房地產(chǎn)開發(fā)投資增速錄得-10.7%，制造業(yè)和基建投資增速分別錄得8.5%和10.4%，均較上月有所下滑，財(cái)政政策的發(fā)力對(duì)制造業(yè)和基建投資增速有較強(qiáng)支撐，消費(fèi)品制造業(yè)投資增長(zhǎng)13.2%，航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)投資增長(zhǎng)24.2%，計(jì)算機(jī)及辦公設(shè)備制造業(yè)投資增長(zhǎng)21.7%，而基建方面，水上運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)27.2%，水利管理業(yè)投資增長(zhǎng)26.6%，后續(xù)財(cái)政政策發(fā)力帶動(dòng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、基建項(xiàng)目加速落實(shí)下投資增速有望維持一定韌性。二是高頻數(shù)據(jù)上，一二三線地產(chǎn)周銷售繼續(xù)偏弱，最新同比增速分別為6.9%、-5.9%、-0.2%，相較5月初數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯下滑，地產(chǎn)端需求整體仍較為低迷。（2）盈利可能繼續(xù)回升，但可能筑頂。一是工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速處于筑頂期，4月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比錄得1.4%，但從領(lǐng)先指標(biāo)PPI及其當(dāng)月轉(zhuǎn)好子行業(yè)占比來看略有下滑，或指向工業(yè)企業(yè)盈利短期筑頂。二是全A中報(bào)盈利增速有望繼續(xù)維持正增長(zhǎng)趨勢(shì)：首先，我們?cè)诎肽甓炔呗浴缎蟹€(wěn)致遠(yuǎn)—A股下半年策略展望》中通過自上而下模型進(jìn)行預(yù)測(cè)，全A中報(bào)盈利增速有望繼續(xù)維持正增長(zhǎng)趨勢(shì)；其次，通過細(xì)分行業(yè)的工業(yè)企業(yè)盈利增速變化趨勢(shì)來看，通用和專用設(shè)備制造業(yè)，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)當(dāng)前盈利增速處于高位或回升趨勢(shì)中，制造業(yè)盈利預(yù)期向好下有望進(jìn)一步帶動(dòng)全A盈利增速的結(jié)構(gòu)性改善。

　　短期政策依然偏積極，但地緣風(fēng)險(xiǎn)壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好。（1）市場(chǎng)情緒指標(biāo)處于中性水平。一是當(dāng)前MA200日均線以上個(gè)股占比約為61%，相較前期80%-90%的高點(diǎn)明顯回落。二是估值來看，當(dāng)前上證PE分位數(shù)（2005年起）在53%左右，處于中性位置，此外創(chuàng)業(yè)板指估值分位數(shù)處在10.1%左右的低位，估值位置較低。（2）國(guó)內(nèi)政策依然偏積極。一是陸家嘴論壇上，央行出臺(tái)8項(xiàng)政策措施、證監(jiān)會(huì)出臺(tái)“1+6”政策：央行行長(zhǎng)潘功勝在2025陸家嘴論壇上宣布，將在上海實(shí)施八項(xiàng)政策舉措，包括設(shè)立銀行間市場(chǎng)交易報(bào)告庫(kù)、設(shè)立數(shù)字人民幣國(guó)際運(yùn)營(yíng)中心、設(shè)立個(gè)人征信機(jī)構(gòu)等，推動(dòng)上海國(guó)際金融中心建設(shè)進(jìn)程；此外證監(jiān)會(huì)主席吳清指出，加快落實(shí)2025年資本市場(chǎng)對(duì)外開放一攬子重點(diǎn)舉措，深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革，“新國(guó)九條”相關(guān)政策仍在加速落實(shí)。二是之前出臺(tái)的保增長(zhǎng)政策繼續(xù)加速落地和執(zhí)行，消費(fèi)品以舊換新繼續(xù)加力擴(kuò)圍，補(bǔ)貼資金使用進(jìn)度符合預(yù)期，后續(xù)還將有1380億元中央資金在三、四季度分批有序下達(dá)，財(cái)政政策發(fā)力下托底內(nèi)需修復(fù)。（3）伊以沖突持續(xù)，對(duì)全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有壓制。近期伊以沖突升級(jí)，伊朗宣布對(duì)以色列發(fā)起“真實(shí)承諾-3”行動(dòng)的第十二輪打擊，并向以色列發(fā)射“泥石”彈道導(dǎo)彈。據(jù)以色列國(guó)防軍最新數(shù)據(jù)，自周五沖突開始以來，伊朗已向以色列發(fā)射了超過400枚彈道導(dǎo)彈和約1000架無人機(jī)，在這些彈道導(dǎo)彈中，有超過20枚擊中了以色列的多個(gè)城市區(qū)域，造成了人員傷亡和嚴(yán)重的破壞。在以色列，已有24人死亡，647人受傷，地緣沖突不斷升級(jí)下對(duì)全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成沖擊。

　　短期流動(dòng)性維持寬松。（1）宏觀流動(dòng)性維持寬松。一是海外方面：首先，美聯(lián)儲(chǔ)6月如市場(chǎng)預(yù)期的繼續(xù)不降息，但從點(diǎn)陣圖來看美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧逐漸加重，有7位美聯(lián)儲(chǔ)官員支持年內(nèi)“不降息”，支持“降息兩次”的官員數(shù)量則從3月的9位減少至了8位，另外各有兩位官員支持“降息一次”和“降息三次”，地緣風(fēng)險(xiǎn)、通脹和就業(yè)的不確定性使得美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期反復(fù)，但從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，5月美國(guó)零售銷售同比增速下滑至3.3%（前值為5.0%），消費(fèi)和就業(yè)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)一定疲軟跡象下降息周期大概率未完，節(jié)奏上可能放緩；其次，當(dāng)前美元繼續(xù)維持低位震蕩，海外對(duì)國(guó)內(nèi)寬松的掣肘較小。二是國(guó)內(nèi)方面，6月以來央行公開市場(chǎng)操作以回收流動(dòng)性為主，季末國(guó)內(nèi)資金面可能季節(jié)性緊張，同時(shí)政府債發(fā)行等因素可能使得央行短期加大資金投放力度，后續(xù)央行有望進(jìn)一步寬松貨幣政策釋放流動(dòng)性。（2）股市資金可能維持流入趨勢(shì)。一是歷史經(jīng)驗(yàn)上，出口增速回落初期和經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)期間外資、融資等股市資金大概率流入，外資3次中均凈流入，融資6次中凈流入4次，外資、融資、新發(fā)基金流入均值分別為1009.9億元、298.6億元、1444.1億份。二是后續(xù)來看，陸股通凈流入規(guī)模與人民幣匯率有一定相關(guān)性，因此美元偏弱、人民幣升值下外資等資金有望繼續(xù)流入A股。

　　二、短期繼續(xù)均衡配置，聚焦估值性價(jià)比

　?。ㄒ唬┒唐诶^續(xù)均衡配置

　　短期繼續(xù)均衡配置，聚焦估值性價(jià)比。（1）短期繼續(xù)均衡配置。一是復(fù)盤歷史，出口回落初期和經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)期間，高景氣和低估值藍(lán)籌行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)：首先，高景氣的行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)，如2007/2-2007/4的紡織服裝（搶出口帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)）、2008/9-2009/1的電力設(shè)備（風(fēng)電新增裝機(jī)量增長(zhǎng)趨勢(shì)確定）、2013/3-2013/5的傳媒、2013/12-2014/3的輕工制造（并購(gòu)整合行業(yè)集中度提升）、2018/2-2018/4的計(jì)算機(jī)、2018/12-2019/3的農(nóng)林牧漁（豬周期產(chǎn)能加速去化）；其次，低估值藍(lán)籌行業(yè)表現(xiàn)也相對(duì)偏強(qiáng)，如2011/5-2012/1的食品飲料和銀行、2021/2-2021/4的鋼鐵和煤炭等。二是比照復(fù)盤經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)前來看，科技、有色金屬、大金融等行業(yè)短期可能相對(duì)占優(yōu)：首先，當(dāng)前高景氣的行業(yè)主要集中在人工智能和機(jī)器人相關(guān)的TMT、機(jī)械等科技行業(yè)以及有色金屬、化工等漲價(jià)相關(guān)的行業(yè)；其次，低估值藍(lán)籌主要指向銀行、建筑、交運(yùn)、電力等行業(yè)。

　?。ǘ那榫w和估值角度篩選成長(zhǎng)和價(jià)值行業(yè)

　　成長(zhǎng)風(fēng)格行業(yè)方面，主要從情緒的角度篩選：成交額占比上，傳媒、汽車、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備目前成交額占比分位數(shù)相對(duì)較低，分別為66.0%、66.4%、76.6%、77.9%；換手率上，通信、電子、電力設(shè)備、汽車換手率歷史分位數(shù)相對(duì)較低，分別為46.9%、62.1%、62.6%、63.2%。

　　價(jià)值風(fēng)格行業(yè)方面，主要從估值的角度篩選：非銀行金融、家電、交通運(yùn)輸、有色金屬目前PE估值歷史分位數(shù)相對(duì)較低，分別為3.2%、12.6%、21.1%、21.2%。

　?。ㄈ┒唐诮ㄗh均衡配置科技成長(zhǎng)和低估值藍(lán)籌

　　短期建議逢低配置估值性價(jià)比較高的電新、交運(yùn)、有色金屬、大金融等行業(yè)。（1）電新：一是中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，5月新能源汽車表現(xiàn)尤為突出，單月銷量達(dá)130.7萬輛，同比增長(zhǎng)36.9%，占整體市場(chǎng)的48.7%，1-5月新能源汽車?yán)塾?jì)銷量560.8萬輛，同比增長(zhǎng)44%，行業(yè)電動(dòng)化趨勢(shì)持續(xù)加速；二是4月風(fēng)電行業(yè)發(fā)電新增設(shè)備容量累計(jì)同比增速顯著提升至18.5%，環(huán)比增長(zhǎng)36.6%。（2）交運(yùn)：交通運(yùn)輸部將于6月30日至7月2日在天津合并舉辦全球可持續(xù)交通高峰論壇高官會(huì)議暨上海合作組織成員國(guó)交通部長(zhǎng)第十二次會(huì)議，會(huì)議就推動(dòng)區(qū)域互聯(lián)互通，促進(jìn)全球物流供應(yīng)鏈穩(wěn)定暢通進(jìn)行討論。（3）有色金屬：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年5月份有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.1%；5月十種有色金屬產(chǎn)量為683萬噸，同比增長(zhǎng)2.9%，其中電解鋁5月份產(chǎn)量為383萬噸，同比增長(zhǎng)5.0%。（4）大金融：2025年陸家嘴論壇開幕式上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝宣布八項(xiàng)重磅金融開放舉措，包括設(shè)立設(shè)立銀行間市場(chǎng)交易報(bào)告庫(kù)等。

　　短期建議繼續(xù)逢低配置政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的傳媒（AI應(yīng)用、游戲）、通信（算力）、機(jī)器人、電子（半導(dǎo)體）、計(jì)算機(jī)（國(guó)產(chǎn)軟件）等。（1）傳媒：騰訊云推動(dòng)我國(guó)動(dòng)畫電影從“工業(yè)化”邁向“智能化”，業(yè)內(nèi)首部“全云制作”的動(dòng)畫電影《時(shí)間之子》票房突破1億，AI技術(shù)在游戲和影視等產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用正快速落地。（2）通信：一是通訊器材類零售額回升，5月通訊器材類零售額達(dá)871億元，同比增長(zhǎng)33%；二是截至2025年5月底，豆包大模型日均tokens使用量超過16.4萬億，較去年5月剛發(fā)布時(shí)增長(zhǎng)137倍。（3）機(jī)器人：國(guó)內(nèi)首個(gè)人形機(jī)器人全產(chǎn)業(yè)鏈專業(yè)展于6月20日在杭州召開，特斯拉、宇樹將參展，將集中展示仿生驅(qū)動(dòng)、具身智能、腦機(jī)接口等先進(jìn)技術(shù)與機(jī)器人上下游產(chǎn)業(yè)鏈等。（4）電子：2025世界半導(dǎo)體大會(huì)于6月20-22日在南京召開，聚焦于行業(yè)發(fā)展新動(dòng)態(tài)，新趨勢(shì)，新產(chǎn)品，新技術(shù)，以搭建國(guó)際性合作交流平臺(tái)，促進(jìn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展為宗旨。（5）計(jì)算機(jī)：一是5月計(jì)算機(jī)硬件端產(chǎn)量同比增速回升，其中微型電子計(jì)算機(jī)產(chǎn)量同比增加8.1%，集成電路產(chǎn)量同比增加11.5%；二是華為開發(fā)者大會(huì)（HDC 2025）于6月20日—22日舉行，多家參展企業(yè)將集中展示它們?cè)邙櫭梢约癆I等方面的最新創(chuàng)新成果；三是阿里巴巴通義千問團(tuán)隊(duì)正式推出并開源Qwen3全系列32款MLX量化模型，MLX是由蘋果機(jī)器學(xué)習(xí)研究團(tuán)隊(duì)開發(fā)的，專為蘋果芯片設(shè)計(jì)的一種機(jī)器學(xué)習(xí)框架，可高效地訓(xùn)練和部署AI大模型。

　　三、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1．歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用：文中相關(guān)復(fù)盤具有歷史局限性，不同時(shí)期的市場(chǎng)條件、行業(yè)趨勢(shì)和全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化會(huì)對(duì)投資產(chǎn)生不同的影響，過去的表現(xiàn)僅供參考。

　　2．政策超預(yù)期變化：經(jīng)濟(jì)政策受宏觀環(huán)境、突發(fā)事件、國(guó)際關(guān)系的影響可能超預(yù)期或者不及預(yù)期，從而影響當(dāng)下分析框架下的投資決策。

　　3．經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期：受外部干擾、貿(mào)易爭(zhēng)端、自然災(zāi)害或其他不可預(yù)測(cè)的因素，經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程可能有所波動(dòng)，從而影響當(dāng)下分析框架下的投資決策。

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