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　　來源：基本面力場

　　前兩天關(guān)注到一個消息，北京訊眾通信技術(shù)股份有限公司已經(jīng)通過港交所上市聆訊，股票簡稱為訊眾股份（02029.HK，832646.NQ），獨家保薦人為星展銀行。

　　這家公司原本是在三板掛牌的公司，此前曾于2022年7月申請在北交所上市，當時的保薦機構(gòu)為中信建投證券（601066.SH），保薦代表人為韓東哲、李靖。但這次申請上市未能成功，時隔近3年之后，訊眾股份轉(zhuǎn)投申請在港股IPO。

　　情況大概就是這么個情況，接下來力場君來聊聊這家公司的基本面，雖然沒有很直接的證據(jù)，但是力場君發(fā)現(xiàn)很多信息都指向，訊眾股份的經(jīng)營情況很奇怪、不正常，拿出來和小伙伴們做個分享。

　　單看利潤表的話，訊眾股份就不怎么值得期待，營業(yè)收入連續(xù)多年維持在9億元的水平、再難有突破，反倒是2022年沖刺北交所IPO當年，還一度滑落到8億元水平。凈利潤方面，2021年到2023年維持在7千萬元級別，2024年滑落到5千萬出頭，也是不大好的趨勢。

　　但另一方面，應(yīng)收賬款卻成了壓倒訊眾股份的核心包袱，別看營收不怎么增加，應(yīng)收賬款可是連年暴增，2021年到2024年分別為4.1億元、5.51億元、6.09億元和8.81億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2021年的139.61天，猛增到2024年的292.18天。

　　這個數(shù)據(jù)凸顯出訊眾股份的面對下游客戶沒什么競爭力和談判能力，更給公司的現(xiàn)金流帶來了沉重壓力，從有財務(wù)數(shù)據(jù)記錄的20218年以來，沒有任何一個年度的經(jīng)營性現(xiàn)金流是正數(shù)，這正常嗎？訊眾股份到底有沒有真實的商業(yè)價值？

　　既然提到了真實性，不妨再來看一下訊眾股份的大客戶。在訊眾股份發(fā)布的2024年年報中，沒有披露前五大客戶信息，公司對此給出的解釋是涉及商業(yè)秘密、豁免披露。在2022年7月曾發(fā)布的招股說明書中，則公布了2021的前五大客戶信息，非常非常有看點。

　　第一大客戶“福建美肯科技有限公司”注冊資本2千萬、員工人數(shù)8人，2021年能向訊眾股份采購1.9億元的產(chǎn)品和服務(wù)，小馬拉大車的能量槽也是滿滿。關(guān)鍵是，這樣能量超凡的小公司，怎么就在2024年、2025年被法院下發(fā)了5次限制消費令呢？

　　第二大客戶“青島傲華網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)有限公司”，這家在2021年還能向訊眾股份采購6500萬元的產(chǎn)品和服務(wù)的公司，怎么突然就在2022年3月注銷了？恰好趕在了訊眾股份申請北交所上市前夕，好巧哦！

　　還有第三大客戶“武漢魚淵網(wǎng)絡(luò)科技有限公司”、第四大客戶“山東智云通數(shù)據(jù)科技有限公司”，分別是2018年和2019年剛成立不久的公司，前者注冊資本1000萬元、后者注冊資本1萬元，沒錯，是1萬元哦！而且這兩家采購金額都高達幾千萬的客戶，實繳資本都為零。

　　當然了，由于因為涉及商業(yè)秘密，訊眾股份沒有披露2024年的前五大客戶是誰，力場君可沒法認定上述幾個大客戶，到目前是否還仍然是訊眾股份的合作伙伴。單從2021年度的這一份大客戶名單，力場君認為訊眾股份的客戶質(zhì)量，客氣點兒說也是非常非常一般。

　　再疊加2021年之后連年暴增的應(yīng)收賬款，以及截止到2024年末賬面貨幣資金只剩下728.6萬元的尷尬現(xiàn)實，是不是再不融資就要死了的感覺？這樣一份經(jīng)營信息和報表數(shù)據(jù)擺在眼前，訊眾股份的信息可信度有多高？

　　力場君當然無法下結(jié)論，訊眾股份就是經(jīng)營造假了，但是事出反常必有妖、人若反常必有刀、言不由衷定有鬼，是不是這個道理？