千呼萬(wàn)喚始出來(lái)

6月27日，深交所受理了深圳大普微電子股份有限公司（下稱“大普微”）的創(chuàng)業(yè)板IPO受理，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)泰海通（601211.SH）。

這是創(chuàng)業(yè)板受理的首單未盈利IPO項(xiàng)目。

2024年，大普微的歸母凈虧損達(dá)到1.91億元。

之所以可以未盈利的狀態(tài)申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO，是因?yàn)榇笃瘴⑦x擇的是不對(duì)盈利有所要求的第三套標(biāo)準(zhǔn)，即“預(yù)計(jì)市值不低于50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于5億元?！?/p>

值得一提的是，雖然早在2020年深交所便設(shè)立了該上市標(biāo)準(zhǔn)，但一度處于“暫不實(shí)施”的狀態(tài)，長(zhǎng)時(shí)間來(lái)未有企業(yè)通過(guò)該標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)。

這意味著，大普微成為創(chuàng)業(yè)板第三套標(biāo)準(zhǔn)的“第一個(gè)吃螃蟹”嘗鮮者。

突破性還在于，大普微是創(chuàng)業(yè)板受理的第二單特別表決權(quán)IPO項(xiàng)目。

在此之前，僅有廈門美柚股份有限公司采取該股權(quán)架構(gòu)申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO，但最終并未成功。

根據(jù)安排，大普微的實(shí)控人楊亞飛控制的大普海德、大普海聚所持有公司股份為特別表決權(quán)的股份，其所擁有的每一股普通股份相當(dāng)于10股表決權(quán)。

這就意味著，雖然二者合計(jì)持有的股份僅為16.71%，但對(duì)應(yīng)的表決權(quán)可達(dá)到66.74%。

從基本面來(lái)看，盡管尚未盈利，但大普微的行業(yè)地位卓然。

大普微主要產(chǎn)品系企業(yè)級(jí)SSD（固態(tài)硬盤），是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備企業(yè)級(jí)SSD“主控芯片+固件算法+模組”全棧自研能力并實(shí)現(xiàn)批量出貨的半導(dǎo)體存儲(chǔ)產(chǎn)品提供商。

在IDC統(tǒng)計(jì)的國(guó)內(nèi)企業(yè)級(jí)SSD市場(chǎng)中，2023年大普微出貨量位居第四，市場(chǎng)份額達(dá)到6.4%。

企業(yè)級(jí)SSD主要應(yīng)用于AI、云計(jì)算等場(chǎng)景。隨著近年來(lái)AI大模型等下游應(yīng)用場(chǎng)景發(fā)展，對(duì)于可以承載海量數(shù)據(jù)（維權(quán)）的企業(yè)級(jí)SSD需求在持續(xù)飆升。

Forward Insights統(tǒng)計(jì)，2022年全球企業(yè)級(jí)SSD市場(chǎng)規(guī)模為204.54億美元，預(yù)計(jì)2027年將達(dá)到514.18億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到20.25%。

今年以來(lái)，大普微的產(chǎn)品通過(guò)了DeepSeek、Nvidia、xAI三家全球AI頭部前沿公司測(cè)試導(dǎo)入，后續(xù)有望逐步放量。

過(guò)去三年的數(shù)據(jù)來(lái)看，大普微確實(shí)增長(zhǎng)迅速。

大普微的企業(yè)級(jí)SSD銷量從2022年的11.12萬(wàn)片暴增至2024年的28.53萬(wàn)片，期間增長(zhǎng)了156.56%；同期收入亦從5.57億元飆升至9.62億元。

不僅如此，大普微已有減虧跡象，2024年同比減虧近7成。

此番IPO，大普微計(jì)劃募集18.78億元投向“下一代主控芯片及企業(yè)級(jí)SSD研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”、“企業(yè)級(jí)SSD模組量產(chǎn)測(cè)試基地”以及補(bǔ)充流動(dòng)資金等項(xiàng)目。?

打破種種先例的大普微正在給行業(yè)帶來(lái)更多信心。

事實(shí)上，近期政策端已對(duì)未盈利項(xiàng)目的IPO有所“松口”。

在2025陸家嘴論壇上，證監(jiān)會(huì)主席吳清宣布創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。

這或許都給投行帶來(lái)更多機(jī)會(huì)。

“創(chuàng)業(yè)板第三套標(biāo)準(zhǔn)的啟用同樣標(biāo)志著監(jiān)管對(duì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)的包容性顯著提升，為新模式、新業(yè)態(tài)的虧損企業(yè)在A股上市提供了更多潛在機(jī)會(huì)。當(dāng)然這都要求我們投行重新審視項(xiàng)目篩選邏輯，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)技術(shù)領(lǐng)先性、市場(chǎng)空間及團(tuán)隊(duì)能力，而非單純依賴財(cái)務(wù)指標(biāo)?！币晃粐?guó)泰海通證券資深專業(yè)人士向信風(fēng)表示。

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