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　　市場出現(xiàn)一定程度的縮量調(diào)整后，進(jìn)入3月最后一個(gè)交易周，A股行情將如何演繹呢？

　　澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，雖然短期出現(xiàn)震蕩，但對中期行情并不悲觀，市場上行趨勢并未打破。接下來，政策的持續(xù)支持以及賺錢效應(yīng)帶來的資金流入，有望進(jìn)一步提升市場估值。

　　銀河證券指出，雖然短期震蕩或持續(xù)，但全A風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍處于滾動(dòng)5年均值上方，部分核心資產(chǎn)仍處在相對滯漲的狀態(tài)，對中期行情并不悲觀。

　　“當(dāng)前A股市場的估值處于2010年以來的均值附近，而隨著政策的積極發(fā)力，中長期資金以及前期賺錢效應(yīng)帶來的增量資金或?qū)⒓铀倭魅胧袌鎏嵘鼳股市場的估值?！惫獯笞C券進(jìn)一步指出。

　　配置方面，多家券商提示，短期市場風(fēng)格有望出現(xiàn)階段性再平衡。

　　國泰君安證券便指出，當(dāng)前市場大小風(fēng)格分化仍處于歷次春季躁動(dòng)的高點(diǎn)水平。計(jì)算機(jī)、機(jī)械等熱門主題行業(yè)換手率達(dá)歷史高位，微觀交易結(jié)構(gòu)仍需震蕩優(yōu)化。隨著市場風(fēng)格平衡，可關(guān)注政策催化下的周期性資產(chǎn)修復(fù)。

　　“操作層面，短期可考慮適當(dāng)降低倉位以應(yīng)對波動(dòng)，但中長期看，目前的A股依然值得6-7成倉布局。隨著行業(yè)間輪動(dòng)越來越快，市場短線交易越來越難。當(dāng)前可取的應(yīng)對之法是沿著絕對低估的方向選擇投資機(jī)會(huì)，尤其是部分滯漲的資產(chǎn)，其向下空間相對有限。”銀河證券稱。

　　中信證券：關(guān)注兩個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)

　　展望后市，年內(nèi)還有兩個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)：一是4月初外部風(fēng)險(xiǎn)落地后帶來的交易性機(jī)會(huì)，二是年中中美經(jīng)濟(jì)和政策周期同頻后帶來的配置性機(jī)會(huì)。

　　其中，第一個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)上的進(jìn)攻方向上，經(jīng)過3月大幅調(diào)整且后期有催化的科技主題，因其弱宏觀關(guān)聯(lián)和強(qiáng)產(chǎn)業(yè)催化，預(yù)計(jì)會(huì)成為4月至5月最好的方向；從資金面來看，增量資金或來自前期高切低回補(bǔ)、倉位回補(bǔ)以及部分追逐港股的趨勢資金回流。

　　第二個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)是年中中美經(jīng)濟(jì)和政策周期再次同頻，可能會(huì)催生2013年以來中國出現(xiàn)的第四輪總量經(jīng)濟(jì)刺激，在此之后，預(yù)計(jì)中美經(jīng)濟(jì)和政策周期將迎來2021年后的首次同步共振上行，這有利于打開內(nèi)需敘事的向上空間，解除中國核心資產(chǎn)的估值壓制，并且隨著更多傳統(tǒng)核心資產(chǎn)走出業(yè)績拐點(diǎn)，市場將迎來2021年以來最重要的一次風(fēng)格切換。

　　銀河證券：短期震蕩或持續(xù)

　　展望后市，在量能萎縮情況下，短期震蕩或持續(xù)，但全A風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍處于滾動(dòng)5年均值上方，部分核心資產(chǎn)仍處在相對滯漲的狀態(tài)，對中期行情并不悲觀。

　　操作層面，短期可考慮適當(dāng)降低倉位以應(yīng)對波動(dòng)，但中長期看，目前的A股依然值得6-7成倉布局。具體行業(yè)選擇上，行業(yè)間輪動(dòng)越來越快，市場短線交易越來越難?？紤]到業(yè)績壓力臨近，市場風(fēng)格重回“夢想”的可能性越來越小，所以當(dāng)前可取的應(yīng)對之法是沿著絕對低估的方向選擇投資機(jī)會(huì)，尤其是部分滯漲的資產(chǎn)，其向下空間相對有限。

　　在科技方向，建議關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備、存儲(chǔ)、PCB等方向，而在非科技方向可關(guān)注食品飲料、醫(yī)藥、化工、地產(chǎn)等領(lǐng)域。

　　國泰君安證券：延續(xù)震蕩

　　展望后市，當(dāng)前預(yù)期上修缺乏新邊際、市場微觀交易結(jié)構(gòu)仍待改善，延續(xù)股指震蕩的判斷。但由于已看到?jīng)Q策層扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)形勢與支持資本市場的決心，股指下行風(fēng)險(xiǎn)同樣有限，調(diào)倉不空倉，策略上更重視增長邏輯與業(yè)績變化。

　　當(dāng)前市場大小風(fēng)格分化仍處于歷次春季躁動(dòng)的高點(diǎn)水平。計(jì)算機(jī)、機(jī)械等熱門主題行業(yè)換手率達(dá)歷史高位，微觀交易結(jié)構(gòu)仍需震蕩優(yōu)化。

　　從日歷效應(yīng)來看，A股存在明顯的“財(cái)報(bào)效應(yīng)”，即財(cái)報(bào)披露期（4月/7月/10月），業(yè)績增速對股價(jià)的影響要明顯高于其他月份，而3月下旬是重要過渡期，歷史經(jīng)驗(yàn)看中小市值風(fēng)格的勝率與超額收益均有所回落。

　　配置方面，短期可均衡配置，重視業(yè)績與估值的匹配度。隨著市場風(fēng)格平衡，可關(guān)注政策催化下的周期性資產(chǎn)修復(fù)。

　　申萬宏源證券：AI行情仍安全

　　展望后市，隨著“四月決斷”窗口臨近，經(jīng)濟(jì)和A股一季報(bào)迎來驗(yàn)證期，基本面影響市場的權(quán)重提升。其中，國內(nèi)AI出現(xiàn)了階段性的催化空窗期，隨著股價(jià)調(diào)整，一些偏謹(jǐn)慎的敘事開始出現(xiàn)，趨勢行情中出現(xiàn)了調(diào)整波段，科技消化短期性價(jià)比問題。

　　整體來看，“四月決斷”的關(guān)鍵影響因素有：一方面，是業(yè)績驗(yàn)證期，AI行情可能向有業(yè)績支撐的算力收縮。另一方面，是順周期預(yù)期偏低，4月經(jīng)濟(jì)驗(yàn)證的邊際影響可能有限。

　　此外，AI投資是“大模型和算力相互促進(jìn)，支撐應(yīng)用突破”螺旋式催化的過程，短期“暫時(shí)沒有爆款應(yīng)用，但爆款出現(xiàn)有必然性”的敘事下，AI行情仍是安全的，還不到中級(jí)別調(diào)整的階段。

　　配置方面，二季度防御思維占優(yōu)階段，看好高股息有絕對和相對收益。維持中期科技產(chǎn)業(yè)趨勢占優(yōu)的判斷，科技中級(jí)別調(diào)整的窗口未到。繼續(xù)推薦國內(nèi)AI算力和應(yīng)用、具身智能、低空經(jīng)濟(jì)的投資機(jī)會(huì)。

　　招商證券：市場風(fēng)格有望出現(xiàn)階段性再平衡

　　當(dāng)前來看，隨著內(nèi)外部流動(dòng)性環(huán)境的變化，市場正進(jìn)入攻守轉(zhuǎn)折點(diǎn)，市場風(fēng)格分化的狀態(tài)有望得到收斂。外部流動(dòng)性方面，如果美元指數(shù)繼續(xù)反彈，可能對市場風(fēng)險(xiǎn)偏好形成壓制，使得偏防御屬性的價(jià)值風(fēng)格表現(xiàn)更好。

　　內(nèi)資方面，融資資金開始松動(dòng)，隨著年報(bào)和一季報(bào)的業(yè)績披露期推進(jìn)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，融資資金可能轉(zhuǎn)向階段性流出，從而加速市場風(fēng)格的短期再平衡，帶動(dòng)市場從前期偏小盤、成長、主題的風(fēng)格向業(yè)績穩(wěn)健、偏防御屬性的方向轉(zhuǎn)換。

　　展望后市，短期A股風(fēng)格有望出現(xiàn)階段性再平衡，要更加聚焦業(yè)績穩(wěn)定或邊際改善、自由現(xiàn)金流持續(xù)改善的板塊和標(biāo)的。但全年來看，科技仍然是市場主線，當(dāng)業(yè)績披露期結(jié)束后，又可以考慮重新回到AI+主賽道。

　　中銀證券：市場上行趨勢并未打破

　　短期市場存在一定震蕩調(diào)整的需求，但中期來看上行趨勢并未打破。3月下旬，A股即將進(jìn)入財(cái)報(bào)窗口期，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好或迎來階段性震蕩。當(dāng)前中國資產(chǎn)部分重估的邏輯已經(jīng)基本階段性計(jì)價(jià)，市場短期上行動(dòng)能或有所趨緩。但當(dāng)前國內(nèi)基本面修復(fù)預(yù)期并未證偽，年內(nèi)基本面弱修復(fù)的主線仍在。

　　年初以來財(cái)政發(fā)力效果仍在持續(xù)顯現(xiàn)，A股盈利有望修復(fù)；而當(dāng)前全A ERP仍處于一倍標(biāo)準(zhǔn)差下沿水平，盈利弱復(fù)蘇周期成立的前提下，ERP仍有較強(qiáng)的修復(fù)空間及動(dòng)能。因此，市場短期調(diào)整而非趨勢反轉(zhuǎn)，信號(hào)上需要觀察中美科技資產(chǎn)盈利估值比價(jià)，及國內(nèi)基本面數(shù)據(jù)演化趨勢。

　　短期調(diào)整之下，可以關(guān)注具備較強(qiáng)防御性與紅利優(yōu)勢的部分賽道，重點(diǎn)關(guān)注：包括產(chǎn)業(yè)趨勢強(qiáng)化、保持高景氣的新興消費(fèi)，政策催化、估值合意的中藥，綠電趨勢催化、行業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定的水電、核電，有望受益于實(shí)體融資需求回暖的、穩(wěn)定股息分紅的國有銀行，穩(wěn)定現(xiàn)金流、近期有供給端催化的煤炭等。

　　光大證券：積極把握春季行情

　　政策的持續(xù)支持以及賺錢效應(yīng)帶來的資金流入將有望進(jìn)一步提升市場估值。當(dāng)前A股市場的估值處于2010年以來的均值附近，而隨著政策的積極發(fā)力，中長期資金以及前期賺錢效應(yīng)帶來的增量資金或?qū)⒓铀倭魅胧袌鎏嵘鼳股市場的估值。

　　配置方向上，關(guān)注科技成長及消費(fèi)兩條主線。當(dāng)前市場情緒較為積極，疊加諸多利好因素，春季行情或許會(huì)出現(xiàn)兩條主線?？萍汲砷L板塊關(guān)注政策在資本市場具有映射的TMT、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備等行業(yè)；消費(fèi)板塊重點(diǎn)關(guān)注以舊換新及服務(wù)消費(fèi)，如家電、消費(fèi)電子、社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)零售等。

　　中泰證券：高位寬幅震蕩

　　對于股市而言，兩會(huì)后市場的核心矛盾在于這一輪高低切換是否已被市場充分預(yù)期，以及資金的持續(xù)性如何。在短期博弈加劇的情況下，市場或?qū)⒃诟呶粚挿鹗?，行業(yè)輪動(dòng)速度加快后再進(jìn)入調(diào)整。

　　因此，當(dāng)前的投資策略仍然建議維持“高低切換”的思路，適當(dāng)回避由高杠桿和高估值推動(dòng)的中小市值科技股，關(guān)注歐洲制造業(yè)擴(kuò)張所帶來的有色、軍工、核電等安全類資產(chǎn)，以及紅利股和債券等防御類資產(chǎn)。

　　東吳證券：關(guān)注行業(yè)景氣線索

　　A股歷來都會(huì)進(jìn)行“4月決斷”，市場也從預(yù)期驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向基本面交易。2-3月市場整體處于數(shù)據(jù)真空期，這一階段上市公司業(yè)績報(bào)告尚未密集披露，導(dǎo)致定價(jià)缺乏基本面錨點(diǎn)，基于行業(yè)景氣的交易可能會(huì)因?yàn)槿狈椥远@得吸引力不足。

　　在此期間，具備產(chǎn)業(yè)敘事想象力、關(guān)注遠(yuǎn)期基本面、且符合活躍資金偏好的主題板塊憑借高賠率的博弈特征成為市場主線。以“小盤成長指數(shù)”和“滬深300指數(shù)”分別代表“主題交易”和“基本面組合”，在過去10年中，2-3月主題交易的勝率高達(dá)80%，而4月僅有20%。

　　進(jìn)入4月，上市公司開始集中披露業(yè)績報(bào)告，同時(shí)兩會(huì)和政治局會(huì)議召開對全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出指引，市場會(huì)基于微觀企業(yè)盈利和宏觀政策基調(diào)對股價(jià)進(jìn)行修正?？萍贾黝}分支往往處于新技術(shù)滲透初期，盈利兌現(xiàn)度不足，因此在3月末、4月初可能會(huì)出現(xiàn)階段性退潮。

　　當(dāng)前也觀察到春季躁動(dòng)期間表現(xiàn)強(qiáng)勢的科技主題，如人形機(jī)器人、AI算力等方向已經(jīng)開始回調(diào)；業(yè)績超額兌現(xiàn)的公司盡管享受增速溢價(jià)，卻難以避免資金在博弈業(yè)績時(shí)產(chǎn)生的行情波動(dòng)；而基本面更扎實(shí)的績優(yōu)公司在4月更容易跑出超額。

　　華西證券：指數(shù)調(diào)整幅度或有限

　　展望后市，調(diào)整是為后市反彈的蓄力，市場再度回到對于基本面的定價(jià)。臨近4月，A股面臨企業(yè)財(cái)報(bào)的披露期，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性有所回落，市場從前期的估值驅(qū)動(dòng)向基本面定價(jià)回歸。接下來，判斷在行情回踩和夯實(shí)階段，指數(shù)調(diào)整幅度或有限。

　　一方面，A股主要指數(shù)估值位于歷史中位數(shù)附近，仍具備配置性價(jià)比；另一方面，宏觀政策穩(wěn)增長決心不改，后續(xù)降準(zhǔn)降息均有望落地，擴(kuò)內(nèi)需一攬子政策發(fā)力有利于改善居民預(yù)期，資本市場改革下的社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)戎虚L期資金入市空間也較為可觀。

　　產(chǎn)業(yè)趨勢來看，中國AI市場格局正由政策主導(dǎo)向市場主導(dǎo)迅速轉(zhuǎn)型，2025年AI應(yīng)用進(jìn)入爆發(fā)期，并不斷催生出新業(yè)態(tài)和商業(yè)模式，AI+產(chǎn)業(yè)趨勢驅(qū)動(dòng)尚處于上半程。估值方面，當(dāng)前A股核心指數(shù)估值位于2010年以來中位數(shù)附近，港股科技指數(shù)市盈率24倍左右，估值泡沫有限。政策方面，后續(xù)擴(kuò)內(nèi)需一攬子政策有望帶動(dòng)居民預(yù)期改善，資本市場改革下的社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)戎虚L期資金入市空間可觀，有利于增強(qiáng)A股活力和韌性。

　　行業(yè)配置上，建議關(guān)注受益于提振消費(fèi)政策的內(nèi)需板塊和漲價(jià)相關(guān)的資源品機(jī)會(huì)；中期仍看好科技產(chǎn)業(yè)趨勢下的“新質(zhì)牛”資產(chǎn)主線，如AI+的AI應(yīng)用、人形機(jī)器人、智能駕駛、智能穿戴、國產(chǎn)算力，以及低空經(jīng)濟(jì)等。