專題：聚焦2024基金年報

　　3月31日，易方達基金發(fā)布了旗下基金2024年年報，張坤、蕭楠、陳皓等頂流基金經理隱形重倉股浮出水面。張坤調整了科技、消費和醫(yī)藥等行業(yè)的持倉結構。蕭楠增加了對家電、汽車以及零部件等行業(yè)的配置比例。陳皓重倉電子、計算機、通信、傳媒等行業(yè)。

　　張坤：調整科技、消費和醫(yī)藥等行業(yè)結構

　　張坤管理的規(guī)模最大的基金易方達藍籌精選年報顯示，該基金全年股票倉位基本穩(wěn)定，并對結構進行了調整，調整了科技、消費和醫(yī)藥等行業(yè)的結構。該基金第11—20大重倉股分別是新秀麗、分眾傳媒、巨子生物、邁瑞醫(yī)療、香港交易所、順豐控股、中國國貿、蘇州天脈、天和磁材、上大股份。

　　張坤表示，過去幾年，新建商品房銷售額下降，部分影響了經濟增長并帶來了一定程度的去杠桿效應，股票市場青睞類似債券的資產，陸股通資金出現了開通以來第一次年度凈流出。

　　張坤表示，市場參與者更容易接受極端化的敘事模式，搖擺在“非常好”或者“非常差”之間。事實上，這兩種極端的情況都很少發(fā)生，其間充滿了很多可能。即使最優(yōu)秀的企業(yè)和企業(yè)家也會遇到困難和問題。

　　他提到，在科技領域特別是人工智能方面，國內人工智能創(chuàng)業(yè)公司和頭部互聯網企業(yè)最近推出的大模型都得到了好評。這些企業(yè)并不是人工智能浪潮之初市場最看好的企業(yè)，也無法預料它們一定能笑到最后。在市場經濟作用下，中國科技企業(yè)最終會在全球人工智能發(fā)展中占據很有分量的位置。

　　他還表示，過去幾年，不少優(yōu)質上市公司在股東回報方面有質的提升，市場很可能低估了其對投資者回報的長期效應。而且，公司治理的差距會越來越顯著地反映在估值差異上。自由現金流是投資者回報的唯一可靠來源。優(yōu)秀上市公司扎實的基本面和很有吸引力的估值早晚會被察覺。

　　蕭楠：白酒行業(yè)到了具有投資價值的區(qū)間

　　蕭楠和王元春管理的易方達消費行業(yè)年報顯示，其整體的思路逐步從布局內需的左側轉變?yōu)榻档凸乐邓?，等待內需達到再平衡?？傮w上增加了對家電、汽車以及零部件等行業(yè)配置比例，降低了白酒、啤酒等配置比例。

　　該基金第11—20大重倉股分別是比亞迪、順鑫農業(yè)、東阿阿膠、青島啤酒、老鳳祥、傳音控股、歐派家居、瀘州老窖、溫氏股份、蘇州天脈。

　　蕭楠和王元春表示，消費、服務板塊對宏觀環(huán)境甚為敏感，它一頭連接居民整體收入，另一頭連接企業(yè)利潤，是經濟活動中分配給生產者福利的具象表達?？萍几锩鹊某晒厝惑w現為消費的活躍和繁榮。不能因為周期性而否定長期性，尤其是不能在這些資產估值較低的時候進行線性外推。

　　對于白酒板塊，蕭楠和王元春表示，白酒行業(yè)的不少次高端、高端品牌，在2024年都堅定地做出庫存管理、維護品牌價值等舉措。當前的白酒行業(yè)，即使比較股息率，也不遜色于很多類債資產，更何況經濟周期、行業(yè)周期不可能永遠在底部。充分考慮各種因素，白酒行業(yè)到了具有投資價值的區(qū)間。

　　陳皓：對今年A股較為積極樂觀

　　陳皓在2024年初延續(xù)了2023年底的思路，主要配置具備獨立行業(yè)或個股邏輯的資產，但由于持倉偏中小盤風格，且前兩大重倉行業(yè)醫(yī)藥、計算機階段性跌幅較大，導致組合去年一季度表現不佳。去年三季度組合配置對內需暴露程度較低，影響了9月末市場快速反彈過程中組合的相對收益表現。他上半年在周期、公用事業(yè)等方向的投資取得了一些收獲；其下半年及時把握AI相關產業(yè)發(fā)展拐點，重倉的電子、計算機、通信、傳媒等行業(yè)在去年四季度和今年以來均獲得不錯效果。

　　陳皓管理的易方達品質動能三年持有第11——20大重倉股分別是楚江新材、滬電股份、芒果超媒、美團-W、萬達電影、巨化股份、健友股份、派林生物、恒瑞醫(yī)藥、順絡電子。

　　陳皓表示，過去一年看到DeepSeek、國產機器人、《黑神話·悟空》和《哪吒2》等破繭成蝶、橫空出世，期待積極因素在新的一年里兌現質變，助力資本市場在2025年邁向新階段，總體對2025年A股表現較為積極樂觀。

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