?黃金行情回顧及主要觀點(diǎn)：

　　上周金價(jià)再創(chuàng)新高。倫敦現(xiàn)貨黃金收于3，085美元/盎司（2.0%），COMEX黃金站上3100美元關(guān)鍵點(diǎn)位，國(guó)內(nèi)AU9999黃金收于721元/克（周環(huán)比2.0%）。十年期美債利率上行2個(gè)基點(diǎn)至4.27%。

　　特朗普貿(mào)易戰(zhàn)重大升級(jí)引爆避險(xiǎn)

　　特朗普宣布4月2日起對(duì)進(jìn)口汽車征收25%關(guān)稅，與加拿大、日本、歐盟等國(guó)家或地區(qū)的貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步升級(jí)，引發(fā)海外股市劇烈震蕩。墨西哥、日本、德國(guó)等作為美國(guó)汽車進(jìn)口的主要來(lái)源國(guó)，此次關(guān)稅無(wú)異于對(duì)相關(guān)經(jīng)濟(jì)體的“精準(zhǔn)打擊”。此外，美國(guó)政府暫停向世貿(mào)組織（WTO）繳納會(huì)費(fèi)，進(jìn)一步削弱全球貿(mào)易體系。特朗普?qǐng)?jiān)稱關(guān)稅能“振興美國(guó)制造業(yè)”，但短期漲價(jià)和需求萎縮或?qū)⒅貏?chuàng)汽車行業(yè)。投資者因擔(dān)心特朗普的關(guān)稅計(jì)劃會(huì)推高通脹、干擾經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，紛紛尋找避風(fēng)港并轉(zhuǎn)進(jìn)黃金等資產(chǎn)，推高期現(xiàn)貨黃金創(chuàng)歷史新高。

　　全球央行購(gòu)金邏輯長(zhǎng)期持續(xù)

　　央行購(gòu)金的邏輯是持之以恒的（全球化格局更分裂），也是推動(dòng)金價(jià)不斷新高的源動(dòng)力。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)，2024年全球央行連續(xù)第三年購(gòu)買了超過(guò)1000噸黃金，實(shí)物黃金總需求升至4974噸，創(chuàng)歷史新高。中國(guó)央行已連續(xù)4個(gè)月購(gòu)金。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為過(guò)高的金價(jià)抑制了買入需求，但對(duì)于央行來(lái)說(shuō)，增加黃金儲(chǔ)備并不是為了投資獲利，而是用于抵御通脹、應(yīng)對(duì)美元信用風(fēng)險(xiǎn)和維持本國(guó)幣值穩(wěn)定，央行的長(zhǎng)期購(gòu)金行為為供需緊平衡的黃金提供需求端強(qiáng)支撐。

　　金價(jià)強(qiáng)勢(shì)，黃金股配置價(jià)值凸顯

　　當(dāng)前全球處于貨幣超發(fā)階段，美元信用不斷受到質(zhì)疑，我們重申黃金開(kāi)啟新周期，重視2025年黃金配置價(jià)值。布雷頓森林體系解體以來(lái)，黃金上漲超70倍，年化增速超8.3%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：倫敦金屬交易所，1971.8.15-2025.3.28）

　　金價(jià)強(qiáng)勢(shì)，中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)今年以來(lái)漲幅超20%。分子端，黃金天然供給影響“鈍化”，開(kāi)采成本上升速率相對(duì)穩(wěn)定，使得黃金股的利潤(rùn)彈性更多來(lái)自金價(jià)上漲，利潤(rùn)修復(fù)彈性較強(qiáng)。分母端，在金價(jià)中樞趨勢(shì)上移及避險(xiǎn)情緒的疊加影響下，估值具備顯著修復(fù)動(dòng)力與廣闊的擴(kuò)張空間，中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)的最新估值（PE）約19倍，近十年滾動(dòng)分位數(shù)水平為27%，可關(guān)注黃金股票ETF（159321）。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025.3.28）

　　未來(lái)一周黃金ETF（518880）重點(diǎn)關(guān)注的信號(hào)：（1）美國(guó)3月非農(nóng)就業(yè)；（2）特朗普4月2日對(duì)等關(guān)稅落地。

　　?人民幣計(jì)價(jià)黃金與國(guó)際金價(jià)走勢(shì)比較：

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：敬請(qǐng)投資人關(guān)注投資黃金主題基金的特有風(fēng)險(xiǎn)，如黃金市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、基金投資組合回報(bào)與國(guó)內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格回報(bào)偏離的風(fēng)險(xiǎn)、上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)等主要風(fēng)險(xiǎn)。黃金股票ETF屬于股票型基金，屬于較高風(fēng)險(xiǎn)、較高預(yù)期收益的基金品種，主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股。該基金預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)高于貨幣市場(chǎng)基金、債券型基金與混合型基金，具有與標(biāo)的指數(shù)相似的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。基金管理公司不保證上述基金一定盈利，也不保證最低收益，基金過(guò)往業(yè)績(jī)不能預(yù)示未來(lái)收益。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。投資人在投資基金前應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》和《招募說(shuō)明書》等基金法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽(tīng)取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對(duì)基金投資作出獨(dú)立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。