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　　本周三大指數(shù)，上證指數(shù)跌0.28%，深證成指跌2.28%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.95%。后市將如何發(fā)展？看看機(jī)構(gòu)怎么說。

　　中信證券：關(guān)稅余波尚存，聚焦核心資產(chǎn)

　　關(guān)稅進(jìn)展仍有不確定性，但衰退預(yù)期交易正加速切換到衰退交易，中美周期同頻時點(diǎn)可能提前。短期看，特朗普正以極限施壓策略換取更大利益，后續(xù)關(guān)注各國協(xié)商進(jìn)展和行業(yè)豁免情況，在此之前，預(yù)計風(fēng)險偏好降低，市場波動加劇，但仍處于衰退預(yù)期交易階段。中期看，關(guān)稅政策使美國經(jīng)濟(jì)面臨更大的滯脹風(fēng)險，也讓美聯(lián)儲的對沖政策受到制約，市場從衰退預(yù)期交易轉(zhuǎn)向衰退交易的可能性上升。中國政策發(fā)力時點(diǎn)可能提前，中美周期同頻時點(diǎn)可能提前，核心資產(chǎn)的配置性機(jī)會窗口隨之提前，甚至可能與此次外部沖擊落地帶來的交易性機(jī)會出現(xiàn)重合。

　　華泰證券：超預(yù)期“對等關(guān)稅”影響幾何？

　　我們認(rèn)為，此次“對等關(guān)稅”力度超預(yù)期，主要體現(xiàn)在征收范圍、量化依據(jù)和加征幅度等方面。對大勢，“對等關(guān)稅”或影響A 股盈利預(yù)期和風(fēng)險偏好，指數(shù)或進(jìn)入整固期。對風(fēng)格，風(fēng)險偏好的回落或有利于紅利的相對表現(xiàn)，建議繼續(xù)增加對大盤、紅利因子的暴露。對行業(yè)配置，關(guān)注一類風(fēng)險和四類機(jī)會：一方面，適當(dāng)降低高海外營收敞口行業(yè)的倉位以控制風(fēng)險；另一方面，國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)或加碼，中期可逢低布局內(nèi)需、自主可控、基建鏈，以及出口鏈調(diào)整后的“糾偏”機(jī)會，如建材、白電、電新、軍工電子等。

　　申萬宏源策略：滄海橫流方顯英雄本色 A股重拾強(qiáng)勢的三個觸發(fā)因素

　　特朗普對等關(guān)稅嚴(yán)厲程度全面超出市場預(yù)期，未來諸多變數(shù)客觀存在，但對于中短期也有一些確定性較高的判斷：1． 關(guān)稅的基本面影響是源自美國的衰退交易可能快速擴(kuò)散。2．國內(nèi)政策對沖勢在必行，但政策力度的上限是對沖外需回落的影響，中短期市場對國內(nèi)政策的期待更高，要求也更高。3． 2025 年A 股總體盈利能力改善，需要以需求向上有彈性為前提（背后是供給增速回落，但絕對水平仍偏高），嚴(yán)厲關(guān)稅影響下，A 股盈利能力向上拐點(diǎn)大概率推后至2026 年。

　　廣發(fā)策略：不可勝在己，可勝在敵

　　與上一輪中美貿(mào)易摩擦（18年開始）相比，中美當(dāng)前境遇已“今時不同往日”。兩次貿(mào)易戰(zhàn)之初，中美形勢異位，中國政策和資產(chǎn)價格都有更多騰挪的余地。展望來說，不可勝在己，首先做好自己，對內(nèi)我們大概率：一方面增加逆周期調(diào)節(jié)力度，另一方面加快新質(zhì)生產(chǎn)力推進(jìn)科技立國。可勝在敵，待美國國內(nèi)壓力明顯增大后，再觀察有沒有可能通過談判帶來更多變化。

　　國聯(lián)民生：特朗普對等關(guān)稅的行業(yè)影響

　　出口邏輯變化看稅率高低和外貿(mào)依賴度，出海邏輯短期看越南與美國談判結(jié)果？ 【1】首先要明確一點(diǎn)，算上本次對等關(guān)稅，美國2025年至今對華新加征的54%（10%*2+34%）關(guān)稅均是【全面關(guān)稅】，接近【無差別攻擊】。除極個別暫時豁免的行業(yè)之外，整體并不存在明顯的行業(yè)偏向。因此，從【行業(yè)比較】視角看，如果先僅考慮【稅率視角】，中國對美出口行業(yè)【受影響程度】的【高低差別】，今年以來并未因美方的行動發(fā)生【明顯變化】。

　　華西證券：特朗普關(guān)稅政策引發(fā)全球多數(shù)市場進(jìn)一步回調(diào)

　　本周港股多數(shù)寬基指數(shù)出現(xiàn)進(jìn)一步回調(diào)，港股市場之前漲幅較大的個股本周出現(xiàn)了進(jìn)一步的下跌。對于之前短期累計漲幅大且交易過熱的港股部分資產(chǎn)，存在壓力進(jìn)一步消化的空間，仍然不建議大幅追高。等港股整體階段性壓力消化充分之后，若無外圍等客觀因素影響，對于資訊科技、醫(yī)療保健、消費(fèi)、工業(yè)、金融這些領(lǐng)域內(nèi)部估值偏低且有基本面支撐的局部低位資產(chǎn)有一些中期結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

　　東吳證券：行業(yè)視角看本輪關(guān)稅影響幾何？

　　行業(yè)視角看，特朗普關(guān)稅政策對電子、輕工紡服等板塊影響較大從我國對美直接出口依賴度（行業(yè)對美國出口占對全球出口比重）及規(guī)模比重（行業(yè)出口金額占對美出口金額比重）兩個維度審視，特朗普關(guān)稅政策對電子、輕工、紡服、醫(yī)藥、家電、美護(hù)、通信、電力設(shè)備等行業(yè)影響較大，公用事業(yè)、煤炭、軍工等內(nèi)需主導(dǎo)板塊防御屬性凸顯。

　　浙商證券：關(guān)稅致使調(diào)整繼續(xù) 再觀望、待時機(jī)

　　展望后市，由于上周市場確認(rèn)進(jìn)入針對“春季攻勢”（1 月13 日至3 月19 日）的同級整理，因此本周震蕩整理過程大體符合預(yù)期；而依據(jù)此前推算，本輪調(diào)整大概率至少會持續(xù)到4 月中旬，我們當(dāng)前仍持有上述看法。但從政策、資金、情緒、題材等因素來看，我們依然認(rèn)為當(dāng)前市場的微觀基礎(chǔ)較好，待4 月中旬調(diào)整逐步落定后，市場有望重拾升勢。

　　長城證券：關(guān)稅對壘開啟 規(guī)避敞口 關(guān)注內(nèi)需“預(yù)期差”

　　除了提高避險資產(chǎn)（如黃金、國債）的配置比例之外，我們認(rèn)為國內(nèi)政策在后續(xù)會出臺針對擴(kuò)張內(nèi)需的政策，以此對沖美國關(guān)稅對出口帶來的壓力，另外，4 月份是A 股上市公司年報披露的時間窗口，在業(yè)績增速的基礎(chǔ)上，我們應(yīng)該同時考慮業(yè)績的成色，避免對美貿(mào)易敞口，因此在A 股行業(yè)配置思路方面，我們建議關(guān)注3 條線：（1）業(yè)績增速較好且業(yè)務(wù)針對內(nèi)需的板塊；（2）行業(yè)有突破且行業(yè)趨勢不受出口情況影響的板塊；（3）在不確定性上升的時期能夠避險的紅利板塊。

　　華安證券：“對等”關(guān)稅加劇經(jīng)貿(mào)摩擦 國內(nèi)政策有望發(fā)力對沖

　　參照2018 年中美經(jīng)貿(mào)摩擦以及2020 年疫情擾動等出口下行壓力較大的時點(diǎn)，結(jié)合近期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為，下一階段政策發(fā)力領(lǐng)域可能包括出口企業(yè)扶持、促進(jìn)出口商品轉(zhuǎn)內(nèi)銷、進(jìn)一步提高消費(fèi)財政資金支持力度、結(jié)合化債對地方政府提供資金支持加速重大項(xiàng)目建設(shè)、選擇合適的時機(jī)降準(zhǔn)等。時點(diǎn)上看，4 月末的中央政治局會議有望成為進(jìn)一步明確政策方向與線索的關(guān)鍵窗口期。