陳駿昊

　　國泰君安期貨市場分析師 Z0021546

　　假期期間宏觀事件：

　　1．?特朗普全面征收所謂對等關(guān)稅。4月2日凌晨，美國公布了對等關(guān)稅政策的更多細節(jié)。特朗普計劃對全球貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準關(guān)稅”，但對貿(mào)易逆差較大的國家如中國、日本、歐盟、印度、馬來西亞和印尼等，加征了更高關(guān)稅，其中對中國加征34%，對日本、歐盟、印度加征超過20%，對馬來和印尼加征超過30%。此外，美國還宣布自4月3日起對全球汽車及零部件加征25%關(guān)稅，這一措施符合市場預(yù)期。對藥品，木材，半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)關(guān)稅不受到對等關(guān)稅約束，另對符合美墨加協(xié)定關(guān)稅繼續(xù)豁免。

　　2．?4月4日，中方發(fā)出反制措施。國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會發(fā)文稱，對原產(chǎn)于美國的所有進口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅。此外，商務(wù)部、海關(guān)總署同時出手，包括將16家美國實體列入出口管制管控名單、對中重稀土相關(guān)物項實施出口管制、暫停6家美國企業(yè)產(chǎn)品輸華資質(zhì)、將11家美國企業(yè)列入不可靠實體清單、對進口醫(yī)用CT球管發(fā)起產(chǎn)業(yè)競爭力調(diào)查、在世貿(mào)組織起訴美“對等關(guān)稅”等。

　　3．?美國勞工統(tǒng)計局公布的3月非農(nóng)就業(yè)報告顯示，美國3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加22.8萬人，大幅高于預(yù)期的14萬人；3月失業(yè)率意外升至4.2%，高于預(yù)期的4.1%。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，美國總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅政策可能導(dǎo)致失業(yè)率上升，并可能導(dǎo)致通脹上升和經(jīng)濟增長放緩。鮑威爾稱，美國面臨著高度不確定的前景，失業(yè)率上升和通脹率上升的風(fēng)險都很高。美聯(lián)儲會評估政府政策變化可能產(chǎn)生的影響，觀察經(jīng)濟行為，并以最能實現(xiàn)美聯(lián)儲使命目標的方式制定貨幣政策。

　　對哪些品種有影響：

　　假日期間，美股、原油、白銀、銅全線大跌，農(nóng)產(chǎn)品方面，橡膠、大豆和豆油下跌幅度較大。VIX指數(shù)在假期大幅走強至45.32，創(chuàng)出過去近5年的新高。

　　4月7日內(nèi)盤開盤，滬銀、滬鎳、滬錫、燃油、瀝青、滬鋁、低硫燃料油（LU）、SC原油、PX、滬銅、國際銅觸及跌停。油脂油料期貨主力合約集體上漲，豆粕漲超3%，豆一、豆二、菜粕漲超1%。

　　風(fēng)險品種關(guān)注：

　　貴金屬：對等關(guān)稅落地后，金銀走勢分化。白銀由于避險屬性較弱及自身工業(yè)屬性影響，假期期間價格下跌幅度遠高于黃金。貴金屬價格下跌的原因，一方面在于關(guān)稅政策影響下，全球風(fēng)險資產(chǎn)大跌，流動性風(fēng)險顯著上行，貴金屬市場拋售情緒開啟；另一方面，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠超市場預(yù)期，疊加美聯(lián)儲對貨幣政策的表態(tài)比較謹慎，對貴金屬形成一定利空情緒。短期內(nèi)貴金屬市場或仍受到關(guān)稅政策及衰退預(yù)期的影響有所承壓，白銀面臨的波動風(fēng)險更大，可關(guān)注短期市場情緒波動，及本周美國3月CPI數(shù)據(jù)情況。從長期來看，美國未來的“滯脹”預(yù)期或有望令金價維持強勢。

　　銅：銅兼具商品屬性和金融屬性。當前市場的主要邏輯在于美國加征關(guān)稅帶來的沖擊，導(dǎo)致風(fēng)險資產(chǎn)價格普遍回落。從銅的消費預(yù)期看，全球的消費邊際增長點主要在東南亞、中國、美國等，美國對東南亞和中國加征關(guān)稅，將弱化此前的消費預(yù)期，全球銅的消費增速可能向下調(diào)整，可能改變此前供應(yīng)偏緊的預(yù)期。國內(nèi)銅價大幅低開后，短期內(nèi)價格或仍面臨承壓，可等待關(guān)稅進程情況及近期市場情緒變化。另外，目前美國銅進口暫時豁免“對等關(guān)稅”，短期內(nèi)可關(guān)注國內(nèi)出口預(yù)期及社會庫存變化情況。

　　原油系：一方面，美國提出超預(yù)期的對等關(guān)稅政策，全球經(jīng)濟增長前景或被下調(diào)，市場擔憂原油需求可能會受到影響。原油屬于風(fēng)險資產(chǎn)，當前市場避險情緒較強，短期原油市場氛圍較弱。另一方面，OPEC+上周四突然宣布，計劃下月每日額外向市場投放超過40萬桶原油。這一增產(chǎn)規(guī)模是此前計劃的三倍，這可能意味著OPEC+在維持多年原油供應(yīng)緊縮之后，做出重大的政策轉(zhuǎn)向。雙重利空因素令原油價格短線承壓，隨著各國反制措施逐漸推進，短期內(nèi)油價或有高波動風(fēng)險。后續(xù)可關(guān)注市場情緒穩(wěn)定之后，是否存在價格修復(fù)的預(yù)期。原油系各品種短期內(nèi)的主要交易邏輯或仍是成本端。

　　短期內(nèi)貴金屬、有色、原油、部分農(nóng)產(chǎn)品期貨價格可能出現(xiàn)高波動情況，投資者需密切關(guān)注政策變化及自身持倉情況，注意風(fēng)險。

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