第一上海發(fā)布研報稱，予中國宏橋（01378）“買入”評級，預(yù)測公司2025-2027年的收入分別為1509億元/1541億元/1576億元人民幣；歸母凈利潤分別為213億元、231億元和250億元。該行給予公司2025年8倍PE估值，目標(biāo)價為20.5港元，較現(xiàn)價有31%的上漲空間。

　　第一上海主要觀點如下：

　　利潤同比大幅增長

　　2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1561.69億元，同比+16.9%；實現(xiàn)毛利421.63億元，同比增長101.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤223.72億元，同比增長95.21%。24年業(yè)績增長主要受益于鋁價提升、煤炭及預(yù)焙陽極價格下跌帶來的電解鋁成本下降，以及產(chǎn)品銷量的增加。

　　一體化優(yōu)勢凸顯

　　電解鋁行業(yè)存在產(chǎn)能天花板，公司受益于全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，上游鋁土礦公司持續(xù)通過合資公司拓展幾內(nèi)亞鋁土礦開發(fā)項目，確保集團擁有穩(wěn)定的鋁土礦原材料供應(yīng)。公司位于山東、印尼氧化鋁產(chǎn)能達到約1950萬噸，位于山東、云南的電解鋁產(chǎn)能達到約646萬噸，一體化優(yōu)勢使公司在周期上行階段的利潤增厚，有效控制采購和生產(chǎn)流程成本。

　　電解鋁供需兩旺持續(xù)，氧化鋁接近成本價

　　國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能上限政策預(yù)計將持續(xù)執(zhí)行，全球電解鋁產(chǎn)能增長緩慢，隨著國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)，新能源、新型制造業(yè)鋁需求將成為重要增長變量，總需求進一步增長，支撐電解鋁價格保持高位。氧化鋁由于年初降價接近行業(yè)成本價，如價格過低將帶來行業(yè)出清，因此下跌空間有限，綜合考量公司利潤率得到保障。

　　分紅回購多措并舉

　　公司積極回報股東，2024年公司全年派息每股161港仙，派息率高達63%，對應(yīng)股息率超過10%。自上市以來，累計分紅已達524.4億港元，平均派息率超41%。