來源：長江有色金屬網

　　【回顧本周行情】：

　　價格表現(xiàn)：LME銅價：8105美元/噸（4月低位），較3月峰值10164.5美元/噸回落20%；滬銅主力：71320元/噸（4月低位），較3月高點83320元/噸下跌14.4%；凸顯市場對宏觀不確定性的高度敏感。

　　核心驅動：特朗普關稅風暴：暫停90天關稅刺激美股反彈，但保留25%汽車稅引發(fā)密歇根州反噬；中國組合拳反制：擴大東盟出口+稀土出口管制+數字人民幣國際化，加速供應鏈“去美化”

　　供需格局：供給端：礦端緊張+TC費用低迷+庫存去化提供價格支撐；需求端：新能源車/光伏/基建增速亮眼，但現(xiàn)貨消費疲軟制約上行空間。

　　短期走勢：關稅沖擊下銅價觸及階段性低位，隨后在供需弱平衡與反制預期中展開修復性反彈。

　　一、本周國內主要現(xiàn)貨走勢圖：

　　4月11日當周，國內現(xiàn)貨銅價探底回升。長江有色金屬網數據顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報74304元/噸，日均下跌918元/噸；此前一周均價報79857.50元/噸，環(huán)比上周均價下跌7.0%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報74174元/噸，日均下跌912元/噸，此前一周均價報79752.5元/噸，環(huán)比上周均價下跌7.0%。

　　二、本周國內外銅期貨走勢圖：

　　CCMN數據顯示，本周倫銅價格低位反彈。前四個交易日LME期銅均價報8794.25美元/噸，日均上漲72美元/噸；上周均價報9608.75美元/噸，環(huán)比上周均價下跌8.48%。

　　長江有色金屬網數據顯示，本周滬銅超跌反彈，周線上漲2.45%。當前月合約周均結算價73950元/噸，日均下跌796元/噸；此前一周均價報79800元/噸，環(huán)比上周均價下跌7.33%。

　　三、國內外銅庫存走勢圖：

　　如上圖所示，本周倫銅庫存下降速率放緩，較上一周減少2，025噸至208，775噸，環(huán)比上周跌幅0.96%。

　　如上圖所示，本周滬銅庫存連續(xù)三周下降，較前一周減少42，795噸至182，941噸，環(huán)比上周跌18.96%，刷新兩個月低位。

　　四、本周銅市場分析：

　　【海外消息面】

　　①4月2日特朗普總統(tǒng)簽署行政令，對全球貿易伙伴實施“對等關稅”，核心措施包括：對中國商品加征34%關稅（疊加原有20%稅率，總稅率達54%）；設立10%“最低基準關稅”，對歐盟、越南等國分別加征20%-46%不等關稅；政策目標：通過貿易壁壘迫使制造業(yè)回流美國，被其稱為“美國解放日”．。

　?、?月7日特朗普威脅：若中國不撤銷報復性關稅，4月9日起將額外加征50%關稅（總稅率飆至104%），全球股市因此暴跌；4月8日美國行動：正式將中國商品關稅從34%提高至84%，中國同日宣布對美商品加征84%關稅；4月9日特朗普宣布對“非報復國家”暫停關稅90天，但堅持對中國、歐盟等保持高壓；4月10日極限施壓：特朗普將對華關稅提至125%，同時暫停對其他75國額外關稅（僅保留10%稅率），試圖分化全球反制聯(lián)盟。

　?、勖绹?月5日當周首次申請失業(yè)救濟人數22.3萬人，預期22.3，前值21.9。

　?、苊绹鴦诠そy(tǒng)計局周四晚公布的數據顯示，美國3月CPI同比上漲2.4%，為7個月來最低水平，預期的2.5%，前值2.8%；3月核心CPI同比增長2.8%，預期3%，前值為3.1%。數據還顯示，1月份核心通脹率同比上升2.8%，低于2月份3.1%的水平，也低于經濟學家3%的預期。美聯(lián)儲面臨降息或加息的兩難選擇，需平衡關稅影響和經濟風險。

　?、輾W元區(qū)2月歐洲央行3年CPI預期穩(wěn)定在2.4%；1年CPI預期為2.6%，略高于預期0.1%；歐盟委員會將密切磋商關稅問題，需要時間評估。

　　⑥美國前財長耶倫批評美國政府經濟政策自我傷害，關稅推高衰退風險并沖擊消費；洛根警示美聯(lián)儲需遏制關稅引發(fā)的持久通脹，因民眾通脹預期不穩(wěn)，需維持高利率；柯林斯則認為短期政策穩(wěn)健，但關稅致通脹壓力或延緩降息節(jié)奏。

　　⑦美聯(lián)儲內部鷹派發(fā)聲：明尼阿波利斯聯(lián)儲主席Kashkari：關稅已顯著推高通脹，短期內降息概率低；強調需優(yōu)先控制通脹，即使經濟承壓亦難改立場。

　?、啵畾W盟關稅反制‘箭在弦上’：歐盟完成對210億歐元美商品關稅立法，但暫緩執(zhí)行90天；馮德萊恩警告：若談判無果，將啟動報復措施”

　　【國內消息面】

　?、?月4日中國反制：宣布對美商品加征34%關稅，并限制稀土出口；歐盟計劃對美商品征收25%報復性關稅，中國聯(lián)合128國推動WTO改革建立聯(lián)合申訴機制，日本、韓國等就關稅政策向WTO提起訴訟。

　　②3月29日，北京舉辦的2025中國電動汽車百人會論壇：中國新能源汽車年產量首破1000萬輛，占全球65%，十連冠。聚焦五大方向——關鍵技術攻關（動力電池、芯片等）、自動駕駛試點（推進L3級準入）、消費刺激（以舊換新政策）、數字化轉型（智能工廠培育）、供應鏈協(xié)同改造。

　?、墼?月10日舉辦的中國—上合組織可持續(xù)發(fā)展產業(yè)合作大會上，18個涵蓋新能源、新材料、基礎設施等領域的重點項目集中簽約，總額47.95億元，覆蓋8國。其中，中埃共建蘇伊士運河特區(qū)200兆瓦變電站，賦能區(qū)域產業(yè)集群。

　　④在今年《政府工作報告》中，政策定位：“穩(wěn)住樓市股市”納入2025年經濟社會發(fā)展總要求； 地方舉措：超170條政策出臺（60+條兩會后新增），涉及城中村改造、土地收儲、金融創(chuàng)新；政策工具箱充足，增量措施將持續(xù)發(fā)力托底市場。

　　⑤GGII在《藍皮書》中預測，人形機器人市場爆發(fā)預期2025年全球銷量1.24萬臺，市場規(guī)模63.39億元；2030年銷量近34萬臺，市場規(guī)模超640億元；2035年銷量超500萬臺，市場規(guī)模突破4000億元。

　?、迖医y(tǒng)計局數據顯示，3月份， CPI同比-0.1%，PPI同比-2.5%（環(huán)比-0.4%），一季度PPI/購進價格同比均降2.3%。

　　【供應方面】全球主要礦業(yè)，贊比亞Lubambe礦山復蘇推動2025年產量向百萬噸邁進，但電力基建短板令其300萬噸十年目標存疑；澳洲芒特艾薩冶煉廠或成西方礦業(yè)收縮注腳，500人失業(yè)風險背后凸顯中國補貼政策對全球產業(yè)鏈的虹吸效應。南美方面，智利3月對華銅出口量達3.35萬噸（占總量18.2萬噸），Codelco通過產能調節(jié)彌補停電損失；秘魯安塔帕卡伊銅礦解除封鎖，疊加必和必拓130億美元投資計劃，預計推動該國銅產量增長2-4%至285萬噸。智利社區(qū)補償協(xié)議雖暫緩抗議，但罷工隱患與基建滯后仍威脅供應鏈穩(wěn)定，國際補貼博弈持續(xù)擾動礦業(yè)投資布局。據洛陽鉬業(yè)公告，2025年1-3月，洛陽鉬業(yè)（603993.SH）銅金屬實現(xiàn)超產同比增加15.65%，完成全年目標中值27%，公司曾發(fā)布五年發(fā)展目標，計劃至2028年實現(xiàn)年產銅金屬80-100萬噸；在庫存方面，全國主流銅庫存較周一顯著下降，滬銅社庫實現(xiàn)連續(xù)3周周度去庫，較2月28日268，337噸高位回落了8.54萬噸，創(chuàng)兩個月低位。截止目前國內精礦TC仍處在低位，表明礦端偏緊格局難改，對銅價形成支撐。

　　【需求方面】截至3月28日，新能源汽車零售量突破205萬輛，同比增34%，以舊換新補貼申請達176.9萬份，對2024年新能源車銷量貢獻約1/3。全國汽車以舊換新總量超680萬輛，新能源汽車占比近60%，成為市場重要增量。全年新能源汽車出口首次突破200萬輛，政府將持續(xù)支持車企拓展海外市場。國家稅務總局數據顯示，一季度綠色技術推廣服務、新能源車制造業(yè)及清潔能源產業(yè)均增長顯著，其中新能源車銷售收入同比增18.6%，太陽能發(fā)電銷售收入同比增42.3%。家電、手機購新補貼效果亮眼，電動自行車以舊換新達117萬輛；光伏階段性搶裝機有望延續(xù)至4-5月，但地產市場疲軟，關稅沖擊下耐用品出口承壓。當周銅現(xiàn)貨進口處于盈虧附近，洋山銅溢價上漲，廢銅替代優(yōu)勢降低，再生銅制桿企業(yè)開工率繼續(xù)下滑，而精銅制桿企業(yè)開工率回升，需求邊際改善。

　　【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨銅價偏弱運行，下游整體采購維持逢低剛需，但由于貿易爭端升級影響，市場對遠期需求預期轉弱，交投活躍度表現(xiàn)平平，備庫補貨情緒偏向謹慎。市場交投邏輯觀望為主，需警惕消費疲軟向上游傳導壓力，加劇升水承壓。

　　【長江視點】本周滬期銅（交易時間為4月7日至4月11日）超跌反彈，周線上漲2.45%。在宏觀層面，美國總統(tǒng)特朗普對特定國家加征的“對等”關稅實施為期三個月的暫停政策，或演變?yōu)殚L期舉措；并于周三宣布對特定國家加征關稅實施90天暫緩，雖寬慰市場帶動股市原油及有色金屬聯(lián)袂反彈，但市場對美國經濟衰退的憂慮未消。同時，美國對大多數國家仍維持10%的基準關稅。此外，特朗普政府保留25%的汽車及零部件進口稅，引發(fā)密歇根州商界及汽車業(yè)強烈反彈。作為特朗普大選關鍵票倉，密歇根州正因貿易政策不確定性陷入供應鏈混亂、工廠停工及銷量下滑的困境。4月10日，美國勞工統(tǒng)計局及勞工部發(fā)布3月CPI及截至4月5日當周初請失業(yè)金人數數據。3月CPI環(huán)比下降0.1%，為近五年來首次下降，顯示關稅征收前消費者價格壓力有所緩解，但更廣泛關稅實施后，該積極影響或難持續(xù)。美聯(lián)儲官員對當前關稅不確定性影響，選擇靜默態(tài)度。中國3月CPI環(huán)比下降0.4%，PPI同比降至-2.5%，工業(yè)品價格走弱；3月CPI同比從2月的-0.7%升至-0.1%。在貿易戰(zhàn)升級后，國內或進一步放松財政政策，加快寬松措施以刺激內循環(huán)?；久鎭砜?，當前銅行業(yè)供需面偏好，全球銅礦擴產周期接近尾聲，新增項目稀缺，預計礦產增速低于精煉銅消費增速。去年四季度以來銅精礦加工費持續(xù)下跌，反映國內銅礦供應偏緊格局難改，加劇冶煉廠減產壓力；庫存方面，滬銅社庫連續(xù)三周保持去化姿態(tài)，對銅價形成支撐。需求端方面，新增專項債規(guī)模提高，基建實物量逐步顯現(xiàn)；以舊換新政策穩(wěn)固耐用品內需；光伏階段性搶裝機有望延續(xù)至4-5月， 2025年銅平衡表中綠色需求占比已超過建筑需求，新能源汽車快速發(fā)展將顯著增加銅需求。進出口方面，近日銅現(xiàn)貨進口處于盈虧平衡附近，洋山銅溢價上升，精廢價差縮小至920元/噸，精銅消費上升。但地產市場疲軟，關稅沖擊下耐用品出口承壓，現(xiàn)貨升水小幅下行。整體看內需預期仍受影響，反彈高度或不及外盤。本周滬銅主力運行區(qū)間在71200-76500元/噸，倫銅3M運行區(qū)間參考8100-9450美元/噸。

　　五、本周國際財經熱點：

　　國內財經：

　　1、4月10日消息，零跑汽車宣布即日起對含智能駕駛輔助功能的車型全面免費開放智駕軟件，包括高速智能領航輔助（NAP）功能，并承諾于2025年5月31日前退還此前已付費開通NAP功能用戶的費用。

　　2、蘑菇車聯(lián)副總裁歐陽華洲預計，隨著各地推進自動駕駛試點，未來3年內城區(qū)自動駕駛（NOA）有望在技術成熟應對復雜場景后普及。

　　國際財經：

　　1、日本初創(chuàng)企業(yè)SkyDrive公司正研發(fā)12電機驅動的三座電動垂直起降飛行器，計劃2027年實現(xiàn)量產并于今年大阪世博會期間進行飛行展示，其15公里航程設計專為城市空中出行打造。

　　2、英國自動駕駛初創(chuàng)公司Wayve宣布，日產汽車將于2027年推出整合地面實況感知技術、下一代激光雷達及其AI Driver軟件的全新ProPILOT自動駕駛系統(tǒng)。

　　六、本周銅行業(yè)要聞：

　　1、【洛陽鉬業(yè)：2025年1-3月銅、鈷、鈮產品產量同比增加】

　　4月8日消息，據洛陽鉬業(yè)公告，2025年1-3月，公司主要產品銅、鈷、鈮產品產量同比分別增加15.65%、20.68%、4.39%，鉬金屬產量下降3.83%，鎢金屬和磷肥產量分別增加3.75%、0.24%。公司抓住市場有利時機，全力以赴穩(wěn)產、增產，主要經營指標好于預期，實現(xiàn)年度良好開局。2025年是實現(xiàn)戰(zhàn)略目標達成和高質量發(fā)展的關鍵年，公司持續(xù)加快推進擴產項目，實現(xiàn)資源利用價值最大化。

　　2、【印度Adani Enterprises計劃未來四周內啟用一座銅冶煉廠】

　　4月11日訊，在當地時間（10日），印度Adani Enterprises Ltd主管金屬業(yè)務的Felipe Williams周四表示，該公司準備在未來四周內啟用一座冶煉廠，屆時將提煉銅精礦。Williams表示，冶煉廠一個月前開始試運行，生產了第一批陽極銅。　

　　七、后市展望：

　　美國雖暫停對數十個貿易伙伴加征高關稅，但進口關稅仍處歷史高位，經濟有衰退風險，平均關稅稅率升至24%。CPI與初請數據釋放通脹降溫與勞動力市場韌性信號，銅價借勢上漲，市場情緒被點燃。美聯(lián)儲降息預期升溫，但通脹上行風險與政策不確定性仍存。交易者需關注未來一個月數據演變，尤其是能源價格與就業(yè)指標聯(lián)動效應。當前銅價震蕩，若美元跌勢加劇，需警惕超賣反彈?；久娴V端緊張格局未變，庫存延續(xù)去化，需求面穩(wěn)步復蘇但仍低迷，對銅價有支撐和掣肘影響。

　　技術預測：下周滬期銅價格預計高位震蕩，現(xiàn)貨價71000-83500元/噸，倫銅上方壓力位10000美元/噸，支撐位8150美元/噸。

　　核心矛盾：特朗普關稅政策持續(xù)擾動全球貿易格局，迫使主要經濟體在通脹管理、經濟增長與政策反制間尋求動態(tài)平衡。

　　風險提示：需持續(xù)跟蹤美國關稅政策及國內政策執(zhí)行力度，警惕政策預期差對銅價短期波動的放大效應。

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