事件：4月18日， 國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的若干舉措。會(huì)議提到，要持續(xù)穩(wěn)定股市，持續(xù)推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　高層再提“穩(wěn)定股市”，強(qiáng)調(diào)持續(xù)性。去年以來(lái)，從證監(jiān)會(huì)到國(guó)辦，從政治局會(huì)議到全國(guó)人大，管理層多次提及“穩(wěn)定股市”。4 月18 日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議再次“持續(xù)穩(wěn)定股市”，強(qiáng)調(diào)“持續(xù)”的同時(shí)，也將“股市”的優(yōu)先級(jí)放在“樓市”之前，這是既立足當(dāng)前也著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)的考量。當(dāng)前，美國(guó)加征關(guān)稅的貿(mào)易保護(hù)主義措施帶來(lái)諸多不確定性，高層呵護(hù)股市的及時(shí)發(fā)聲與資金注入，能夠緩沖外部沖擊對(duì)資本市場(chǎng)的傳導(dǎo)，避免市場(chǎng)情緒過(guò)度反應(yīng)導(dǎo)致的非理性拋售，同時(shí)也向全球表明決心與實(shí)力，提振各方信心。

　　另一方面，股市作為經(jīng)濟(jì)晴雨表，走在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之前，更容易通過(guò)預(yù)期引導(dǎo)與宏觀政策形成合力，能與經(jīng)濟(jì)面的積極信號(hào)相互強(qiáng)化，形成正向反饋。最直接的，作為居民財(cái)產(chǎn)性收入的來(lái)源之一，提振股市能釋放財(cái)富效應(yīng)，促進(jìn)內(nèi)需循環(huán)。

　　·類“平準(zhǔn)基金”大量增持A 股，配置多元化。近期外部不確定擾動(dòng)下，中央?yún)R金、中國(guó)國(guó)新、中國(guó)誠(chéng)通等公司相繼宣布增持中國(guó)股票資產(chǎn)，中央?yún)R金公司首次明確自身?yè)?dān)任資本市場(chǎng)“國(guó)家隊(duì)”和類“平準(zhǔn)基金”的角色，表示將繼續(xù)增持ETF。央行也表示“在必要時(shí)向中央?yún)R金公司提供充足的再貸款支持”，維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性。從持股規(guī)模來(lái)看，基于基金年報(bào)前十大持有人數(shù)據(jù)，2024 年末，包括匯金、國(guó)新、誠(chéng)通等在內(nèi)的“國(guó)家隊(duì)”持有ETF 共1.04 萬(wàn)億元（表1），約占A 股股票型ETF 總規(guī)模的36%。過(guò)去兩周，匯金公司重倉(cāng)的ETF 基金出現(xiàn)顯著放量（表2），相關(guān)ETF 產(chǎn)品資金凈流入規(guī)模超過(guò)2000 億元。除了滬深300ETF、上證50ETF、中證500ET 等價(jià)值品種外，以中證1000、科創(chuàng)50 為代表的偏成長(zhǎng)屬性ETF 也出現(xiàn)資金凈流入，尤其是中證1000 相關(guān)ETF 兩周凈流入規(guī)模達(dá)到306 億元，釋放出維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的強(qiáng)烈信號(hào)。

　　·堅(jiān)定中國(guó)資產(chǎn)的重估邏輯。1）內(nèi)需政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)是國(guó)內(nèi)股市定價(jià)核心。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，出口回落階段A 股也能走出行情，核心在于國(guó)內(nèi)對(duì)沖性逆周期政策力度和科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。如2009年出口增速下滑，國(guó)內(nèi)“四萬(wàn)億”刺激對(duì)沖，國(guó)內(nèi)需求整體回升促使股市走出牛市；2019 年“中美貿(mào)易摩擦”影響顯現(xiàn)，出口增速下滑，國(guó)內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)引領(lǐng)股市結(jié)構(gòu)性牛市。當(dāng)前國(guó)內(nèi)政策有空間、有余力：貨幣政策降準(zhǔn)降息的可能性提升；財(cái)政赤字、專項(xiàng)債、特別國(guó)債等有進(jìn)一步擴(kuò)張空間；以超常規(guī)力度提振國(guó)內(nèi)消費(fèi)、生育養(yǎng)老補(bǔ)貼、穩(wěn)地產(chǎn)等政策會(huì)繼續(xù)落地。2）中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)處于向上突破的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。政策給予“新質(zhì)生產(chǎn)力”充分支持，中國(guó)企業(yè)開(kāi)始在人工智能、機(jī)器人、智能制造、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域展現(xiàn)頂尖的產(chǎn)品力，當(dāng)中國(guó)科技不再被以“追趕者”的目光看待時(shí)，科技板塊的重估將具備爆發(fā)力與持續(xù)性。3）A 股、H 股估值具備優(yōu)勢(shì)。截至4 月18 日，全A 市盈率PE、市凈率PB 分別為14.7 倍、1.5 倍，處于2010 年以來(lái)44.8%、10.0%的分位點(diǎn)，位于歷史中低位水平；恒指、恒科PE 為9.60 倍、20.16 倍，處于40.8%、8.2%分位點(diǎn)。全球來(lái)看，A、H 股相對(duì)美、英等股市估值也具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易沖突超預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退，海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，政策推進(jìn)不及預(yù)期，企業(yè)盈利不及預(yù)期等。