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　　4月20日，璉升科技發(fā)布公告，擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)興儲(chǔ)世紀(jì)69.71%的股權(quán)，同時(shí)向關(guān)聯(lián)方海南璉升定向增發(fā)募集配套資金，發(fā)行價(jià)為5.47元/股。

　　值得注意的是，這是公司自2020年以來(lái)第四次籌劃定增，此前三次均以失敗告終。

　　此次交易被寄望于整合光伏與儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈，但結(jié)合其連年虧損、高負(fù)債及行業(yè)周期性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)質(zhì)疑其能否真正扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。

　　璉升科技前身為互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商“三五互聯(lián)”，2022年轉(zhuǎn)型光伏HJT電池領(lǐng)域，但跨界并未帶來(lái)業(yè)績(jī)改善。

　　財(cái)報(bào)顯示，公司自2018年起連續(xù)七年虧損，累計(jì)虧損超8億元。2024年，公司預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)虧損6000萬(wàn)至1.2億元，同比擴(kuò)大51%-202%。盡管2024年前三季度營(yíng)收同比增112.5%至3.11億元，但光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格暴跌導(dǎo)致毛利率驟降，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備激增，吞噬利潤(rùn)。

　　更嚴(yán)峻的是，光伏行業(yè)2024年陷入全產(chǎn)業(yè)鏈虧損，龍頭企業(yè)隆基、TCL中環(huán)合計(jì)虧損超200億元，璉升科技的高成本HJT技術(shù)（異質(zhì)結(jié)電池）因投資大、盈利周期長(zhǎng)，進(jìn)一步加劇資金壓力。

　　截至2024年三季度末，璉升科技資產(chǎn)負(fù)債率攀升至73.2%，賬面貨幣資金僅9472萬(wàn)元，而有息負(fù)債超10.5億元（含租賃負(fù)債）。

　　此外，公司眉山8GW項(xiàng)目總投資40億元，實(shí)際投入僅11.64億元，南通一期3GW項(xiàng)目累計(jì)投入1.6億元，離投產(chǎn)需求差距顯著，光伏項(xiàng)目資金缺口巨大。

　　為緩解壓力，公司頻繁資產(chǎn)騰挪。2023年，璉升科技出售廈門三五互聯(lián)，2024年剝離三五信息及道熙科技股權(quán)，累計(jì)回籠資金不足1億元?？毓晒蓶|海南璉升雖提供2.1億元無(wú)息借款，但仍杯水車薪。

　　值得注意的是，璉升科技此前三次籌劃連續(xù)折戟，失敗原因包括“市場(chǎng)環(huán)境惡化、財(cái)務(wù)瑕疵、估值爭(zhēng)議以及被質(zhì)疑利益輸送”等。

　　本次交易標(biāo)的興儲(chǔ)世紀(jì)雖具備光伏電站運(yùn)營(yíng)及鈉電池示范項(xiàng)目等儲(chǔ)能技術(shù)，但鈉電池市占率不足1%，產(chǎn)業(yè)化尚存爭(zhēng)議，協(xié)同效應(yīng)能否兌現(xiàn)仍是未知數(shù)。

　　此外，行業(yè)周期性變化、技術(shù)路線更迭以及治理缺陷等也是璉升科技轉(zhuǎn)型光伏不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)。

　　具體來(lái)看，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)，分布式光伏上網(wǎng)限制等政策調(diào)整加劇不確定性；HJT電池高成本與鈉電池低能量密度的瓶頸，可能拖累技術(shù)商業(yè)化進(jìn)程；實(shí)控人黃明良關(guān)聯(lián)交易頻繁，收購(gòu)標(biāo)的股東涉及中興系撤退及地方國(guó)資，交易動(dòng)機(jī)被指存套利嫌疑。

　　璉升科技的第四次定增試圖以“光伏+儲(chǔ)能”整合破局，但行業(yè)下行期，其高負(fù)債、低現(xiàn)金儲(chǔ)備及治理短板或成致命傷。

　　若收購(gòu)后資金鏈斷裂或整合失利，公司恐面臨更深危機(jī)。對(duì)于投資者而言，此次交易既是風(fēng)險(xiǎn)亦是機(jī)遇，需密切關(guān)注2025年行業(yè)回暖信號(hào)及標(biāo)的資產(chǎn)的實(shí)際貢獻(xiàn)。

　　注：本文創(chuàng)作借助AI工具收集整理市場(chǎng)數(shù)據(jù)和行業(yè)信息，結(jié)合輔助觀點(diǎn)分析和撰寫成文。