股指：

　　4月22日，A股市場窄幅震蕩，Wind全A收跌0.05%，成交額1.12萬億元，消費板塊持續(xù)走強，地產(chǎn)基建板塊輪動上漲，TMT板塊再次回落。中證1000指數(shù)下跌0.06%，中證500指數(shù)下跌0.32%，滬深300指數(shù)下跌0.02%，上證50指數(shù)上漲0.14%。2025年一季度，我國一般公共預算收入同比-1.1%，但支出同比提升4.2%，顯示出積極政策的特征，其中普通國債發(fā)行進度達30%，節(jié)奏顯著前置。此前，統(tǒng)計局公布多項一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)：中國一季度GDP錄得5.4%；3月社零同比5.9%，消費端對經(jīng)濟總量形成超額貢獻。這也與此前公布的社融高于季節(jié)性水平的數(shù)據(jù)基本一致。美國本輪關稅政策的本質是當局試圖以降低經(jīng)常賬戶逆差的方式緩解資本賬戶順差不足的壓力，這一問題短期難以解決。關稅政策仍是手段，而非目的，其真實目的仍是通過點對點的談判重塑全球貿(mào)易格局。在其他經(jīng)濟體與美國談判過程中，其對華關稅政策可能成為談判籌碼，中國對歐盟、日韓等國的出口額可能成為需求側的邊際擾動。該政策同樣對A股產(chǎn)生長遠影響，未來我國經(jīng)濟發(fā)展重心進一步聚焦于內循環(huán)，使得中央財政促銷費邏輯更加順暢。消費、紅利等題材可能在今年很長一段時間內相對占優(yōu)；科技題材可以關注國產(chǎn)替代、高資本支出等細分領域。

　　國債：

　　國債期貨收盤，30年期主力合約漲0.50%，10年期主力合約漲0.17%，5年期主力合約漲0.07%，2年期主力合約漲0.01%。中國央行開展2205億元7天期逆回購操作，利率持穩(wěn)于1.5%。據(jù)qeubee統(tǒng)計，公開市場有1645億元逆回購到期，凈投放560億元。銀行間市場方面，DR001利率下行2.04bp至1.7033%，DR007利率下行0.01bp至1.7079%；交易所回購市場方面，GC001利率下行9.00bp至1.5750%，GC007利率下行3.5bp至1.7250%。3月經(jīng)濟及金融數(shù)據(jù)好于預期，導致短期貨幣政策發(fā)力的必要性降低，市場期待的雙降遲遲沒有到來的情況下，債市缺乏進一步走強動力，短期預計維持橫盤態(tài)勢。

　　貴金屬：

　　隔夜倫敦現(xiàn)貨黃金沖高后快速回落，下跌1.28%至3380.075美元/盎司，盤中刷新歷史新高3500.12美元/盎司；現(xiàn)貨白銀寬幅震蕩偏弱，下跌0.48%至32.492美元/盎司；金銀比在104附近。昨晚美國白宮態(tài)度出現(xiàn)重大轉變，此前一直批評美聯(lián)儲主席鮑威爾降息不夠迅速、甚至威脅將其解雇的美國總統(tǒng)特朗普表示，無意解雇鮑威爾。另外，美國財長貝森特表示，關稅僵局不可持續(xù)，預計將在不久的將來，形勢有所緩和。白宮新聞秘書宣稱，貿(mào)易談判正取得進展，本周將與34個國家開會，并表示特朗普希望降息，希望美元繼續(xù)扮演全球儲備貨幣的角色。之前在全球經(jīng)濟、貿(mào)易格局走向的不確定性以及美元信用受損下，黃金交易邏輯聚焦于“滯脹博弈”與“政策擾動”，持續(xù)受到市場追捧；但從昨晚來看美國政府態(tài)度的轉變使得市場避險情緒減弱，風險偏好大幅回升。由此，筆者認為，市場可能進入特朗普關稅政策緩和階段，黃金恐陷入短期調整階段。對于白銀而言，工業(yè)品和黃金表現(xiàn)同時影響銀價，但金銀比回歸預期下，銀價或相對堅挺，規(guī)避黃金出現(xiàn)快速下跌階段帶來的回調，但總體仍偏向于維持逢低買入操作。