一、事件概述
2025年4月28日，公司發(fā)布2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入116.97億元，同比下降11.9%；歸母凈利潤(rùn)7.18億元，同比下降65.8%。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.92億元，同比下降3.1%；歸母凈利潤(rùn)0.33億元，同比下降75.3%。
二、分析與判斷
? ?24Q4盈利同環(huán)比下滑。
2024年四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.78億元，同環(huán)比-10.9%/+11.4%；歸母凈利潤(rùn)0.11億元，同環(huán)比-96.4%/-93.0%；扣非歸母凈虧損0.07億元，同環(huán)比-101.9%/-104.3%。24Q4公司投資凈收益0.91億元，同環(huán)比+201.9%/+40.0%，主要為參股礦井亞美大寧貢獻(xiàn)。
? ?分紅比例30.79%，股息率2.2%。
公司擬派發(fā)每股現(xiàn)金股利0.15元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利2.21億元，分紅比例30.79%，較2023年同比-22.31pct，以2025年4月29日股價(jià)計(jì)算，股息率2.2%。
? ?25Q1煤炭產(chǎn)銷同比明顯恢復(fù)，售價(jià)跌幅較大致毛利率同比下滑。
1）2024：公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)銷量1385.54/1257.02萬噸，同比+0.4%/-3.2%；噸煤售價(jià)630.7元/噸，同比-14.7%；噸煤銷售成本382.1元/噸，同比+16.6%；煤炭業(yè)務(wù)毛利率39.4%，同比-16.3pct。2）25Q1：公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)銷量368.29/288.74萬噸，同比+18.1%/+21.2%；噸煤售價(jià)538.4元/噸，同比-14.7%；噸煤銷售成本331.0元/噸，同比-9.4%；煤炭業(yè)務(wù)毛利率38.5%，同比-3.6pct。2025年，公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1450萬噸。
? ?25Q1尿素價(jià)格大幅下跌，毛利率同比下滑明顯。
1）2024：公司實(shí)現(xiàn)尿素產(chǎn)銷量95.14/93.41萬噸，同比-1.7%/-4.3%；綜合售價(jià)1879.8元/噸，同比-16.5%；單位銷售成本1582.1元/噸，同比-15.4%；尿素毛利率15.8%，同比-1.0pct。2）25Q1：公司實(shí)現(xiàn)尿素產(chǎn)銷量19.61/20.64萬噸，同比-11.3%/+6.7%；綜合售價(jià)1524.3元/噸，同比-24.8%；單位銷售成本1518.0元/噸，同比-3.9%；尿素毛利率0.4%，同比-21.7pct。據(jù)公司公告，公司所屬化工分公司2024年10月15日至2025年1月12日停產(chǎn)，停產(chǎn)時(shí)間為90天，預(yù)計(jì)影響公司24Q4尿素產(chǎn)量減少約4.55萬噸，25Q1尿素產(chǎn)量減少約0.7萬噸。2025年，公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)尿素產(chǎn)量80.34萬噸。
? ?己內(nèi)酰胺業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大。
2024年公司己內(nèi)酰胺業(yè)務(wù)雖然價(jià)格同比抬升，但成本增幅更大，全年同比增虧4679萬元；25Q1因售價(jià)大幅下滑，己內(nèi)酰胺同比增虧4950萬元。
三、投資建議
投資建議：考慮公司各業(yè)務(wù)板塊盈利能力受損，我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)為3.68/4.74/6.33億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.25/0.32/0.43元/股，對(duì)應(yīng)2025年4月29日收盤價(jià)的PE分別均為27/21/16倍。公司2025年煤炭產(chǎn)銷同比恢復(fù)，各業(yè)務(wù)產(chǎn)品售價(jià)Q2有望邊際好轉(zhuǎn)，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示
煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌；在建礦井投產(chǎn)不及預(yù)期。
盈利預(yù)測(cè)與財(cái)務(wù)指標(biāo)
公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)匯總
相關(guān)報(bào)告
蘭花科創(chuàng)（600123.SH）2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)低于預(yù)期，25年煤炭產(chǎn)銷同比恢復(fù)-2025/4/29
報(bào)告作者：
周泰?
執(zhí)業(yè)證號(hào)：S0100521110009
李航
執(zhí)業(yè)證號(hào)：S0100521110011
王姍姍
執(zhí)業(yè)證號(hào)：S0100524070004
盧佳琪
執(zhí)業(yè)證號(hào)：S0100123070003
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2025-04-30 09:41:03回復(fù)