炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

【深度交流請(qǐng)?jiān)诤笈_(tái)私信并提供正式名片】

公司點(diǎn)評(píng)

信達(dá)能源

本文源自報(bào)告:《新鳳鳴：滌絲龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)步改善，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)向好》 | 發(fā)布時(shí)間：2025年4月29日 | 發(fā)布報(bào)告機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券研究開發(fā)中心 | 報(bào)告作者：左前明，S1500518070001；劉奕麟，S1500524040001。

事?件

2025年4月24日晚，新鳳鳴發(fā)布2024年年度報(bào)告。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入670.91億元，同比增長(zhǎng)9.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.00億元，同比增長(zhǎng)1.32%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)為9.64億元，同比增長(zhǎng)7.05%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.73元，同比增長(zhǎng)1.39%。其中，2024年四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入178.94億元，同比增長(zhǎng)3.62%，環(huán)比下降0.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.55億元，同比增長(zhǎng)77.92%，環(huán)比增長(zhǎng)151.84%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)3.27億元，同比增長(zhǎng)100.42%，環(huán)比增長(zhǎng)232.90%。

2025年4月28日晚，公司發(fā)布2025年一季度報(bào)告。2025年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入145.57億元，同比增長(zhǎng)0.73%，環(huán)比下降18.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.06億元，同比增長(zhǎng)11.35%，環(huán)比下降13.66%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)為2.60億元，同比增長(zhǎng)13.13%，環(huán)比下降20.49%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.21元，同比增長(zhǎng)16.67%。

點(diǎn) 評(píng)

供需格局持續(xù)優(yōu)化，2024年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。油價(jià)端，2024年國(guó)際油價(jià)中高位震蕩運(yùn)行，上半年油價(jià)呈現(xiàn)沖高后回落企穩(wěn)態(tài)勢(shì)；下半年受全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)轉(zhuǎn)弱、地緣擔(dān)憂情緒放緩影響，國(guó)際油價(jià)震蕩下行。2024年布倫特平均油價(jià)為79.86美元/桶，較2023年中樞下移2.31美元/桶。2024年公司產(chǎn)品主要原料PX、MEG、PTA平均進(jìn)價(jià)分別同比-5.90%、+12.54%、-6.77%，成本中樞有所下移。需求端，2024年社會(huì)消費(fèi)品零售總額中服裝類同比增長(zhǎng)12.5%，帶動(dòng)滌綸長(zhǎng)絲需求顯著提升。2024年我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲表觀消費(fèi)量達(dá)4200萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.7%。供給端，2024年滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)新增產(chǎn)能僅128萬(wàn)噸（2023年385萬(wàn)噸），凈增產(chǎn)能僅105萬(wàn)噸，增速降至2%，產(chǎn)能增速明顯放緩。從公司經(jīng)營(yíng)層面看，根據(jù)我們測(cè)算，2024年公司產(chǎn)品POY、FDY、DTY、短纖、PTA平均毛利為289、817、682、182、-60元/噸，分別同比-44、-41、+215、+27、-42元/噸，POY和FDY產(chǎn)品毛利微降，DTY毛利明顯提升；在增量產(chǎn)能方面，2024年公司新增江蘇新拓 XCP03 聚酯裝置。2024年，公司在行業(yè)供需格局轉(zhuǎn)好，成本中樞小幅下移和增量產(chǎn)能釋放背景下，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。

一季度盈利穩(wěn)健運(yùn)行，滌絲龍頭或持續(xù)受益于行業(yè)供給結(jié)構(gòu)調(diào)整。進(jìn)入2025年后，一季度國(guó)際油價(jià)高位回落，滌綸長(zhǎng)絲成本端支撐偏弱，其主要原材料PX、MEG、PTA平均進(jìn)價(jià)分別同比-15.67%、+2.02%、-15.49%，原料價(jià)格中樞下行。從產(chǎn)品價(jià)格角度看，一季度公司POY、FDY、DTY、短纖產(chǎn)品平均售價(jià)分別變化-6.77%、-12.39%、-4.68%、-3.21%，整體跌幅小于成本端，一季度公司盈利整體保持穩(wěn)健運(yùn)行。從庫(kù)存角度看，4月長(zhǎng)絲行業(yè)平均庫(kù)存為30天左右，較一季度明顯升高，主要系春節(jié)后下游紡織企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)腳步明顯慢于滌綸長(zhǎng)絲，供需不匹配導(dǎo)致滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存壓力增加，疊加近期關(guān)稅政策影響，終端需求增速有限。我們認(rèn)為，關(guān)稅影響相對(duì)偏短期，且國(guó)內(nèi)直接出口至美國(guó)占比微小，主要是短期紡服出口受阻帶來(lái)的間接傳導(dǎo)；從中長(zhǎng)期看，在短期行業(yè)供需不匹配的背景下，或加速行業(yè)落后產(chǎn)能出清，2021 年以來(lái)，我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)每年淘汰落后產(chǎn)能上百萬(wàn)噸，行業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。根據(jù)隆眾資訊預(yù)測(cè)，在 2024-2025 年期間，滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)可能會(huì)淘汰200-250 萬(wàn)噸的落后產(chǎn)能，未來(lái)滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)的有效產(chǎn)能或迎來(lái)負(fù)增長(zhǎng)，公司作為滌絲龍頭，有望優(yōu)先受益于行業(yè)供給結(jié)構(gòu)調(diào)整與集中度提升。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為13.02、17.51和19.80億元，歸母凈利潤(rùn)增速分別為18.3%、34.5%和13.1%，EPS（攤薄）分別為0.85、1.15和1.30元/股，對(duì)應(yīng)2025年4月28日的收盤價(jià)，2025-2027年P(guān)E分別為12.86、9.56和8.45倍。我們看好公司長(zhǎng)絲板塊盈利修復(fù)，伴隨行業(yè)供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化，我們認(rèn)為公司未來(lái)仍有較高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間，我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

盈利預(yù)測(cè)

風(fēng)險(xiǎn)因素

上游原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；公司新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求修復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原油和產(chǎn)成品價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

研究團(tuán)隊(duì)

左前明，中國(guó)礦業(yè)大學(xué)博士，注冊(cè)咨詢（投資）工程師，信達(dá)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理，中國(guó)地質(zhì)礦產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)委員，中國(guó)國(guó)際工程咨詢公司專家?guī)斐蓡T，中國(guó)價(jià)格協(xié)會(huì)煤炭?jī)r(jià)格專委會(huì)委員，曾任中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)行業(yè)咨詢處副處長(zhǎng)（主持工作），從事煤炭以及能源相關(guān)領(lǐng)域研究咨詢十余年，曾主持“十三五”全國(guó)煤炭勘查開發(fā)規(guī)劃研究、煤炭工業(yè)技術(shù)政策修訂及企業(yè)相關(guān)咨詢課題上百項(xiàng)，2016年6月加盟信達(dá)證券研發(fā)中心，負(fù)責(zé)煤炭行業(yè)研究。2019年至今，負(fù)責(zé)大能源板塊研究工作。

劉紅光，信達(dá)能源石化板塊負(fù)責(zé)人，博士，曾任中國(guó)石化經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院專家、所長(zhǎng)助理，中國(guó)環(huán)境科學(xué)學(xué)會(huì)碳達(dá)峰碳中和專業(yè)委員會(huì)委員，從事能源轉(zhuǎn)型、碳中和、石化產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究等。曾牽頭開展了能源消費(fèi)中長(zhǎng)期預(yù)測(cè)研究等多項(xiàng)研究，參與國(guó)家部委新型能源體系建設(shè)、行業(yè)碳達(dá)峰及高質(zhì)量發(fā)展等相關(guān)政策文件研討編制等工作。2023年3月加入信達(dá)證券研發(fā)中心。

胡曉藝，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)學(xué)士。2022年7月加入信達(dá)證券研究開發(fā)中心，從事石化行業(yè)研究。

劉奕麟，香港大學(xué)工學(xué)碩士，北京科技大學(xué)管理學(xué)學(xué)士，2022年7月加入信達(dá)證券研究開發(fā)中心，從事石化行業(yè)研究。

關(guān)于信達(dá)證券

信達(dá)證券股份有限公司成立于2007年9月，由中國(guó)信達(dá)作為主要發(fā)起人，聯(lián)合中海信托和中國(guó)中材集團(tuán)，在承繼中國(guó)信達(dá)投資銀行業(yè)務(wù)和收購(gòu)原漢唐證券、遼寧證券的證券類資產(chǎn)基礎(chǔ)上設(shè)立，旗下?lián)碛行胚_(dá)期貨有限公司、信風(fēng)投資管理有限公司、信達(dá)創(chuàng)新投資有限公司、信達(dá)澳銀基金管理有限公司等4家金融服務(wù)子公司，8家分公司、93家證券營(yíng)業(yè)部遍布全國(guó)。

關(guān)于中國(guó)信達(dá)

中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司成立于1999年4月，是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立的首家金融資產(chǎn)管理公司。2013年12月12日，中國(guó)信達(dá)在香港聯(lián)合交易所主板上市（股票代碼01359.HK）。中國(guó)信達(dá)設(shè)有33家分公司，旗下?lián)碛邪ㄐ胚_(dá)證券在內(nèi)的8家從事不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)管理和金融服務(wù)業(yè)務(wù)的平臺(tái)子公司，中國(guó)信達(dá)立足不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主業(yè)，圍繞問(wèn)題資產(chǎn)投資和問(wèn)題機(jī)構(gòu)救助，著力化解金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體企業(yè)不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。截至2018年末，中國(guó)信達(dá)總資產(chǎn)14958億元，全年?duì)I業(yè)收入1070億元。在2019年《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)中，營(yíng)業(yè)收入位列第84位。

特別聲明

本公眾號(hào)發(fā)布的信息僅供《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》中規(guī)定的專業(yè)投資者使用；非專業(yè)投資者擅自使用本公眾號(hào)信息進(jìn)行投資，本人不對(duì)任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)責(zé)任。

分析師聲明

負(fù)責(zé)本報(bào)告全部或部分內(nèi)容的每一位分析師在此申明，本人具有證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)登記為證券分析師,以勤勉的職業(yè)態(tài)度,獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告；本報(bào)告所表述的所有觀點(diǎn)準(zhǔn)確反映了分析師本人的研究觀點(diǎn)；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體分析意見或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。

免責(zé)聲明

信達(dá)證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“信達(dá)證券”)具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告由信達(dá)證券制作并發(fā)布。

本報(bào)告是針對(duì)與信達(dá)證券簽署服務(wù)協(xié)議的簽約客戶的專屬研究產(chǎn)品，為該類客戶進(jìn)行投資決策時(shí)提供輔助和參考，雙方對(duì)權(quán)利與義務(wù)均有嚴(yán)格約定。本報(bào)告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發(fā)布。信達(dá)證券不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶?？蛻魬?yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到有關(guān)本報(bào)告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點(diǎn)的簡(jiǎn)要溝通，對(duì)本報(bào)告的參考使用須以本報(bào)告的完整版本為準(zhǔn)。

本報(bào)告是基于信達(dá)證券認(rèn)為可靠的已公開信息編制，但信達(dá)證券不保證所載信息的準(zhǔn)確性和完整性。本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅為本報(bào)告最初出具日的觀點(diǎn)和判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)出現(xiàn)不同程度的波動(dòng)，涉及證券或投資標(biāo)的的歷史表現(xiàn)不應(yīng)作為日后表現(xiàn)的保證。在不同時(shí)期，或因使用不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)，采用不同觀點(diǎn)和分析方法，致使信達(dá)證券發(fā)出與本報(bào)告所載意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告，對(duì)此信達(dá)證券可不發(fā)出特別通知。

在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議，也沒(méi)有考慮到客戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需求?？蛻魬?yīng)考慮本報(bào)告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應(yīng)尋求專家意見。本報(bào)告所載的資料、工具、意見及推測(cè)僅供參考，并非作為或被視為出售或購(gòu)買證券或其他投資標(biāo)的的邀請(qǐng)或向人做出邀請(qǐng)。

在法律允許的情況下，信達(dá)證券或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，并可能會(huì)為這些公司正在提供或爭(zhēng)取提供投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。

本報(bào)告版權(quán)僅為信達(dá)證券所有。未經(jīng)信達(dá)證券書面同意，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、發(fā)布、轉(zhuǎn)發(fā)或引用本報(bào)告的任何部分。若信達(dá)證券以外的機(jī)構(gòu)向其客戶發(fā)放本報(bào)告，則由該機(jī)構(gòu)獨(dú)自為此發(fā)送行為負(fù)責(zé)，信達(dá)證券對(duì)此等行為不承擔(dān)任何責(zé)任。本報(bào)告同時(shí)不構(gòu)成信達(dá)證券向發(fā)送本報(bào)告的機(jī)構(gòu)之客戶提供的投資建議。

如未經(jīng)信達(dá)證券授權(quán)，私自轉(zhuǎn)載或者轉(zhuǎn)發(fā)本報(bào)告，所引起的一切后果及法律責(zé)任由私自轉(zhuǎn)載或轉(zhuǎn)發(fā)者承擔(dān)。信達(dá)證券將保留隨時(shí)追究其法律責(zé)任的權(quán)利。

風(fēng)險(xiǎn)提示

證券市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)時(shí)不在的市場(chǎng)。投資者在進(jìn)行證券交易時(shí)存在贏利的可能，也存在虧損的風(fēng)險(xiǎn)。建議投資者應(yīng)當(dāng)充分深入地了解證券市場(chǎng)蘊(yùn)含的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)并謹(jǐn)慎行事。

本報(bào)告中所述證券不一定能在所有的國(guó)家和地區(qū)向所有類型的投資者銷售，投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告中的信息和意見進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，并應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，必要時(shí)就法律、商業(yè)、財(cái)務(wù)、稅收等方面咨詢專業(yè)顧問(wèn)的意見。在任何情況下，信達(dá)證券不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任，投資者需自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。