2025 年 4 月 28 日，被譽為 “川味火鍋料第一股” 的天味食品發(fā)布一季報，交出一份令人震驚的成績單：營收同比下滑 24.8%至6.42億元，歸母凈利潤暴跌57.53%至7473萬元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額更是銳減93.71%至1184萬元。這一數(shù)據(jù)遠超市場預(yù)期，從4月28日起，天味食品股價連續(xù)大跌，三個交易日股價已經(jīng)跌去近19%。

　　核心品類收入下滑

　　公司三大核心品類在2025年一季度同步跳水：火鍋底料收入下滑41.05%，調(diào)料下滑12.24%，香腸臘肉調(diào)料更是從去年同期的3346.67萬元銳減至1480.35萬元，跌幅達55.77%。

　　具體到產(chǎn)品端，火鍋底料、香腸臘肉調(diào)料等季節(jié)性強的品類受沖擊最大。而中式菜品調(diào)料下滑 12.24%，部分得益于新并購的 “加點滋味” 品牌并表貢獻。

　　值得注意的是，銷售費用額同比僅微降 1.38%，顯示公司并未因收入下滑而縮減市場投入，而是主動調(diào)整費用結(jié)構(gòu) —— 將部分渠道費用轉(zhuǎn)化為線上內(nèi)容營銷和用戶運營，這一策略短期內(nèi)加劇了利潤壓力。

　　從區(qū)域來看，作為天味傳統(tǒng)優(yōu)勢市場的西部區(qū)域，2025年一季度收入驟降26.86%，北部區(qū)域更是遭遇43.62%的下滑。西部區(qū)域連續(xù)遭遇經(jīng)銷商凈減少，在核心市場的戰(zhàn)略退縮，直接導(dǎo)致市場流失。

　　公司試圖通過東部和南部擴張彌補缺口，但收效甚微。一季度東部收入僅微增9.3%，遠不能抵消西部、北部市場的損失。更值得警惕的是，2024年表現(xiàn)較好的南部和中部區(qū)域在2025年一季度同步轉(zhuǎn)負(fù)。

　　內(nèi)控問題暴露 高管2月發(fā)減持計劃

　　比業(yè)績下滑更致命的，是公司在財務(wù)透明度上的瑕疵。4月24 日發(fā)布的年報更正公告顯示，2024 年 12 月并購的 “加點滋味” 及其子公司未被納入內(nèi)控評價范圍，盡管其資產(chǎn)和營收占比分別僅為 1.03% 和 0%，這一瑕疵暴露了公司的內(nèi)控問題。更正后，會計師事務(wù)所的內(nèi)部控制審計報告意見類型從“標(biāo)準(zhǔn)的無保留意見”變更為“帶強調(diào)事項段的無保留意見”。

　　值得一提的是，今年2月董事、高級管理人員披露了減持股份計劃公告，擬計最高減持1，381，118 股，占公司總股本的 0.1297%。股份來源為IPO 前獲得、資本公積金轉(zhuǎn)增股本、或者獲授限制性股票。

　　目前調(diào)味品行業(yè)正經(jīng)歷消費疲軟與競爭白熱化的雙重擠壓，天味食品作為細(xì)分領(lǐng)域龍頭，面臨著更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。在調(diào)味品行業(yè)深度調(diào)整期，現(xiàn)金流健康度和渠道控制力將成為企業(yè)生存的核心競爭力。對于投資者而言，需重點關(guān)注二季度庫存去化及現(xiàn)金流改善情況。

　　（注：本文系A(chǔ)I工具輔助創(chuàng)作完成，不構(gòu)成投資建議。）