外匯和利率策略師Vassilis Karamanis指出，美元在周一上漲之后的走勢，意義不只在于其本身，還在于信心 —— 或者更準(zhǔn)確地說，在于缺乏信心。

　　周二亞洲和歐洲時段美元現(xiàn)匯的低迷走勢表明，幾乎沒人相信它還會進(jìn)一步全面反彈。周一的飆升是頭寸平倉的結(jié)果，而不是對美元的最糟糕階段已經(jīng)過去的信任票。

　　期權(quán)市場已然流露出懷疑。盡管美元創(chuàng)下六個月來最大單日漲幅，投資者仍在加碼押注其對大多數(shù)主要貨幣下跌。反彈被視為天賜良機，是重建空頭頭寸的更好切入點。DTCC的數(shù)據(jù)顯示，自周一開盤以來，美元看跌期權(quán)規(guī)模超過了看漲期權(quán)，前者名義總額接近1200億美元，而后者為1090億美元?？吹跈?quán)主要反映了資金流出日元和瑞士法郎，而非對美元的信心。近100億美元的差距強化了做空美元傾向，盡管現(xiàn)匯基本上已經(jīng)回到了上周五的水平。

　　美元對CPI數(shù)據(jù)的反應(yīng)只會強化這種敘事。通脹低于預(yù)期，促使市場短暫押注美聯(lián)儲將額外降息2-3個基點。彭博美元即期指數(shù)觸及盤中低點。隨后，盡管利率預(yù)期回升，年底前降息幅度預(yù)期縮窄7個基點，但彭博美元即期指數(shù)再次下跌。無論收益率上漲還是下跌，美元都未獲得支撐。兩者相關(guān)性正在隨著信心一道減弱。

　　對美元的疑心深重。歐元跌破關(guān)鍵價位1.1170美元和1.1250美元，但多家賣方卻上調(diào)了歐元預(yù)期。原因何在？因為市場交易看的不僅僅是數(shù)據(jù)或資金流，而是還看信譽，而對于美元，信譽正在成為一個問題。

　　華盛頓政策的反復(fù)無常正在侵蝕信任。市場可以消化風(fēng)險并對路徑進(jìn)行建模，但在敘事不斷變化時就會不知所措。這就是為什么美元可以在缺乏信心的情況下強勁上漲。這不是你一夜之間就能逆轉(zhuǎn)的。

　　美元似乎被“逢高拋售”魔咒纏住了。每一次反彈都被懷疑。這不再是戰(zhàn)術(shù)性交易，而是趨勢行為。其指向了更深層次的問題：人們認(rèn)為美元的全球地位遭受了永久性損害。

　　當(dāng)然，你可以給這種損害一個貝塔系數(shù)，并將其納入模型。但市場心理并不總會跟框架一致。而目前，這種心理很明顯：美元處于守勢，不像以前那么值得信賴了。

　　大趨勢并非筆直的。會回調(diào)、會起伏，會考驗?zāi)愕亩ΑＷ鹬刂箵p位很重要，但關(guān)注長期趨勢也同樣重要。