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　　來(lái)源：野馬財(cái)經(jīng)

　　“江西旅游第一股”要喝潤(rùn)田礦泉水。

　　用文旅行業(yè)的殼直接裝入快消品資產(chǎn)是個(gè)好生意嗎？

　　江西人都在喝的潤(rùn)田礦泉水近日傳出了借殼上市的大消息，殼方是“江西旅游第一股”國(guó)旅聯(lián)合。與國(guó)旅聯(lián)合一樣，潤(rùn)田是江西國(guó)資委旗下國(guó)有企業(yè)，核心產(chǎn)品為“潤(rùn)田翠”天然礦泉水，曾經(jīng)為ipo努力了10多年。

　　5月14日晚，ST聯(lián)合（維權(quán)）（原名“國(guó)旅聯(lián)合”）公告，擬籌劃發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買江西潤(rùn)田實(shí)業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“潤(rùn)田實(shí)業(yè)”）部分或全部股權(quán)，并募集配套資金。5月15日起停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)10個(gè)交易日。

　　二級(jí)市場(chǎng)對(duì)此次重組或已提前反應(yīng)，公告發(fā)布同一日，ST聯(lián)合股價(jià)漲停，收盤報(bào)收4.73元/股，總市值24億元。

　　10余年IPO未果

　　潤(rùn)田實(shí)業(yè)借道國(guó)旅聯(lián)合

　　據(jù)ST聯(lián)合公告，此次交易預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，不會(huì)導(dǎo)致公司實(shí)際控制人變更，不構(gòu)成重組上市。交易對(duì)方包括江西邁通健康飲品開發(fā)有限公司及江西潤(rùn)田投資管理有限公司，其中，江西邁通的控股股東與ST聯(lián)合的大股東同為江西省旅游集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“江西旅游”），因此構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。目前交易方式尚未確定。

　　天眼查顯示，潤(rùn)田實(shí)業(yè)共有江西邁通、潤(rùn)田投資、金開資本三家股東，分別持股51%、24.7%、24.3%。

　　潤(rùn)田實(shí)業(yè)是一家在包裝飲用水領(lǐng)域具有重要地位的企業(yè)，主要從事純凈水和礦泉水的生產(chǎn)與銷售，“潤(rùn)田翠”系列天然礦泉水是該公司的核心產(chǎn)品。

　　作為一家位于江西南昌的區(qū)域性飲用水企業(yè)，潤(rùn)田早在10多年前就有上市的打算，但資本化之路經(jīng)歷幾許波折。

　　2023年，潤(rùn)田實(shí)業(yè)擬申請(qǐng)?jiān)谏辖凰靼迨状喂_發(fā)行股票并上市，中信證券為輔導(dǎo)券商，并完成了對(duì)公司的二期上市輔導(dǎo)工作。據(jù)輔導(dǎo)情況報(bào)告，中信證券在輔導(dǎo)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)潤(rùn)田存在股權(quán)架構(gòu)及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

　　另?yè)?jù)媒體報(bào)道，早在2007年，潤(rùn)田獲得軟銀賽富（SAIF）2億元A輪融資，潤(rùn)田相關(guān)人士表示公司已聘請(qǐng)上市保薦人并計(jì)劃在2009年上半年申報(bào)材料。此外，在南昌市政府印發(fā)的《2008年第一批擬上市企業(yè)認(rèn)定名單》中，也有潤(rùn)田的身影。

　　不過(guò)截至目前，潤(rùn)田實(shí)業(yè)尚未發(fā)起正式的IPO申請(qǐng)。

　　國(guó)旅聯(lián)合成立于1998年，2000年9月22日登陸上交所。今年3月份，一紙行政處罰書讓國(guó)旅聯(lián)合戴帽。監(jiān)管查明國(guó)旅聯(lián)合信披違規(guī)時(shí)間跨度長(zhǎng)達(dá)四年，其財(cái)務(wù)造假行為最早可追溯至2020年1月，但遲至2023年12月才披露相關(guān)信息。

　　?具體來(lái)看，2019年，國(guó)旅聯(lián)合將一筆642.43萬(wàn)元的業(yè)績(jī)補(bǔ)償款錯(cuò)誤地計(jì)入了2020年的財(cái)報(bào)，導(dǎo)致2019年少計(jì)資產(chǎn)和利潤(rùn)，而2020年則多計(jì)了相同金額的資產(chǎn)和利潤(rùn)，這一行為占2020年當(dāng)期披露利潤(rùn)總額的25.86%?。

　　由于上述違規(guī)行為，國(guó)旅聯(lián)合股票于3月18日起實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱由“國(guó)旅聯(lián)合”變更為“ST聯(lián)合”。

　　在5月14日晚間重組公告發(fā)布的當(dāng)天下午，ST聯(lián)合便在停牌前漲停，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)重組消息提前泄露的質(zhì)疑。

　　來(lái)源：股吧

　　不過(guò)也有投資者表示看好，認(rèn)為“潤(rùn)田水還可以的！此股以后必然大漲！”“st聯(lián)合將成為新重組規(guī)則下的標(biāo)桿。”

　　ST聯(lián)合忙轉(zhuǎn)型仍連虧2年

　　潤(rùn)田能解渴嗎？

　　說(shuō)到江西的特產(chǎn)，除了瓷器，不能不提潤(rùn)田礦泉水。

　　1994年，潤(rùn)田實(shí)業(yè)還只是個(gè)占地2萬(wàn)平方米的小生產(chǎn)基地。但如今潤(rùn)田已經(jīng)成為真正的江西第一品牌。在官網(wǎng)中，公司自稱在全國(guó)擁有10大包裝飲用水生產(chǎn)基地，建立了覆蓋全國(guó)22個(gè)省級(jí)行政區(qū)的經(jīng)銷銷售網(wǎng)絡(luò)。

　　這款礦泉水在江西可謂家喻戶曉，目前，潤(rùn)田也已經(jīng)開始嘗試通過(guò)線上銷售渠道進(jìn)入外地市場(chǎng)。

　　國(guó)旅聯(lián)合原是一家以旅游業(yè)務(wù)為主的上市企業(yè)，后轉(zhuǎn)讓旅游資產(chǎn)轉(zhuǎn)型廣告營(yíng)銷和互聯(lián)網(wǎng)泛娛樂(lè)行業(yè)，曾先后由中國(guó)國(guó)旅集團(tuán)有限公司和廈門當(dāng)代資產(chǎn)管理有限公司控股。

　　2004年之后，國(guó)旅聯(lián)合的扣非凈利潤(rùn)持續(xù)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，且均為負(fù)值。隨后2006年到2015年，國(guó)旅聯(lián)合走上了甩賣資產(chǎn)、變更控股權(quán)的保殼之路。

　　2017年，國(guó)旅聯(lián)合甩賣湯山溫泉資產(chǎn)后，轉(zhuǎn)向投資體育競(jìng)技、互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷和消費(fèi)金融等領(lǐng)域；2019年，當(dāng)代資管在入主國(guó)旅聯(lián)合五年后選擇退出，由江西旅游集團(tuán)接手其股份，成為國(guó)旅聯(lián)合的控股股東。

　　多年來(lái)，國(guó)旅聯(lián)合雖然多次嘗試轉(zhuǎn)型，主營(yíng)業(yè)務(wù)從最初的旅游代理擴(kuò)展到溫泉酒店、演藝、體育、體彩以及互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷等多個(gè)領(lǐng)域，然而，其業(yè)績(jī)始終未能有所改善。

　　2022年至2024年，國(guó)旅聯(lián)合的營(yíng)業(yè)收入分別為5.65億元、5.43億元、3.65億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.07億元、-0.13億元、-0.64億元。2025年一季度，業(yè)績(jī)?cè)俣认禄瑺I(yíng)業(yè)收入為0.87億元，同比下滑29.16%；歸母凈虧損0.09億元，同比擴(kuò)大94.98%。

　　國(guó)旅聯(lián)合十分看好此次資產(chǎn)注入，其在公告中表示，潤(rùn)田實(shí)業(yè)是行業(yè)排名前列的純凈水和礦泉水廠商，盈利情況較好。

　　也有樂(lè)觀的投資者表示，無(wú)論是重組還是重整，能引進(jìn)優(yōu)質(zhì)的企業(yè)和優(yōu)質(zhì)的投資人，對(duì)處于困境的st來(lái)說(shuō)都是一次新的價(jià)值重估。

　　來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

　　然而，國(guó)內(nèi)高端飲用水市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈。在國(guó)產(chǎn)品牌陣營(yíng)中，除百歲山外，怡寶、娃哈哈、今麥郎等知名企業(yè)相繼推出了各自的高端瓶裝水品牌，爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。其中，農(nóng)夫山泉、怡寶、百歲山是市場(chǎng)份額占比的前三名。作為上市企業(yè)的農(nóng)夫山泉和怡寶，2024年包裝水營(yíng)收分別為159.52億元、121.24億元。

　　對(duì)于潤(rùn)田實(shí)業(yè)來(lái)說(shuō)，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，隨著農(nóng)夫山泉的攪局，整個(gè)中國(guó)飲用水行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)發(fā)生了深刻的變化，中小型品牌基本上沒(méi)有太大生存和。增長(zhǎng)的空間。潤(rùn)田作為江西本土的一個(gè)水企，這幾年也是備受打壓，整體市占率也在不斷下滑，整體的經(jīng)營(yíng)情況也并不是很好。如果說(shuō)能曲線上市，對(duì)其綜合實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的增加，以及護(hù)城河的建立肯定是有好處的，但是如果從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)去看，不太樂(lè)觀。

　　你喝過(guò)潤(rùn)田礦泉水嗎？看好國(guó)旅聯(lián)合和潤(rùn)田的牽手嗎？