圖解金融

　　美聯儲果然宣布降息啦！

　　降息25個基點！

　　但大家有沒有想過，

　　美聯儲降息到底是指哪個利息？

　　決定利息大小的就是利率，

　　利率又是啥呢？

　　我們問別人借錢，占用了別人的資金，自然要支付相應的回報，

　　在金融上，這個回報的多少就是利率的高低。

　　那利率大小是怎么決定的呢？

　　一般和借錢的人靠不靠譜，或者借錢時間長短有關，

　　一般來說，信用度高或者能提供抵押品的利率就低；

　　借錢時間越長的，利率就越高。

　　利率作為資金的“價格”，還由供需關系決定。

　　資金需求少，而供應的多，利率就便宜；

　　資金需求多，而供應的少，利率就高。

　　不僅個人之間會有借貸需求，

　　美國的銀行等金融機構和美聯儲之間也會產生這種需求，

　　但目的有點不一樣。

　　美聯儲調控市場上“錢”的多少，有多種“武器”，

　　包括常規(guī)型和創(chuàng)新型的貨幣政策工具。

　　本次美聯儲議息會議上，

　　就把隔夜逆回購利率從4.55%下降至4.25%，將一級信貸利率從4.75下調至4.50%。

　　沒錯，但其實聯邦基金利率相當于市場利率，

　　美聯儲并不能直接改變這個利率，只能給它定一個目標。

　　所以你在新聞中看到的說法是，

　　美聯儲將聯邦基金利率目標區(qū)間降低至4.25%到4.5%。

　　可見，美聯儲是給聯邦基金利率定了一個目標，

　　通過貨幣政策工具使聯邦基金利率向目標移動。

　　那我們來好好說一說。

　　美國聯邦基金利率（Federal funds rate）簡稱FFR，

　　即是指美國金融機構間的拆借利率，

　　可以簡單理解為商業(yè)銀行之間借錢的利率，是一種市場利率。

　　而美聯儲會公布聯邦基金目標利率，

　　是一個區(qū)間范圍。

　　理論上，美聯儲確實沒法決定市場利率，聯邦基金利率是由銀行間貸款市場的供求關系決定的，

　　但美聯儲自有方法來影響市場利率：

　　1、假如美聯儲希望降息

　　當市場利率高于美聯儲預定的聯邦基金利率目標，

　　美聯儲就會掏出貨幣政策工具，比如降低其貼現貸款的利率（discount rate），

　　也就是說，銀行可以用比較低的利率向美聯儲借錢。

　　這時候，商業(yè)銀行之間就會減少借錢，轉而向美聯儲以較低利率借錢。

　　進而整個市場利率也將隨之下降，最終達到美聯儲預定的聯邦基金利率目標。

　　2、假如美聯儲希望加息

　　如果此時市場利率低于美聯儲預定的聯邦基金利率目標，

　　美聯儲想讓銀行們提高利率，又該怎么干呢？

　　美聯儲還是會掏出貨幣政策工具，比如通過公開市場操作，賣出手中的高利息的國債等證券，這樣就把金融市場過剩的貨幣吸收回來。

　　錢都到美聯儲口袋里了，市場上的資金就會出現緊張，

　　市場上的錢少了，借錢成本自然也會提高，

　　這樣就迫使市場利率上升。

　　美聯儲擁有如此干預市場利率的超能力，故一旦美聯儲宣布想提高聯邦基金利率，整個市場就會跟風而動。

　　而且，美聯儲往往也不需要真的在公開市場操作，金融機構們就老老實實跟著調整利率了。

　　就這樣，美聯儲只要通過設定聯邦基金利率目標區(qū)間，

　　就達到調整市場利率的目的！

　　我們通常聽說的美聯儲降息的“息”，

　　就是指調整聯邦基金目標利率。

　　但設置目標這個方法不會失效吧？

　　做事就要萬無一失，美聯儲為了使聯邦基金利率更好的在區(qū)間范圍內活動，還動用了兩個創(chuàng)新型的貨幣政策工具。

　　我們下面就來分開解釋下

　　這兩個利率的概念。

　　/1/隔夜逆回購利率ON ?RRP

　　ON ?RRP全稱是Overnight?Reverse Repurchase，表示隔夜逆回購利率。

　　美聯儲的隔夜逆回購，會經過2個步驟。

　　首先，美聯儲向銀行等交易對手出售手中的有價證券，此時，美聯儲就相當于把市場上的錢收入囊中。

　　但事情并沒有就這樣結束，雙方會約定在第二天，美聯儲會再將有價證券重新從交易對手處購回，把錢還給對方。

　　可見，隔夜逆回購的期限是1天，也就是隔了一夜，而且這種“買賣”證券有個“購回”的操作，

　　所以逆回購協(xié)議本質上可以看成一種“有抵押”的借貸行為。

　　是啊，美聯儲為上述過程支付的“利率”，

　　就是隔夜逆回購利率，也就是ON ?RRP利率。

　　這一借一還，美聯儲為啥要把業(yè)務整得這么復雜呢？

　　其實，對于美聯儲的逆回購，

　　你也可以簡單理解為美聯儲是為了回收市場上過剩的短期資金的一種手段。

　　市場上錢太多了，錢就會貶值；

　　市場上錢太少了，又會造成通貨緊縮。

　　美聯儲就要用政策工具時不時調整下。

　　比如，當美聯儲認為市場流動性不足，就可以下降隔夜逆回購規(guī)模，美聯儲吸收的錢少了，市場上錢就相對多了。

　　而這時候市場上錢多了，錢就不值“錢”，

　　就會讓短期利率有向下的趨勢。

　　美聯儲通過這一套操作，可以調節(jié)市場上錢的多少，也向市場傳遞信號。

　　與逆回購相對的就是正回購，是一種反向操作。

　　但要說明下，美國說的“逆回購”實際上相當于我國的“正回購”，

　　只是描述的角度不同，其實兩者是一個概念。

　　/2/?超額存款準備金利率?

　　IOER

　　IOER全稱是Interest On Excess Reserve，是超額存款準備金利率的意思，表示中央銀行對金融機構存放的超額存款準備金支付利息所執(zhí)行的利率。

　　是不是有點拗口？

　　換句話說，就是商業(yè)銀行把閑置的錢放在央行，

　　央行以IOER利率向商業(yè)銀行支付利息。

　　由于央行的信用等級很高，商業(yè)銀行自然不怕央行賴賬，所以通常認為這種利息是無風險的。

　　央行這樣做，也是為了調整市場上資金的多少。

　　美聯儲作為美國的央行，在正常情況下，選擇上調這個利率，給銀行的利息高，銀行就會更愿意把錢存在美聯儲，市場上的錢就變少了；

　　反之如果美聯儲給的利息低，銀行就會更愿意把錢拿出去放貸，市場上的錢就變多了。

　　至此，我們明白了這兩個創(chuàng)新型貨幣政策工具的概念，

　　那為啥這兩個利率這么重要呢？

　　美聯儲為了讓市場利率更好地在其發(fā)布的目標范圍內波動，

　　給聯邦基金利率變動做進一步限制，

　　這個上下限我們稱之為利率走廊。

　　這里的上限就是超額存款準備金利率，目前為4.4%；

　　下限為隔夜逆回購利率，目前降為4.25%。

　　聯邦基金利率FFR就被限定在這兩個關鍵利率之間。

　　有時候，實際利率走廊區(qū)間略小于美聯儲公布聯邦基金目標利率。

　　比如本次美聯儲降息，公布的聯邦基金利率目標區(qū)間是4.25%~4.5%。

　　而利率走廊的上下限是4.25%~4.4%，

　　可見，利率走廊的寬度更窄。

　　這時候，有的朋友會問，

　　為啥會出現這種現象呢？

　　聯邦基金利率又為啥乖乖在利率走廊間活動呢？

　　都是好問題！

　　但受篇幅限制，我們等以后有機會再說吧。

　　本次美聯儲是繼9月和11月之后，連續(xù)第三次會議宣布降息，

　　全年累計降息已有1%，

　　但同時，美聯儲主席鮑威爾也表露了鷹派觀點。

　　這導致市場對2025年美聯儲降息次數、幅度的預期都大幅減少。

　　以下是最新的點陣圖，

　　沒看明白？可以翻看我們以前對點陣圖的解讀哦！