專題：2025年巴菲特股東大會(huì)中美投資人酒會(huì)

　　5月3日，全球投資者關(guān)注的伯克希爾哈撒韋股東大會(huì)在內(nèi)布拉斯加州小城奧馬哈召開，今年是巴菲特股東大會(huì)60年，新浪財(cái)經(jīng)攜手首席合作伙伴青花汾酒帶您直擊股東大會(huì)盛況。

　　在股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，新浪財(cái)經(jīng)對(duì)話前Open AI研究員、硅谷Leonis Capital合伙人 Jenny Xiao。她表示： AI的價(jià)值不一定在風(fēng)口中，而恰恰可能在風(fēng)口之外。所謂的風(fēng)口之中盈利非常快的項(xiàng)目，其實(shí)技術(shù)上并不復(fù)雜。雖然應(yīng)用范圍非常廣，可以一下子吸引各種各樣不同的用戶，但是因?yàn)樗讓幽Ｐ椭苯痈?jìng)爭(zhēng)，所以很有可能就是曇花一現(xiàn)的產(chǎn)品，賺的是泡沫收益，其實(shí)不是真正能賺這么多錢。

　　她比較看好的是垂直領(lǐng)域的創(chuàng)新，可能一開始沒有那么紅，但是跟用戶的工作流是緊密相連，能夠注入用戶的每一步的工作流當(dāng)中，然后能夠賦能并且取代部分白領(lǐng)工作者的產(chǎn)品。（新浪財(cái)經(jīng)駐美特派員 姚雅清Merry 實(shí)習(xí)編輯 胡家悅 發(fā)自?shī)W馬哈 北京）

　　以下是采訪實(shí)錄：

　　新浪財(cái)經(jīng)：巴菲特曾對(duì) AI 的潛力表示既興奮又謹(jǐn)慎，強(qiáng)調(diào)它可能成為人類最危險(xiǎn)的技術(shù)之一。在您看來，當(dāng)下 AI 領(lǐng)域是否仍然存在值得關(guān)注的投資機(jī)遇？我們也看到像 open AI 這樣的頭部公司在募資時(shí)遭遇阻力。您認(rèn)為投資人對(duì)大模型的期待發(fā)生了哪些變化呢？

　　Jenny Xiao：我覺得這個(gè)問題其實(shí)可以分幾個(gè)不同的層面去聊。首先第一個(gè)就是你提到了巴菲特說 AI 可能會(huì)成為人類最危險(xiǎn)的技術(shù)之一。這個(gè)的話其實(shí)我是很認(rèn)同的，因?yàn)橛袔c(diǎn)，首先就是 AI 安全其實(shí)是一個(gè)非常大的一個(gè)問題。我之前在 OpenAI 的時(shí)候也是，當(dāng)時(shí)也是做 AI 安全方面的研究的。其實(shí)我個(gè)人對(duì)于 AI 的安全是有很大的一個(gè)顧慮的，畢竟人類作為這個(gè)世界上面最強(qiáng)大的一個(gè)物種，其實(shí)本質(zhì)上是因?yàn)槿祟惖乃季S能力是最強(qiáng)的，就是他的智力是比其他的物種要更高的。但是感覺 AI 的出現(xiàn)可能首次挑戰(zhàn)了人類作為世界上最高智商物種的這樣的存在的地位。所以說 AI 安全其實(shí)是一個(gè)非常大的一個(gè)問題。

　　另外一個(gè)就是我覺得 AI 的出現(xiàn)肯定會(huì)導(dǎo)致很多這種職業(yè)和工作被AI所替代，會(huì)有很大的這方面的一個(gè)顧慮。因?yàn)楫吘?AI 可以極大程度上取代很多白領(lǐng)的工作。

　　另外就是談到投資這個(gè)問題上來看，AI 領(lǐng)域其實(shí)還是有很多的投資機(jī)遇的，我個(gè)人雖然以前是 OpenAI 的早期員工，但是我一直不是特別看好大模型公司的護(hù)城河，原因是 AI 這個(gè)領(lǐng)域，其實(shí)每一個(gè)模型公司的護(hù)城河不是很明顯。模型公司之間的差異也差不多只有 3 到 6 個(gè)月。

　　那么就是 OpenAI 它當(dāng)時(shí)為什么會(huì)遇到阻力？其實(shí)有幾點(diǎn)原因，首先是DeepSeek出來，大家覺得這個(gè)開源模型的這個(gè)能力其實(shí)已經(jīng)很強(qiáng)了，所以就覺得閉源模型它的護(hù)城河進(jìn)一步被縮減了。所以說當(dāng)時(shí) OpenAI 募資會(huì)出現(xiàn)一定的阻力。

　　另外就是 OpenAI 的這個(gè)估值特別的高。一方面是他們內(nèi)部消耗的算力的錢非常多，所以必須要用一個(gè)很高的估值才能募到足夠多的錢。另外一方面也是就是公司內(nèi)部的炒作，OpenAI 這樣的大公司肯定是希望能夠用更高的估值去吸引更多的人才去加入他們的公司。然后擁有更多的資源給到自己的公司。所以說這個(gè)估值在我看來是有一點(diǎn)太高了。

　　對(duì)于大模型的公司而言，我覺得作為一個(gè)早期的投資人，其實(shí)已經(jīng)沒有很多機(jī)會(huì)了。我最近其實(shí)聊了好幾家大模型公司的這種創(chuàng)業(yè)公司，最后都被我拒了。原因也是我覺得大模型公司它實(shí)在是太消耗資本了，所以這個(gè)風(fēng)口其實(shí)已經(jīng)過去了。

　　但是我覺得應(yīng)用層現(xiàn)在才剛剛開始，2024 年年底、2025 年年初是我第一次看到應(yīng)用層真正的有很好用的產(chǎn)品，以及這些產(chǎn)品在不同的工作流程當(dāng)中起到了一個(gè)很重要的作用，這是我第一次見到。在之前 23 年和 24 年年初的時(shí)候，這些模型其實(shí)還是不夠成熟的，現(xiàn)在我們真的看到了 AI 應(yīng)用的一個(gè)曙光。

　　新浪財(cái)經(jīng)：好，謝謝您剛才的分享，那您剛才也提到了那個(gè) AI 在應(yīng)用層方面是現(xiàn)在是一個(gè)風(fēng)口。那 Manus AI 的出現(xiàn)引發(fā)了產(chǎn)業(yè)對(duì) AI agent 和應(yīng)用層生態(tài)的熱烈討論。那您如何看待當(dāng)前 AI 應(yīng)用層的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)？有沒有哪些具體的案例或者方向讓您感到興奮？

　　Jenny Xiao：對(duì)，其實(shí)很有意思，我在 2023 年的時(shí)候跟Manus團(tuán)隊(duì)聊過的，當(dāng)時(shí)他們還在做 Monica 方向的創(chuàng)業(yè)。因?yàn)楫?dāng)時(shí)還在做不同的一個(gè)方向，所以說我們當(dāng)時(shí)也沒有聊特別多。

　　Manus我覺得是一款特別不錯(cuò)的一個(gè)產(chǎn)品。我覺得它正好踩中了 AI agents 這一個(gè)風(fēng)口，但是Manus它能不能成為一個(gè)長(zhǎng)期存在的一個(gè)產(chǎn)品。其實(shí)還要取決于它到底能不能跑贏像 OpenAI 這樣的一個(gè)大廠。因?yàn)樽罱?OpenAI 的o3和o4-mini出來了之后，我也是明顯的感覺到了這個(gè)模型它的 自主性非常的強(qiáng)。然后很多任務(wù)上面其實(shí)跟 Manus 是不相上下的，甚至?xí)?Manus要好用一些。所以說Manus作為一個(gè)它跑出圈的這樣的一個(gè)產(chǎn)品，它想要跟底層模型相競(jìng)爭(zhēng)，其實(shí)還是有很大的壓力的。

　　與此同時(shí)，像Manus這樣的應(yīng)用范圍比較廣的模型，肯定還是會(huì)遇到了跟這個(gè)底層模型的競(jìng)爭(zhēng)的。那么我們作為一個(gè)小基金，我們其實(shí)看的比較多的是相反，是垂直領(lǐng)域的這一個(gè)應(yīng)用，因?yàn)檫@種應(yīng)用它可以避免直接跟大模型的一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)。

　　比如說我們最近投的幾個(gè)項(xiàng)目，有兩個(gè)是 AI 在醫(yī)學(xué)方面的一個(gè)應(yīng)用，還有一個(gè)是 AI 金融的應(yīng)用，還有一個(gè)是 AI 在這一個(gè)科學(xué)領(lǐng)域的科學(xué)研究，生物科學(xué)這個(gè)領(lǐng)域的一個(gè)應(yīng)用。這些都是一些非常垂直的應(yīng)用產(chǎn)品，他們首先他們擁有了這個(gè)領(lǐng)域的特殊的數(shù)據(jù)，然后另外就是他們跟這種特殊的工作流程是密切的，是緊密的，就是相關(guān)聯(lián)的，所以說很難被大模型給直接給顛覆。

　　所以說這反而是我們作為早期基金比較看好的一些領(lǐng)域。當(dāng)然不是說這種比較廣的應(yīng)用，非垂直類型的應(yīng)用沒有機(jī)會(huì)，只不過是說他們就像 Manus一樣會(huì)面更激烈的競(jìng)爭(zhēng)，特別是跟底層模型之間的競(jìng)爭(zhēng)。

　　新浪財(cái)經(jīng)：好的，謝謝您，那在剛剛結(jié)束的新浪財(cái)經(jīng)投資人酒會(huì)上，您有提到 AI 的價(jià)值不一定在風(fēng)口中。而恰恰可能在風(fēng)口之外。可否請(qǐng)您進(jìn)一步闡述這句話的含義？什么樣的 AI 項(xiàng)目，您認(rèn)為可更有可能穿越周期，真正創(chuàng)造長(zhǎng)期的價(jià)值？

　　Jenny Xiao：對(duì)，我當(dāng)時(shí)說這句話的意思是什么呢？風(fēng)口之中什么熱？現(xiàn)在 AI 到底什么最熱的？最熱的就是那些能夠迅速的賺錢的項(xiàng)目，這些就是被硅谷投資人追捧的項(xiàng)目，但是實(shí)際上的一個(gè)問題就是這些所謂的能夠迅速賺錢的項(xiàng)目。其實(shí)賺的是泡沫收益，它其實(shí)不是真正能賺這么多錢。我發(fā)現(xiàn)有這么幾個(gè)問題，首先是他們是拿LOI，LOI 在英語(yǔ)當(dāng)中是letter of intent 的意思，就是說我有意去買你這個(gè)產(chǎn)品，但是實(shí)際上還沒有買。但是有很多這種硅谷創(chuàng)業(yè)公司都會(huì)拿 LOI拿這個(gè)去募資，說有人有意買我，比如說 1，000 萬的產(chǎn)品，或者是 300 萬的產(chǎn)品，拿著這個(gè)去募資，這個(gè)就很虛了。

　　另外一個(gè)方面有很多 AI 的公司，他通過各種各樣的手段，比如說打折促銷，或者是比如說給這個(gè)公司各種各樣的好處。給他的客戶各種各樣的好處，來讓這些客戶一下子購(gòu)買他的產(chǎn)品。然后客戶可能也是出于對(duì) AI 興起這樣的一個(gè)興趣，所以使用了他的產(chǎn)品，但是這并不意味著說這個(gè)產(chǎn)品的這盈利是可持續(xù)的。相反我們看到了很多很多的例子，就是這種短期效益非常好的項(xiàng)目，它持續(xù)不了一兩年，然后一下子就被打下去了。

　　我覺得Jasper是一個(gè)很好的例子，它是硅谷 AI 這一波首先第一個(gè)年入千萬的一個(gè)應(yīng)用項(xiàng)目。但是很快在 ChatGPT 出來了之后，這個(gè)項(xiàng)目也就曇花一現(xiàn)，現(xiàn)在也就基本上沒有幾個(gè)人再去提這個(gè)項(xiàng)目了。所以說就我們會(huì)對(duì)這樣的所謂的風(fēng)口之中盈利非?？斓倪@種項(xiàng)目，它往往的幾個(gè)特征，首先就是它其實(shí)技術(shù)上面并不是很復(fù)雜。然后其次就是它其應(yīng)用范圍非常廣，所以可以一下子吸引各種各樣不同的用戶，但是因?yàn)樗讓幽Ｐ椭苯痈?jìng)爭(zhēng)。所以說很有可能會(huì)就是成為曇花一現(xiàn)的產(chǎn)品。

　　包括現(xiàn)在美國(guó)有一款搜索產(chǎn)品叫做 perplexity，他們是做 AI搜索類似于AI谷歌。但是這款產(chǎn)品我其實(shí)就沒有那么看好，因?yàn)樗械墓δ芏家呀?jīng)被 OpenAI、Google 還有就是 X 給復(fù)刻了。所以說這就是所謂的風(fēng)口，上面的產(chǎn)品一下子走紅，一下子就是觸及很多很多的用戶，一下子賺很多錢的項(xiàng)目，他反而可能留存率不高，反而可能沒有一個(gè)很堅(jiān)實(shí)的一個(gè)根基。

　　那么相反我們比較看好的是那些垂直領(lǐng)域?？赡芤婚_始沒有那么紅，但是跟這個(gè)用戶的工作流是緊密相連。然后能夠注入用戶的每一步的工作流當(dāng)中，然后能夠賦能并且取代部分白領(lǐng)工作者的這種類型的產(chǎn)品。是我們更看好的。

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