A股最會(huì)賺錢(qián)的白酒公司是哪家？當(dāng)然是“汾老大”——山西汾酒。根據(jù)2024年報(bào)數(shù)據(jù)，山西汾酒營(yíng)收突破360億元大關(guān)，同比增長(zhǎng)12.79%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)122.43億元，同比增長(zhǎng)17.29%，延續(xù)了其“汾酒速度”，續(xù)寫(xiě)其行業(yè)前三地位。

　　ROE領(lǐng)跑行業(yè)，盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化

　　凈資產(chǎn)收益率（ROE）是印證資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率與盈利能力的雙重優(yōu)勢(shì)的指標(biāo)。近年來(lái)，汾酒的ROE在上市公司中位居前列，（根據(jù)2024年《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)排行榜中ROE排名，山西汾酒排名第三），超過(guò)了行業(yè)平均水平。

　　高ROE的核心驅(qū)動(dòng)來(lái)自毛利率創(chuàng)新高：汾酒年報(bào)顯示，中高價(jià)酒類(lèi)產(chǎn)品（每升130元以上）及其他酒類(lèi)（每升130元以下）毛利率分別為84.45%和53.13%，各同比增加了0.36及1.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　得益于汾酒“抓青花、強(qiáng)腰部、穩(wěn)玻汾”的策略，推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。青花汾酒、巴拿馬汾酒、老白汾酒等系列為主要代表的中高價(jià)酒類(lèi)產(chǎn)品為公司貢獻(xiàn)了超七成收入，在2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約265.32億元，同比增長(zhǎng)14.35%，也說(shuō)明汾酒從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量增長(zhǎng)”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成功。

　　五年“越三關(guān)”：從區(qū)域龍頭到全國(guó)三甲

　　青花的爆發(fā)不是一日之功，2019年以來(lái)汾酒五年“越三關(guān)”，每一次跨越都讓市場(chǎng)眼前一亮：

　　第一關(guān)“改革陣痛”：2019年混改后甩掉歷史包袱，輕裝上陣。

　　第二關(guān)“全國(guó)化突圍”：省外收入占比飆升，長(zhǎng)江以南市場(chǎng)告訴增長(zhǎng)。

　　第三關(guān)“高端化逆襲”：發(fā)力次高端市場(chǎng)，“茅五汾”格局初現(xiàn)。

　　汾酒2024年，汾酒市場(chǎng)拓展成效顯著。省內(nèi)銷(xiāo)售收入為135億元，同比增長(zhǎng)11.72%；省外銷(xiāo)售收入為223.74億元，同比增長(zhǎng)13.81%。

　　據(jù)東吳證券，汾酒省內(nèi)提升結(jié)構(gòu)，省外磨礪以須，受益于共享共建渠道終端的深入覆蓋和精細(xì)管控，2024 年汾酒省內(nèi)市占率已接近 80%。

　　鞏固階段，三大戰(zhàn)役定江山

　　2024年，“茅五汾”格局進(jìn)一步鞏固，2025年汾酒也迎來(lái)了開(kāi)門(mén)紅：一季度營(yíng)業(yè)收入165.22億元，同比增長(zhǎng)7.72%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)66.48億元，同比增長(zhǎng)6.15%。而按照戰(zhàn)略規(guī)劃，2025年-2030年是汾酒復(fù)興綱領(lǐng)的第二階段，開(kāi)始進(jìn)入成果鞏固期和要素調(diào)整期。在2025年，汾酒意指夯實(shí)基礎(chǔ)，在市場(chǎng)方面提出了“全國(guó)化2.0、國(guó)際化1.0、年輕化1.0”戰(zhàn)略。

　　如果說(shuō)全國(guó)化1.0是山西市場(chǎng)“一輪紅日”，那么汾酒接下來(lái)將構(gòu)建以環(huán)山西市場(chǎng)為單元，與其他省級(jí)區(qū)域市場(chǎng)的營(yíng)收占比達(dá)到4：6，構(gòu)建全國(guó)化全新的黃金分割點(diǎn)，從而實(shí)現(xiàn)汾酒全國(guó)化2.0版本。

　　全國(guó)化2.0不僅是數(shù)字概念，而是對(duì)文化、產(chǎn)品、渠道等全要素的全面重塑與提升。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提質(zhì)增勢(shì)，汾酒以“四輪驅(qū)動(dòng)”開(kāi)啟“大清香時(shí)代”。

　　玻汾穩(wěn)底盤(pán)：控量保價(jià)；老白汾提勢(shì)能：沖刺百億單品；青花20扛大旗：劍指“次高端之王”；青花30沖高端：提升品牌價(jià)值。

　　未來(lái)展望：穩(wěn)字當(dāng)頭，雄心更勝

　　在行業(yè)縮量時(shí)代，汾酒的“生存法則”也是穩(wěn)字當(dāng)頭。在品質(zhì)制勝的縮量時(shí)代要保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)，無(wú)論是玻汾年產(chǎn)量增幅控制，用稀缺性支撐價(jià)格，還是青花系列，進(jìn)行高端化突圍，或者是2030技改工程將新增原酒產(chǎn)能，迎戰(zhàn)下一周期，汾酒正在以自己的節(jié)奏開(kāi)啟二階段的復(fù)興規(guī)劃。

　　年輕化1.0：6000年的酒香也能飄進(jìn)00后的朋友圈

　　產(chǎn)品年輕化也是這一階段的重點(diǎn)：青花26專(zhuān)攻新中產(chǎn)，低度果味酒試水小酒館。抖音挑戰(zhàn)賽#一口青花穿越千年#播放量破14億，讓年輕化1.0瞬間出圈。

　　國(guó)際化1.0：中國(guó)名酒的“出海樣本”

　　此外，汾酒積極響應(yīng)高質(zhì)量共建“一帶一路”號(hào)召，在國(guó)際市場(chǎng)共組織了700 多場(chǎng)推廣活動(dòng)，公司在亞洲多國(guó)市場(chǎng)開(kāi)設(shè)了汾酒海外體驗(yàn)中心。力爭(zhēng)成為“清香型全球化第一品牌”，打造中國(guó)名酒的“出海樣本”。

　　汾酒就像班里的“低調(diào)學(xué)霸”——業(yè)績(jī)穩(wěn)、故事新、估值低。這樣的特征也使其成為白酒板塊少見(jiàn)的“成長(zhǎng)+價(jià)值”雙重標(biāo)的。

　　特別是山西汾酒的ROE排名近年來(lái)都在中國(guó)上市公司排行榜的前列，更讓它值得被資本市場(chǎng)關(guān)注。巴菲特說(shuō)，如果只能選擇用一個(gè)指標(biāo)去投資，我會(huì)選擇ROE。而選擇股票就像選擇酒一樣，需要時(shí)間的沉淀與實(shí)力的托舉。我們選擇追隨價(jià)值，靜待市場(chǎng)估值釋放。