原油：地緣溢價(jià)或回落，關(guān)注上行壓力

　　1、截至周五，WTI主力合約收盤在61.93美元/桶，周度漲幅為1.42%；Brent主力合約收盤在65.33美元/桶，周度漲幅為2.27%，SC主力合約收盤在462.5元/桶，周度油價(jià)重心連續(xù)兩周上行。自中美關(guān)稅談判獲得新進(jìn)展后，油價(jià)整體表現(xiàn)偏強(qiáng)。

　　2、地緣方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普出訪中東三國(guó)沙特、卡塔爾和阿聯(lián)酋，美國(guó)與三國(guó)均簽署了超過(guò)千億美元的商業(yè)協(xié)議，涉及防務(wù)、航空、能源和人工智能等領(lǐng)域。同時(shí)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普15日在卡塔爾首都多哈表示，美國(guó)與伊朗就伊朗核問(wèn)題全面協(xié)議條款達(dá)成“某種”共識(shí)，美伊“接近達(dá)成”協(xié)議。伊朗稱愿與美國(guó)達(dá)成協(xié)議，以換取美國(guó)解除對(duì)伊經(jīng)濟(jì)制裁，引發(fā)原油地緣溢價(jià)回落。

　　3、產(chǎn)量方面，市場(chǎng)預(yù)計(jì)OPEC+在7月份將原油日產(chǎn)量再提高10萬(wàn)-40萬(wàn)桶，此前該產(chǎn)油國(guó)聯(lián)盟同意6月份增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶，超出預(yù)期，加劇了市場(chǎng)對(duì)于年內(nèi)原油供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂。OPEC推動(dòng)增產(chǎn)旨在懲罰如哈薩克斯坦和伊拉克等“配額違規(guī)者”。增產(chǎn)可能推動(dòng)油價(jià)進(jìn)一步走低，從而削弱這些國(guó)家繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的利潤(rùn)空間。

　　4、三大機(jī)構(gòu)月報(bào)對(duì)2025年的石油需求預(yù)測(cè)較上月有所改善。其中EIA預(yù)計(jì)，2025年全球原油及相關(guān)液體需求量為10372萬(wàn)桶/日，較2024年上升98萬(wàn)桶/日，較4月份預(yù)測(cè)值上調(diào)7萬(wàn)桶/日。2026年，需求量為10462萬(wàn)桶/日，較2025年上升90萬(wàn)桶/日，較4月份預(yù)測(cè)下調(diào)7萬(wàn)桶/日。OPEC小幅下調(diào)對(duì)2025年和2026年全球原油及相關(guān)液體需求的預(yù)測(cè)。2025年全球原油及相關(guān)液體需求量為10500萬(wàn)桶/日，較2024年上升130萬(wàn)桶/日，較4月份預(yù)測(cè)值下降5萬(wàn)桶/日。2026年，需求量為10628萬(wàn)桶/日，較2025年上升128萬(wàn)桶/日，較4月份預(yù)測(cè)值下降5萬(wàn)桶/日。IEA小幅上調(diào)對(duì)2025年和2026年全球原油及相關(guān)液體需求增速的預(yù)測(cè)。2025年全球原油及相關(guān)液體需求量較2024年上升約74萬(wàn)桶/日，增速較4月份預(yù)測(cè)值上調(diào)1萬(wàn)桶/日。2026年，全球原油及相關(guān)液體需求量較2025年上升約76萬(wàn)桶/日，增速較4月份預(yù)測(cè)值上調(diào)7萬(wàn)桶/日。

　　5、從國(guó)內(nèi)需求來(lái)看，2025年4月中國(guó)原油進(jìn)口量為4806.1萬(wàn)噸。1-4月累計(jì)進(jìn)口量為18303萬(wàn)噸，較上年同期的18205.5萬(wàn)噸小幅增加0.5%。其中4月份我國(guó)進(jìn)口的伊朗原油數(shù)量環(huán)比暴跌47萬(wàn)桶至130萬(wàn)桶/日，低于3月份創(chuàng)下的五個(gè)月高點(diǎn)。美國(guó)對(duì)中國(guó)煉油廠和港口的制裁加劇似乎抑制了部分采購(gòu)，并使新訂單更加謹(jǐn)慎。

　　6、隨著關(guān)稅談判的超預(yù)期進(jìn)展，能化產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)了出口需求改善的預(yù)期支撐，隨著90天搶出口窗口期的來(lái)臨，海外或面臨新一輪訂單的加購(gòu)，徹底扭轉(zhuǎn)出口悲觀的狀況，接下來(lái)需要關(guān)注出口訂單的真實(shí)需求兌現(xiàn)。再次，需要關(guān)注供應(yīng)端的脆弱性，近期因裝置的意外檢修導(dǎo)致部分商品供應(yīng)端收緊，因而一旦宏觀情緒轉(zhuǎn)暖，階段性供需錯(cuò)配將放大產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的彈性。從油價(jià)來(lái)看，中期供應(yīng)增加帶來(lái)的壓力仍存，需求邊際改善短期帶來(lái)支撐，但平衡表相對(duì)寬松將繼續(xù)拖累原油價(jià)格中樞，當(dāng)前需要關(guān)注清明節(jié)前高點(diǎn)的壓力位能否突破。

　　燃料油：伊朗高硫發(fā)貨不確定性增加

　　1、供應(yīng)方面：俄羅斯高硫供應(yīng)有所修復(fù)，船期數(shù)據(jù)顯示4月俄羅斯高硫發(fā)貨量約為220萬(wàn)噸，相比年初顯著增加；伊朗4月高硫發(fā)貨量約為110萬(wàn)噸，5月發(fā)貨量暫時(shí)僅有20萬(wàn)噸，但是周內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于伊核協(xié)議達(dá)成的預(yù)期增加，雖然暫時(shí)沒(méi)有確定性消息，但是如果美國(guó)對(duì)伊朗石油制裁放松，伊朗高硫發(fā)貨或?qū)⒃黾?。套利窗口收緊使得近期低硫套利船貨量供應(yīng)仍位于低位，但科威特4月低硫發(fā)貨量已恢復(fù)至60萬(wàn)噸左右的滿負(fù)荷水平；而尼日利亞4月低硫發(fā)貨量也小幅上升至30萬(wàn)噸左右。

　　2、需求方面：新加坡海事及港務(wù)管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年4月新加坡船用燃料銷量為440.44萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.45%，同比增加4%；其中HSFO銷量170萬(wàn)噸，占比39%，LSFO銷量223.65萬(wàn)噸，占比51%。高硫提前開(kāi)啟的發(fā)電需求表現(xiàn)良好，目前數(shù)據(jù)顯示埃及5月高硫進(jìn)口量預(yù)計(jì)在75萬(wàn)噸，環(huán)比增加近50萬(wàn)噸，同比也高出30萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)未來(lái)還會(huì)有一定增量。

　　3、成本方面：本周EIA和API美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存超預(yù)期上升，比近五年同期低6%；汽油庫(kù)存比近五年同期低3%；餾分油庫(kù)存比近五年同期低16%。根據(jù)中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明，自5月14日起，中美同時(shí)調(diào)整對(duì)對(duì)方商品加征關(guān)稅措施。關(guān)稅下調(diào)幅度超預(yù)期，市場(chǎng)情緒顯著修復(fù)，帶動(dòng)油價(jià)上漲。但是周內(nèi)地緣方面的消息再度施壓油價(jià)，據(jù)美媒報(bào)道，伊朗官員稱愿放棄武用高濃縮鈾以換取美解除制裁，如若美國(guó)對(duì)伊朗石油制裁放緩，全球原油供需將進(jìn)一步寬松。短期受宏觀與地緣情緒影響油價(jià)或維持高波動(dòng)率，中期供需雙重壓力之下油價(jià)仍面臨較大壓力。

　　4、策略觀點(diǎn)：本周，國(guó)際油價(jià)震蕩上行，新加坡燃料油市場(chǎng)先漲后跌。5月低硫套利船貨到港量減少，由于東西套利窗口持續(xù)關(guān)閉，6月之前低硫燃料油市場(chǎng)供應(yīng)或維持緊張，同時(shí)低硫燃料油需求端也表現(xiàn)尚可。高硫方面，隨著夏季發(fā)電需求提升，疊加下游船加油市場(chǎng)表現(xiàn)偏強(qiáng)，庫(kù)存開(kāi)始逐步消化。本周受到宏觀和地緣等消息的影響，成本端原油波動(dòng)較大，預(yù)計(jì)短期FU和FU絕對(duì)價(jià)格波動(dòng)率也將走高，周內(nèi)低硫倉(cāng)單大幅注銷，表現(xiàn)仍然偏強(qiáng)，觀察LU-FU價(jià)差走擴(kuò)的持續(xù)性，基于高硫發(fā)電需求支撐，仍可考慮價(jià)差做縮策略。

　　瀝青：6月地?zé)捙女a(chǎn)環(huán)比同比上升

　　1、供應(yīng)方面：6月地?zé)捙女a(chǎn)環(huán)比和同比均上升，根據(jù)隆眾對(duì)92家企業(yè)跟蹤，2025年6月國(guó)內(nèi)瀝青地?zé)捙女a(chǎn)量為130.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加6.5萬(wàn)噸，增幅5.2%，同比增加37萬(wàn)噸，增幅39.3%。百川盈孚統(tǒng)計(jì)，本周國(guó)內(nèi)煉廠瀝青總庫(kù)存水平為30.50%，較上周上升1.12%；本周社會(huì)庫(kù)存率為35.32%，較上周下跌0.41%；開(kāi)工率有明顯修復(fù)，本周國(guó)內(nèi)瀝青廠裝置總開(kāi)工率為35.73%，較上周上升3.62%。

　　2、需求方面：北方終端需求繼續(xù)上升，終端高速項(xiàng)目穩(wěn)定開(kāi)工，南方地區(qū)降雨天氣導(dǎo)致下游施工積極性一般。隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，本周國(guó)內(nèi)瀝青54家企業(yè)廠家樣本出貨量共39.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加14.3%；國(guó)內(nèi)69家樣本改性瀝青企業(yè)產(chǎn)能利用率為11.3%，環(huán)比增加2.7%，同比增加1.6%。

　　3、成本方面：本周EIA和API美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存超預(yù)期上升，同比低3.32%，比近五年同期低6%；汽油庫(kù)存比近五年同期低3%；餾分油庫(kù)存比近五年同期低16%。根據(jù)中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明，自5月14日起，中美同時(shí)調(diào)整對(duì)對(duì)方商品加征關(guān)稅措施。關(guān)稅下調(diào)幅度超預(yù)期，市場(chǎng)情緒顯著修復(fù)，帶動(dòng)油價(jià)上漲。但是周內(nèi)地緣方面的消息再度施壓油價(jià)，據(jù)美媒報(bào)道，伊朗官員稱愿放棄武用高濃縮鈾以換取美解除制裁，如若美國(guó)對(duì)伊朗石油制裁放緩，全球原油供需將進(jìn)一步寬松。OPEC方面，本周OPEC發(fā)布月報(bào)，顯示4月OPEC+原油產(chǎn)量平均為4092萬(wàn)桶/日，環(huán)比減少10.6萬(wàn)桶/日；OPEC 8個(gè)減產(chǎn)國(guó)4月僅增產(chǎn)不到3萬(wàn)桶/日，原計(jì)劃為增加13.8萬(wàn)桶/日。短期受宏觀與地緣情緒影響油價(jià)或維持高波動(dòng)率，中期供需雙重壓力之下油價(jià)仍面臨較大壓力。

　　4、策略觀點(diǎn)：本周，國(guó)際油價(jià)震蕩上行，瀝青期現(xiàn)價(jià)格先漲后跌。從6月地?zé)捙女a(chǎn)來(lái)看，在利潤(rùn)修復(fù)之下，供應(yīng)或有進(jìn)一步上升的趨勢(shì)，不過(guò)下周來(lái)看部分煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)停產(chǎn)或暫時(shí)帶動(dòng)開(kāi)工率下降。需求方面，煉廠集中交付訂單和北方終端項(xiàng)目的開(kāi)工在一定程度上支撐剛需，但是南方地區(qū)需求表現(xiàn)一般，并且隨著未來(lái)梅雨天氣的到來(lái)，終端將進(jìn)一步受到壓制。本周受到宏觀和地緣等消息的影響，成本端原油波動(dòng)較大，預(yù)計(jì)短期BU絕對(duì)價(jià)格波動(dòng)率也將走高，從供需表現(xiàn)來(lái)看，BU或?qū)⒊蔀橛推分邢鄬?duì)偏弱的品種，可考慮介入做空裂解價(jià)差策略。

　　橡膠：終端存在搶出口預(yù)期，短期膠價(jià)震蕩

　　1、供給端，正值國(guó)內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)割膠初期，原料總量產(chǎn)出偏少，但遠(yuǎn)月上量預(yù)期較強(qiáng)。從國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)來(lái)看，海南地區(qū)中部、東南部膠園已達(dá)到全面開(kāi)割水平，西線主產(chǎn)區(qū)在5月下旬全面開(kāi)割，云南西雙版納產(chǎn)區(qū)開(kāi)割面積在70%至80%，整體開(kāi)割進(jìn)展較順利，雨水干擾偏弱。海外產(chǎn)區(qū)來(lái)看，目前泰國(guó)南部開(kāi)割2-3成，泰國(guó)東北部目前開(kāi)割面積在6-7成，越南產(chǎn)區(qū)當(dāng)下產(chǎn)出達(dá)旺產(chǎn)季的4-5成左右。泰國(guó)政府宣布推遲割膠一個(gè)月，但目前原料杯膠價(jià)格53-54泰銖/公斤，接近去年同期水平，遠(yuǎn)高于近五年其余年份全年價(jià)格，膠農(nóng)割膠積極性強(qiáng)烈，另泰國(guó)5月本就處于旺產(chǎn)前夕，且5月下旬降雨偏多，推遲開(kāi)割帶來(lái)的產(chǎn)量損失相對(duì)較少，遠(yuǎn)月橡膠原料產(chǎn)出放量的預(yù)期依然偏強(qiáng)。

　　2、需求端，自關(guān)稅擾動(dòng)加劇開(kāi)始，對(duì)全球橡膠需求收縮的預(yù)期不斷加大。而《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》發(fā)布后，適用于232條款的輪胎沒(méi)有變化，除此以外的商品下調(diào)關(guān)稅，并給出了90天的暫緩加征關(guān)稅的窗口期。這在情緒上給市場(chǎng)帶來(lái)一定利好，在關(guān)稅沒(méi)有進(jìn)一步緊張之前，對(duì)于下游輪胎出口，未來(lái)1-2個(gè)月內(nèi)存在“搶出口”需求。今年以來(lái)，下游輪胎庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)一直維持高位水平，達(dá)到一個(gè)半月附近，五一節(jié)前后，輪胎廠放假天數(shù)增加以調(diào)節(jié)高位庫(kù)存壓力。但終端消化能力有限，目前高位產(chǎn)成品庫(kù)存對(duì)于重新回升的開(kāi)工負(fù)荷存在負(fù)反饋。

　　3、庫(kù)存：天然橡膠社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)幅度逐漸收窄。截至2025年5月11日，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存135.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.05萬(wàn)噸，增幅0.05%。中國(guó)深色膠社會(huì)總庫(kù)存為83萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.7%。中國(guó)淺色膠社會(huì)總庫(kù)存為52.5萬(wàn)噸，環(huán)比降1%。

　　4、整體來(lái)看，近期橡膠系期貨價(jià)格受到外圍事件影響波動(dòng)加劇，2025年5月12日《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》發(fā)布之后，橡膠系期貨價(jià)格先漲后跌，其中丁二烯橡膠還受到上游裝置意外變動(dòng)影響，周度漲幅居前。

　　國(guó)內(nèi)外割膠初期低產(chǎn)，海外產(chǎn)區(qū)降雨偏多干擾開(kāi)割，原料價(jià)格存在支撐，下游輪胎廠開(kāi)工回升至五一節(jié)前水平，終端存在搶出口預(yù)期，短期天然橡膠價(jià)格震蕩。中長(zhǎng)期來(lái)看，遠(yuǎn)月全球橡膠上量預(yù)期較強(qiáng)，疊加搶出口提前預(yù)支需求，在關(guān)稅沒(méi)有進(jìn)一步緊張的情況下，橡膠價(jià)格上方壓力較大，以偏空思路對(duì)待。重點(diǎn)關(guān)注EUDR原料采購(gòu)積極性、美對(duì)各國(guó)關(guān)稅態(tài)度、極端臺(tái)風(fēng)天氣出現(xiàn)可能。

　　PX&PTA&MEG：滌絲去庫(kù)幅度可觀，短期支撐聚酯高開(kāi)工

　　1． PX：本周PX價(jià)格大幅上漲后回調(diào)。至周五絕對(duì)價(jià)格環(huán)比上漲6.8%至838美元/噸CFR。周均價(jià)大幅上漲，環(huán)比上漲11.5%至851美元/噸CFR。截至5月16日，中國(guó)PX開(kāi)工負(fù)荷為74.1%，較上期下滑4.5%。亞洲PX開(kāi)工負(fù)荷為67.5%，較上期下滑3.1%。裝置變化：盛虹400萬(wàn)噸PX裝置上周末降負(fù)荷至50-60%左右運(yùn)行，初步預(yù)計(jì)持續(xù)30-40天；中金160萬(wàn)噸PX裝置負(fù)荷降至6成運(yùn)行，初步預(yù)計(jì)持續(xù)7-10日，具體待跟蹤；浙石化900萬(wàn)噸PX裝置因前道更換催化劑，降負(fù)運(yùn)行；中海油惠州150萬(wàn)噸裝置預(yù)計(jì)下周前道重啟，px預(yù)計(jì)6月初出產(chǎn)品。本周PX價(jià)格以及PXN價(jià)差修復(fù)上漲明顯，遠(yuǎn)月仍有部分裝置檢修，下游PTA裝置檢修，但聚酯端去庫(kù)幅度顯著，尤其長(zhǎng)絲去庫(kù)達(dá)一半，短期給予聚酯開(kāi)工高開(kāi)工可能性，短期看，在需求托底的情況下，PX供應(yīng)緊張的局面還將為PXN帶去支撐。

　　2． PTA：本周PTA價(jià)格沖高回落，現(xiàn)貨周均價(jià)在4978元/噸，環(huán)比上漲8.4%。本周嘉通300萬(wàn)噸恢復(fù)，山東威聯(lián)250萬(wàn)噸裝置提負(fù)，百宏250周內(nèi)PTA負(fù)荷波動(dòng)，個(gè)別裝置負(fù)荷恢復(fù)。截至5月16日，PTA開(kāi)工負(fù)荷為76.9%，周環(huán)比抬升4.4%。截至本周五，初步核算國(guó)內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在95%附近。本次關(guān)稅影響下，化工品價(jià)格漲幅好于原料端價(jià)格，終端商品現(xiàn)金流依舊偏弱，前期聚酯庫(kù)存向下轉(zhuǎn)移較為順暢，聚酯庫(kù)存壓力緩解下，負(fù)荷維持高位，近期關(guān)稅調(diào)整，終端訂單環(huán)比改善，短期內(nèi)基差沖高調(diào)整。5月下PTA裝置陸續(xù)重啟，而后期PTA檢修計(jì)劃尚未明確，短期以偏強(qiáng)震蕩思路對(duì)待PTA。

　　3． MEG：本周乙二醇價(jià)格重心大幅沖高回落，基差波動(dòng)劇烈。乙二醇盤面展開(kāi)回調(diào)，現(xiàn)貨基差同步走弱至09合約升水70-75元/噸附近。截至5月15日，中國(guó)大陸地區(qū)乙二醇整體開(kāi)工負(fù)荷在60.51%（環(huán)比上期下降8.48%），其中草酸催化加氫法（合成氣）制乙二醇開(kāi)工負(fù)荷在60.04%（環(huán)比上期下降6.71%）。截至本周五，初步核算國(guó)內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在95%附近。5月12日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約75.1萬(wàn)噸附近，環(huán)比上期減少3.9萬(wàn)噸。前期聚酯庫(kù)存向下轉(zhuǎn)移較為順暢，聚酯庫(kù)存壓力緩解下，負(fù)荷維持高位，近期關(guān)稅調(diào)整，終端訂單環(huán)比改善，五月乙二醇外輪到貨偏少，下周港口庫(kù)存將維持下降趨勢(shì)，港口庫(kù)存預(yù)期持續(xù)去庫(kù)，短期以高位震蕩思路對(duì)待乙二醇。

　　聚烯烴：基本面壓力釋放，聚烯烴估值修復(fù)

　　1、供應(yīng)：PE方面本周榆林石化、四川石化、寧夏寶豐、茂名石化裝置處于檢修狀態(tài)，重啟裝置不多，產(chǎn)量小幅下降，下周茂名石化檢修重啟，新增浙江石化、鎮(zhèn)海煉化計(jì)劃?rùn)z修，預(yù)計(jì)產(chǎn)量小幅下降。PP方面本周茂名石化二線30萬(wàn)噸/年及燕山石化二線7萬(wàn)噸/年裝置停車，聚丙烯平均產(chǎn)能利用率下降，下周東華能源（寧波）一期，茂名石化二線計(jì)劃重啟，預(yù)計(jì)PP產(chǎn)能利用率小幅上升。

　　2、需求：PE方面本周下游制品平均開(kāi)工率較前期+0.57%。其中農(nóng)膜整體開(kāi)工率較前期-2.75%；PE管材開(kāi)工率較前期穩(wěn)定；PE包裝膜開(kāi)工率較前期+1.11%；PE中空開(kāi)工率較前期+0.89%；PE注塑開(kāi)工率較前期+1.42%；PE拉絲開(kāi)工率較前期+2.39%。PP方面，除CPP及PP無(wú)紡布行業(yè)個(gè)別企業(yè)停車檢修外，其余行業(yè)多提高負(fù)荷積極生產(chǎn)。

　　3、庫(kù)存：PE方面，下游工廠持續(xù)補(bǔ)庫(kù)，同時(shí)上游停車裝置增加，生產(chǎn)企業(yè)和社會(huì)庫(kù)存均下降。PP方面，下游開(kāi)啟備貨，上游煉廠和中游貿(mào)易商庫(kù)存均出現(xiàn)不同程度的下降。

　　4、原料：布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比上升5.14%至65.69美元/桶，石腦油價(jià)格環(huán)比上升5.12%至582.75美元/噸，乙烷價(jià)格環(huán)比上升1.35%至3543.33元/噸，動(dòng)力煤價(jià)格環(huán)比下降2.90%至628.75元/噸，甲醇價(jià)格環(huán)比上升1.75%至2447.50元/噸。

　　5、總結(jié)：供應(yīng)方面，當(dāng)前上游檢修較多，整體供應(yīng)壓力不大，需求方面隨著關(guān)稅下降，下游企業(yè)增加對(duì)原料的采購(gòu)。庫(kù)存開(kāi)始下降，短期內(nèi)基本面壓力釋放，聚烯烴估值迎來(lái)修復(fù)，但當(dāng)前不論是庫(kù)存還是供給都處在較高位置，聚烯烴估值上方仍有壓力，預(yù)計(jì)聚烯烴維持震蕩走勢(shì)。

　　PVC：檢修裝置存復(fù)產(chǎn)預(yù)期，價(jià)格震蕩偏弱

　　1、供應(yīng)：聚氯乙烯企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比下降3.29%至77.70%，其中電石法開(kāi)工率環(huán)比下降4.48%至77.69%，乙烯法開(kāi)工率環(huán)比下降0.03%至77.73%；裝置檢修損失量環(huán)比上升13.41%至12.97萬(wàn)噸；總產(chǎn)量環(huán)比下降3.29%至45.20萬(wàn)噸，其中電石法產(chǎn)量環(huán)比下降4.48%至32.68萬(wàn)噸，乙烯法產(chǎn)量環(huán)比下降0.02%至12.52萬(wàn)噸。

　　2、需求：下游企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比上升1.00%至46.45%，其中管材開(kāi)工率環(huán)比上升1.93%至49.06%，型材開(kāi)工率環(huán)比上升0.00%至35.90%；產(chǎn)銷率環(huán)比上升25.44%至139.79%。

　　3、庫(kù)存：總庫(kù)存環(huán)比下降3.93%至80.31萬(wàn)噸，企業(yè)庫(kù)存環(huán)比下降4.73%至40.60萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比下降3.10%至39.71萬(wàn)噸。

　　4、原料：動(dòng)力煤價(jià)格環(huán)比下降3.01%至628.00元/噸，電石價(jià)格2550.00元/噸，石腦油價(jià)格環(huán)比上升0.87%至7216.00元/噸，甲醇價(jià)格環(huán)比上升1.14%至2433.00元/噸。

　　5、總結(jié)：供應(yīng)方面本周山東恒通、新疆天業(yè)天辰廠區(qū)等停車檢修，產(chǎn)量小幅下降，但下周檢修裝置將恢復(fù)，而新增檢修有限，預(yù)計(jì)產(chǎn)量有所回升。需求方面，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)施工暫穩(wěn)，使管材和型材開(kāi)工率維持相對(duì)穩(wěn)定，但后續(xù)房地產(chǎn)施工逐步進(jìn)入淡季之后，需求將逐步走弱。綜合來(lái)看，短期檢修擾動(dòng)之下，基本面壓力釋放，但隨著裝置逐步復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)PVC價(jià)格震蕩偏弱。

　　甲醇：庫(kù)存水平較低，警惕短期供需邊際變化造成的波動(dòng)性放大

　　1、供應(yīng)：國(guó)內(nèi)方面，本周內(nèi)新疆中泰、內(nèi)蒙古九鼎、內(nèi)蒙古東華、內(nèi)蒙古和百泰、內(nèi)蒙古黑貓、神華巴彥淖爾、榆林凱越、湖北三寧等裝置檢修，產(chǎn)能利用率下降，下周恢復(fù)涉及產(chǎn)能少于計(jì)劃?rùn)z修及減產(chǎn)涉及產(chǎn)能，因此或?qū)?dǎo)致產(chǎn)能利用率下降。港口方面，本周外輪到港18.96萬(wàn)噸；內(nèi)貿(mào)船周期內(nèi)補(bǔ)充4.39萬(wàn)噸，其中江蘇1.37萬(wàn)噸，上海1.65萬(wàn)噸，廣東0.95萬(wàn)噸，福建0.43萬(wàn)噸。

　　2、需求：中煤榆林烯烴裝置停車檢修，本周行業(yè)平均開(kāi)工有所降低，后續(xù)由于檢修集中，烯烴行業(yè)開(kāi)工維持低位。傳統(tǒng)下游裝置開(kāi)工調(diào)整有限。

　　3、庫(kù)存：本周下游采買積極性提升，企業(yè)出貨良好，企業(yè)待發(fā)訂單量增加，預(yù)計(jì)下周內(nèi)地庫(kù)存小幅下降。港口方面，到港量逐步恢復(fù)，隨著下游裝置檢修落地，港口庫(kù)存將增加。

　　4、總結(jié)：供應(yīng)端由于國(guó)內(nèi)裝置檢修增加，甲醇供應(yīng)有所降低，但仍處于近5年高位水平，海外方面伊朗裝置負(fù)荷降至7成左右水平，遠(yuǎn)月到港量預(yù)期將有所下調(diào)，但短期到港量仍在恢復(fù)。綜合來(lái)看，MTO裝置開(kāi)工變動(dòng)不大，港口庫(kù)存水平較低，同時(shí)內(nèi)地庫(kù)存水平也不高，后續(xù)關(guān)注MTO裝置復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，以及伊朗裝置變動(dòng)，若短期供需緊張，甲醇價(jià)格波動(dòng)或增加。

　　純堿：市場(chǎng)多空博弈，期價(jià)寬幅波動(dòng)

　　1、期貨價(jià)格：本周純堿期貨價(jià)格低位震蕩，截至周五主力09合約收盤價(jià)1289元/噸，周度跌幅2.05%。

　　2、現(xiàn)貨價(jià)格：現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)多數(shù)穩(wěn)定，西北地區(qū)后半周出廠報(bào)價(jià)上調(diào)20元/噸。截至周五沙河及周邊地區(qū)重堿貿(mào)易自提價(jià)格1324元/噸，較上周五的1330元/噸下跌6元/噸。

　　3、供應(yīng)：近期檢修企業(yè)數(shù)量不斷增加，純堿供應(yīng)水平回落明顯。隆眾數(shù)據(jù)顯示，本周純堿行業(yè)開(kāi)工率下滑7.47個(gè)百分點(diǎn)至80.27%，純堿周度產(chǎn)量下降8.52%至67.77萬(wàn)噸。下周至六月初行業(yè)或仍有新增檢修裝置，純堿供應(yīng)存在繼續(xù)下降預(yù)期。

　　4、庫(kù)存：本周純堿企業(yè)庫(kù)存小幅累積。隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至本周四純堿企業(yè)庫(kù)存171.20萬(wàn)噸，較周一提升0.66%，較上周四提升0.63%。輕堿庫(kù)存周環(huán)比略微回落，重堿庫(kù)存周環(huán)比提升1.27%。近兩個(gè)月純堿企業(yè)庫(kù)存高位窄幅波動(dòng)，趨勢(shì)性不明，好的方面在于社會(huì)環(huán)節(jié)庫(kù)存本周有所下降，基本抵消企業(yè)累庫(kù)幅度，中上游庫(kù)存變化也較為穩(wěn)定。

　　5、需求：本周玻璃行業(yè)存在產(chǎn)線點(diǎn)火現(xiàn)象，光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能穩(wěn)定，二者對(duì)純堿剛需小幅回暖但幅度有限。部分下游在價(jià)格合適時(shí)適量補(bǔ)庫(kù)，但大規(guī)模囤貨意愿相對(duì)有限。隆眾數(shù)據(jù)顯示，本周純堿表觀消費(fèi)量66.70萬(wàn)噸，周環(huán)比下降6.27%。下旬及月底仍有浮法產(chǎn)線點(diǎn)火預(yù)期，中下游采購(gòu)仍以剛需為主，預(yù)計(jì)純堿需求變化幅度有限。

　　6、出口：近期部分純堿企業(yè)出口訂單增加，且市場(chǎng)對(duì)此后90天搶出口預(yù)期增強(qiáng)。從數(shù)據(jù)來(lái)看，3月我國(guó)純堿出口數(shù)量19.43萬(wàn)噸，過(guò)往五年出口量最高為2022年10月的22.09萬(wàn)噸，即便后期純堿出口增加，但出口量再度提升空間相對(duì)有限，因此對(duì)純堿出口預(yù)期不宜過(guò)分樂(lè)觀。

　　7、觀點(diǎn)小結(jié)：近期供應(yīng)擾動(dòng)持續(xù)增強(qiáng)、出口預(yù)期提升等因素都給純堿市場(chǎng)帶來(lái)支撐，同時(shí)，行業(yè)也依舊面臨高庫(kù)存、弱需求、成本下滑等壓制。若無(wú)新增驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)，則期貨盤面將延續(xù)震蕩運(yùn)行趨勢(shì)，關(guān)注供應(yīng)下降程度、下游產(chǎn)能變化及庫(kù)存趨勢(shì)。

　　尿素：消息擾動(dòng)仍存，盤面堅(jiān)挺震蕩

　　1、期貨價(jià)格：本周尿素期貨價(jià)格高位波動(dòng)，周五主力09合約收盤價(jià)1877元/噸，周度跌幅1.31%。

　　2、現(xiàn)貨價(jià)格：本周尿素現(xiàn)貨市場(chǎng)前半周走強(qiáng)，后半周高位回落。截至周五，山東地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格1940元/噸，河南地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格1920元/噸，二者分別較上周五上漲20元/噸、10元/噸。近期廠家出廠報(bào)價(jià)在保供穩(wěn)價(jià)大環(huán)境下趨于穩(wěn)定，市場(chǎng)價(jià)格有所波動(dòng)。

　　3、供應(yīng)：本周尿素供應(yīng)水平高位波動(dòng)。隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至5月16日尿素行業(yè)日產(chǎn)量20.28萬(wàn)噸，較上周五的20.17萬(wàn)噸提升0.55%。下周供應(yīng)仍將高位波動(dòng)，預(yù)計(jì)日產(chǎn)20萬(wàn)噸以上仍是常態(tài)。

　　4、庫(kù)存：隆眾數(shù)據(jù)顯示，本周尿素企業(yè)庫(kù)存81.72萬(wàn)噸，周環(huán)比下降23.31%。企業(yè)已連續(xù)兩周去庫(kù)且本周去庫(kù)幅度擴(kuò)大，多數(shù)企業(yè)庫(kù)存已經(jīng)預(yù)售，可售貨源已非常有限。另外，本周尿素港口庫(kù)存提升22.56%萬(wàn)噸至16.3萬(wàn)噸，已連續(xù)四周提升。在出口有序推進(jìn)的預(yù)期下，企業(yè)庫(kù)存仍有可能向港口轉(zhuǎn)移。

　　5、需求：尿素需求有序跟進(jìn)，農(nóng)業(yè)需求因華北玉米用肥、東北播種用肥仍存支撐，工業(yè)需求下游復(fù)合肥行業(yè)開(kāi)工小幅回升，對(duì)原料尿素保持良好消耗能力。隆眾數(shù)據(jù)顯示，本周復(fù)合肥行業(yè)開(kāi)工率40.26%，周環(huán)比提升2.36個(gè)百分點(diǎn)；三聚氰胺開(kāi)工率74.82%，周環(huán)比下降0.42個(gè)百分點(diǎn)。短期需求或仍將延續(xù)，對(duì)市場(chǎng)支撐仍存，但考慮到出口等消息擾動(dòng)，廠家接單及中下游跟進(jìn)依舊較為謹(jǐn)慎。

　　6、出口：本周行業(yè)會(huì)議明確5-9月尿素出口總量或在200萬(wàn)噸，數(shù)量低于此前預(yù)期。主要出口廠家和貿(mào)易商分配比例仍有待進(jìn)一步確定，但相對(duì)確定的是后期在國(guó)內(nèi)價(jià)格控制得當(dāng)?shù)幕A(chǔ)上尿素出口或有序放開(kāi)。另外，本周埃塞俄比亞國(guó)際尿素招標(biāo)中國(guó)中標(biāo)20萬(wàn)噸大顆粒尿素，船期6月中旬至7月中旬，關(guān)注大顆粒尿素價(jià)格波動(dòng)對(duì)中小顆粒尿素價(jià)格的聯(lián)動(dòng)影響。

　　7、觀點(diǎn)小結(jié)：短期尿素供應(yīng)高位波動(dòng)，需求謹(jǐn)慎跟進(jìn)。但近期擾動(dòng)因素仍在于出口消息，后續(xù)市場(chǎng)也將繼續(xù)處于消息面和國(guó)內(nèi)需求的博弈階段，期貨盤面將延續(xù)高位盤整趨勢(shì)且波幅將提升，關(guān)注出口動(dòng)態(tài)及國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格、國(guó)內(nèi)供需兩端變化趨勢(shì)。

　　玻璃：基本面偏弱，盤面承壓運(yùn)行

　　1、期貨價(jià)格：本周玻璃期貨價(jià)格低位弱勢(shì)震蕩，周五主力09合約收盤價(jià)1005元/噸，周度跌幅4.10%，近月合約周內(nèi)低點(diǎn)向下突破千元整數(shù)關(guān)卡。

　　2、現(xiàn)貨價(jià)格：現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)同樣偏弱，周五國(guó)內(nèi)浮法玻璃市場(chǎng)均價(jià)1260元/噸，較上周五的1271元/噸下跌11元/噸。

　　3、供應(yīng)：本周浮法玻璃供應(yīng)水平窄幅波動(dòng)。隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至周五玻璃在產(chǎn)日熔量15.67萬(wàn)噸，較上周五的15.58萬(wàn)噸提升0.09萬(wàn)噸。5月底前仍有個(gè)別產(chǎn)線存在點(diǎn)火計(jì)劃，玻璃供應(yīng)也仍有繼續(xù)回升預(yù)期，但根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，產(chǎn)線點(diǎn)火能否落實(shí)還有待驗(yàn)證。

　　4、需求：近期玻璃需求跟進(jìn)較為謹(jǐn)慎，本周玻璃周度表消107.76萬(wàn)噸，周環(huán)比提升12.33%，主流地區(qū)產(chǎn)銷率周內(nèi)多維持70%-90%附近波動(dòng)，局部地區(qū)能維持100%產(chǎn)銷平衡狀態(tài)。后期隨著梅雨季節(jié)到來(lái)，玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)成交、運(yùn)輸以及倉(cāng)儲(chǔ)等都將受限，玻璃需求前景暫不樂(lè)觀。

　　5、庫(kù)存：玻璃企業(yè)延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)，隆眾數(shù)據(jù)顯示，本周玻璃企業(yè)庫(kù)存6808.2萬(wàn)重箱，周環(huán)比提升0.77%。廠家已經(jīng)連續(xù)四周累庫(kù)，且后續(xù)在需求拖累下行業(yè)存在進(jìn)一步累庫(kù)預(yù)期，廠家為緩解庫(kù)存壓力也仍存進(jìn)一步降價(jià)出貨可能。

　　6、出口：周內(nèi)美國(guó)對(duì)我國(guó)浮法玻璃制品加征反傾銷稅，但2024年以來(lái)我國(guó)出口至美國(guó)浮法玻璃占比不超過(guò)5%，今年以來(lái)僅有2%-3%。玻璃及其制品出口至美國(guó)比例較浮法玻璃略高，但實(shí)際對(duì)供需影響依舊有限，對(duì)對(duì)盤面情緒或產(chǎn)生一定壓制。

　　7、觀點(diǎn)小結(jié)：玻璃市場(chǎng)面臨供應(yīng)低位回升、累庫(kù)及需求下滑等預(yù)期，供需層面預(yù)期偏空。市場(chǎng)若無(wú)利好因素出現(xiàn)，則期貨盤面仍將延續(xù)底部偏弱波動(dòng)趨勢(shì)，不排除主力期價(jià)下行至1000元/噸以下的可能。關(guān)注玻璃需求表現(xiàn)、產(chǎn)線點(diǎn)火動(dòng)態(tài)及廠家?guī)齑孚厔?shì)。

　　。