來源：華爾街見聞

　　中國創(chuàng)新藥企以一系列億美元級別授權交易、成功IPO和強勁研發(fā)管線點燃了投資熱情，正在迎來自己的“DeepSeek時刻”。

　　從盈利到BD爆發(fā)，中國創(chuàng)新藥行業(yè)的“DeepSeek”時刻已至？

　　今年以來，恒生生物科技指數(shù)暴漲超60%，超越AI板塊17%的漲幅。這股熱潮背后，是中國創(chuàng)新藥企以一系列億美元級別授權交易、成功IPO和強勁研發(fā)管線點燃了投資者熱情。

　　數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度，中國藥企參與的并購與授權交易總值翻倍至369億美元，占全球總量的半數(shù)以上（675億美元）。

　　百達財富管理駐香港首席亞洲策略師Dong Chen表示，中國生物科技公司正在迎來“自己的‘DeepSeek’時刻”。他表示，未來還有更多上漲空間。

　　紐約Exome Asset Management LLC高級投資分析師Yiqi Liu評論稱：

“與10年前不同，中國生物科技已不再僅僅是一個新興事物，而是一股重塑全球藥物創(chuàng)新的顛覆性力量。”

“科學依據(jù)確鑿，經(jīng)濟效益引人注目，而且研發(fā)管線也開始顯現(xiàn)成效?！?/p>

　　熱潮核心：授權交易與IPO雙輪驅動

　　中國創(chuàng)新藥企在2025年開年便展現(xiàn)出驚人吸金能力。

　　據(jù)媒體報道，5月19日，輝瑞以12.5億美元首付款授權3SBio Inc．一款實驗性癌癥藥物，并追加1億美元股權投資；兩周后，百時美施貴寶宣布以最高115億美元的價格授權BioNTech SE一款癌癥藥物，而后者早在2023年便已從中國公司Biotheus Inc．獲得授權。

　　IPO市場同樣火爆。據(jù)追風交易臺消息，方正證券分析師周超澤、許睿、李霽陽近日發(fā)布的研報顯示，Duality Biotherapeutics Inc．于4月15日在香港上市首日股價翻倍，至今累計上漲189%；江蘇恒瑞制藥5月23日上市首日漲25%，目前累計漲幅31%。

　　這一系列事件直接推高了市場對創(chuàng)新藥板塊的信心，恒生生科指數(shù)成為亞洲市場的明星。

　　商業(yè)模式獲認可，估值重估在即

　　資本市場的亮眼表現(xiàn)得益于中國創(chuàng)新藥企盈利能力的增強——中國創(chuàng)新藥企正在打破“持續(xù)燒錢”的刻板印象，步入商業(yè)模式驗證的新階段。

　　方正證券指出，本輪醫(yī)藥行業(yè)熱情提升的最大助力即是來自創(chuàng)新藥商業(yè)模式的廣泛認可。從趨勢上看，龍頭創(chuàng)新藥公司正在逐步進入扭虧為盈的階段，打破市場對于創(chuàng)新藥公司持續(xù)融資燒錢的固有認知，同時BD項目收款也進入常態(tài)化兌現(xiàn)階段。

　　報告顯示，百濟神州2025年第一季度實現(xiàn)美國公認會計原則下的盈利，全年收入指引達49-53億美元；信達生物2024年首次實現(xiàn)Non-IFRS凈利潤轉正，達3.3億元人民幣，并設定2027年200億元銷售目標；康方生物產(chǎn)品銷售收入突破20億元，EBITDA虧損大幅收窄至2億元。

　　BD交易爆發(fā)式增長，全球需求旺盛

　　這種盈利能力的提升不僅來自產(chǎn)品商業(yè)化的成功，更重要的是BD（商業(yè)開發(fā)）授權收入開始常態(tài)化。恒瑞醫(yī)藥第一季度利潤大幅增長主要源于BD首付款計入，表明創(chuàng)新管線價值正在得到系統(tǒng)性重估。

　　報告顯示，2025年截至6月8日，中國企業(yè)對外授權交易首付款已超過25億美元，總金額超過500億美元，已達2024年全年水平。這一現(xiàn)象被業(yè)內稱為中國生物技術的“DeepSeek時刻”，反映出中國創(chuàng)新藥在全球價值鏈中地位的根本性提升。

　　跨國制藥公司面臨巨大的專利懸崖壓力。根據(jù)分析，2024年全球銷售超50億美元的重磅藥物中，2030年前專利到期或臨近到期的產(chǎn)品銷售總額接近2000億美元。這一巨大缺口驅動了跨國藥企對中國創(chuàng)新資產(chǎn)的強烈需求。

　　此外，中國在新藥研發(fā)數(shù)量上已超越美國。

　　近10年來，中國企業(yè)首次進入臨床的原研創(chuàng)新藥達4382個，超過美國的4009個。2024年，中國有704款原研創(chuàng)新藥首次進入臨床，數(shù)量位居全球第一。

　　技術創(chuàng)新：ADC、雙抗、GLP-1等驅動行業(yè)向上

　　技術創(chuàng)新是中國創(chuàng)新藥崛起的關鍵驅動力。

　　方正證券的報告顯示，ADC（抗體藥物偶聯(lián)物）領域，2024年中國license-out交易總金額達102.4億美金，占比總交易額20%。

　　PD-（L）1/VEGF雙抗賽道熱度飆升，康方生物依沃西單抗總交易額高達50億美金。

　　GLP-1減重藥物市場2024年全球銷售額超500億美金，中國企業(yè)積極布局多靶點及口服小分子藥物。

　　此外，自免領域TCE技術（如CD3/CD19雙抗）也成為出海新熱點，2024年多筆交易金額超10億美金。

　　人才回流與政策紅利：行業(yè)長期動能

　　有分析指出，全球貿易局勢的緊張反而加速了中國生物科技行業(yè)的人才回流。

　　Franklin Templeton的基金經(jīng)理Nicholas Chui表示，近期大量海外科研人才回國，顯著提升了國內研發(fā)能力。

　　杰富瑞分析也指出，許多中國藥企已與美國企業(yè)建立合作關系，被視為服務提供商而非產(chǎn)品出口商，因此美國關稅上調對其影響有限。這種人才與合作的雙重加持，為行業(yè)長期發(fā)展提供了堅實支撐。

　　不過，并非所有投資者都對這波漲勢持樂觀態(tài)度。

　　據(jù)媒體報道，美銀分析師Ethan Cui警告，部分醫(yī)療領域專家已計劃在當前高位獲利了結，傾向于選擇具備穩(wěn)定股息和收入增長的醫(yī)療滯漲股。

　　此外，部分投資者認為近期授權交易的集中爆發(fā)可能是“一錘子買賣”，不愿為相關公司賦予過高估值倍數(shù)。