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　　來源：機構(gòu)之家

　　3月20日，國信證券率先發(fā)布旗下參公集合資產(chǎn)管理計劃2024年度業(yè)績報告。數(shù)據(jù)顯示，旗下5只參公集合資管計劃中，4只未能跑贏業(yè)績比較基準，整體收益表現(xiàn)堪稱慘淡。

　　其中，國信現(xiàn)金增利集合資管計劃近一年收益未能跑贏一年期定存利率，在同類870只產(chǎn)品中位列834名，幾乎墊底；國信安泰中短債、國信睿豐在內(nèi)的兩只債券型產(chǎn)品均未實現(xiàn)業(yè)績基準超越，國信價值智選集合資管計劃全年跑輸業(yè)績基準8.32個百分點，因未達合同要求，已于2025年1月18日觸發(fā)終止條款，3月5日正式發(fā)布清算報告，成為公司首個因業(yè)績未達標而清盤的參公集合資管計劃。

　　表系國信證券旗下5只參公集合資管計劃超越基準收益率情況（2024.01.01-2024.12.31）

　　國信價值智選集合資管計劃因存續(xù)期屆滿面臨終止清算，是當下券商資管計劃存續(xù)難題的縮影，一方面暴露出大集合產(chǎn)品在公募化改造后的合規(guī)脆弱性，另一方面也暗示了收益壓力下的被動退出風險。根據(jù)合同約定，參公大集合資管計劃的存續(xù)期限自合同生效日起不得超過3年。這意味著國信證券于2022年集中成立的國信現(xiàn)金增利、國信安泰中短債、國信睿豐等參公資管計劃，將陸續(xù)面臨存續(xù)期屆滿的考驗。

　　值得注意的是，3月19日，國信證券、國信證券資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“國信資管”）聯(lián)合發(fā)布公告稱，自3月21日起，國信證券管理的資產(chǎn)管理計劃（包括全部大集合、目前存續(xù)的私募集合資產(chǎn)管理計劃、單一/定向資產(chǎn)管理計劃）和資產(chǎn)支持專項計劃的管理人由國信證券變更為國信資管。

　　截至2024年底，除去國信價值智選集合資管計劃，國信證券旗下參公集合資管計劃共有4只（A、C份額合并計算），合計管理規(guī)模245.91億元，涉及貨幣型、短期純債型、二級債基、混合型FOF。其中，國信現(xiàn)金增利集合資管計劃規(guī)模為223.48億元，占比超九成。

　　此次國信證券將旗下資管計劃管理權(quán)移交給成立不足一年的國信資管，雖表面符合證監(jiān)會關(guān)于“母子公司業(yè)務隔離”的監(jiān)管要求，實則更像是為解決存續(xù)期風險與合規(guī)壓力的權(quán)宜之策。

　　2018年11月，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務適用關(guān)于<規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見>操作指引》指出，未取得公募基金管理資格的證券公司應就集合資管計劃向證監(jiān)會提交合同變更申請，合同期限原則上不得超過三年，三年合同期屆滿仍未轉(zhuǎn)為公募基金的，將適時采取規(guī)模管控等措施。

　　隨著資管新規(guī)過渡期結(jié)束，券商大集合產(chǎn)品公募化轉(zhuǎn)型需求愈發(fā)迫切。然而，與隔壁國泰海通證券手握四張公募牌照不同，多數(shù)券商仍深陷申請排隊的漫長等待中。自2023年招商資管、興證資管獲批公募資格后，監(jiān)管審批節(jié)奏明顯放緩，截至2023年末僅14家券商成功獲取牌照，且此后再無證券資管公司獲批案例。

　　截至2025年3月14日，證監(jiān)會披露的行政許可申請公示表中，廣發(fā)資管、光證資管、安信資管、國金資管四家機構(gòu)仍處于申請公募基金管理業(yè)務資格的進程中。

　　表為資產(chǎn)管理機構(gòu)開展公募基金管理業(yè)務資格審批情況公示

　　在公募基金牌照審批趨嚴的背景下，券商資管業(yè)務通過“曲線救國”的方式突破轉(zhuǎn)型困境。行業(yè)普遍采用的策略是借道控股或參股基金公司牌照資源，實現(xiàn)旗下大集合資管計劃公募化轉(zhuǎn)型。

　　方正證券率先于2023年8月啟動轉(zhuǎn)型，方正證券金立方一年持有期混合型集合資管計劃轉(zhuǎn)由控股的方正富邦基金管理，開創(chuàng)了券商借道公募牌照的先例；2024年12月，國元元贏四個月定期開放債券型集合資管計劃管理人由國元證券變更為其參股的長盛基金；2025年1月，中信證券資管先后兩次申請將旗下合計17只參公大集合計劃轉(zhuǎn)移給華夏基金管理；緊接著，光證資管2月將旗下6只大集合資管計劃管理人變更為光大保德信基金。

　　移交資管公司并非終點，在公募基金牌照申請遇阻的背景下，國信證券集合資管產(chǎn)品轉(zhuǎn)型正面臨合規(guī)倒計時，國信資管目前尚未申請公募牌照，而監(jiān)管要求大集合資管產(chǎn)品最終需對標公募基金運作。若無法實現(xiàn)牌照突破，未來通過控股的鵬華基金承接大集合資管產(chǎn)品轉(zhuǎn)型或?qū)⒊蔀橐粋€選擇。

　　財務數(shù)據(jù)顯示，鵬華基金2024年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入17.89億元，凈利潤3.82億元。參公集合資管計劃1.61億元的管理費收入在增厚鵬華基金利潤同時，可能壓縮國信證券部分傭金收入和利潤空間。

　　表為國信證券旗下5只參公集合資管計劃2024年的資產(chǎn)凈值和管理費